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　　上周港元繼續(xù)走弱,。上周五港元匯率收報(bào)7.8365，最弱時(shí)見到7.8441,，再創(chuàng)2005年設(shè)立雙向兌換保證以來最低,。

　　此前一天，香港金管局總裁陳德霖撰文《港匯轉(zhuǎn)弱　何懼之有》，以與市場溝通,。陳德霖表示,，港元匯率轉(zhuǎn)弱十分正常，只要匯率觸及弱方兌換保證水平,，金管局便出手,，大家毋須擔(dān)心，保證港匯不會(huì)弱于7.85,；金管局暫時(shí)無意增發(fā)票據(jù)回收流動(dòng)性,；有信心有能力應(yīng)對資本市場波動(dòng)和資金外流帶來的挑戰(zhàn)。

　　既認(rèn)為港匯轉(zhuǎn)弱十分正常,，又表示無意采取措施回收流動(dòng)性,，而且安撫大家無須擔(dān)心。金管局此番氣定神閑的底氣從何而來,？

　　分析香港市場資金狀況和金管局的表態(tài)可以看出：

　　其一,，港元走弱給金管局使香港利率正常化的期望提供了一個(gè)契機(jī),。

　　陳德霖文章里有非常重要的一句話：“希望市場人士不要誤會(huì)金管局不愿看見港元轉(zhuǎn)弱”,。換句話說，金管局可能認(rèn)為港元轉(zhuǎn)弱并非壞事,，因?yàn)檫@給香港利率正?；峁┝艘粋€(gè)比較好的契機(jī),。

　　當(dāng)前,，期望利率正常化是大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行共有的期待,，美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)著地想辦法加息也是這個(gè)原因,。而香港金管局希望利率正常化,，是因?yàn)?008年全球金融危機(jī)中歐美央行實(shí)施量化寬松政策后,，大約有1300億美元流入香港，造成超低息環(huán)境,，催動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格泡沫,。美聯(lián)儲(chǔ)2015年12月開始加息，迄今加息5次,，但香港沒有跟進(jìn),，令香港和美國的息差拉大。在近期美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下,，兩地息差更是加大,，套息活動(dòng)加劇，導(dǎo)致港元匯率不斷走弱,。

　　就像陳德霖文中所講,，“其實(shí)我們是期望在港美息差擴(kuò)大環(huán)境下,，港元流入美元，觸及7.85水平,，金管局出手,，貨幣基礎(chǔ)逐步縮減，為港元利息正?；峁l件”,。

　　其二，金管局有足夠能力支持港元匯率,。

　　也就是說,，本來此事就是一個(gè)機(jī)會(huì)，即使出現(xiàn)了短時(shí)間內(nèi)的資金大量外流,，我們也有充足的“子彈”,。

　　對此，香港金管局“手里有糧,，心中不慌”,。香港外匯基金有超過4萬億港元的資產(chǎn)，其中超過八成為外匯儲(chǔ)備,。港元貨幣基礎(chǔ)約1.7萬億港元,，為資金流出提供極大的緩沖。

　　據(jù)陳德霖說,，上述流入香港的1300億美元,，當(dāng)年經(jīng)銀行和金管局兌換成港元，金管局一分都沒有花,，全部放在香港外匯基金的“支持組合”,，主要投放在高流動(dòng)性和信貸質(zhì)量良好的美元資產(chǎn),，比如美國國庫券，可以迅速變現(xiàn),，金管局隨時(shí)可以應(yīng)付極端情況下的大額資金兌換或流走,。

　　另外，香港銀行體系穩(wěn)健,。香港本地銀行在2017年第三季度末的平均資本充足率為18.7%,，在國際上屬于很高的水平。銀行在2017年底持有的高流動(dòng)性資產(chǎn)超過4萬億港元,，比2008年以來流入香港的1萬億港元高幾倍,。

　　金管局的文章安撫了市場“驛動(dòng)的心”。但此間市場輿論也提醒，美聯(lián)儲(chǔ)今年料加息3至4次,，香港勢必跟進(jìn),。這也是香港利率正常化題中應(yīng)有之意,。在這個(gè)過程中,，必然伴隨著資金流出的現(xiàn)象，因此利率正?；钁?zhàn)術(shù)得當(dāng),，提防資金流走速度過快,，沖擊資本市場。對投資者來說,，也需小心應(yīng)對，步步為營,。

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