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　　“小燕子”趙薇因?yàn)樯嫦有排`規(guī)而被證監(jiān)會(huì)處以頂格罰款和市場(chǎng)禁入一案，表明當(dāng)前監(jiān)管部門(mén)對(duì)于高杠桿收購(gòu)仍然保持監(jiān)管高壓態(tài)勢(shì),。與此同時(shí),，這一案件也凸顯了資本市場(chǎng)違法成本和違法收益嚴(yán)重失衡的軟肋，亟待相關(guān)法律提供更多的支持,。

　　根據(jù)披露,，在本案中，龍薇傳媒注冊(cè)資金僅200萬(wàn)元,，成立后一個(gè)多月即擬收購(gòu)境內(nèi)市值達(dá)100億元上市公司29.135%的股份,，收購(gòu)方案中自有資金6000萬(wàn)元，其余均為借入資金,，杠桿比例高達(dá)51倍,，這本質(zhì)上是一個(gè)“空手套白狼”的游戲。監(jiān)管部門(mén)認(rèn)為,，龍薇傳媒在自身境內(nèi)資金準(zhǔn)備不足,，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)融資尚待審批，存在極大不確定性的情況下,，以空殼公司收購(gòu)上市公司,，且貿(mào)然予以公告，對(duì)市場(chǎng)和投資者產(chǎn)生嚴(yán)重誤導(dǎo),。證監(jiān)會(huì)給予頂格處罰,，表明監(jiān)管部門(mén)對(duì)于高杠桿收購(gòu)隱藏的巨大風(fēng)險(xiǎn)保持監(jiān)管高壓態(tài)勢(shì)。從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)看,，在一些杠桿收購(gòu)案中,，收購(gòu)主體往往通過(guò)夾層或劣后資金安排設(shè)置復(fù)合杠桿，以放大杠桿倍數(shù),，隱藏巨大風(fēng)險(xiǎn),，監(jiān)管難以徹底穿透。

　　不過(guò),，本案也凸顯當(dāng)前證券市場(chǎng)在杠桿收購(gòu),、違規(guī)行為處罰以及投資者保護(hù)方面存在的薄弱環(huán)節(jié)。一方面,，對(duì)趙薇夫婦的60萬(wàn)元罰款,，在法律層面已經(jīng)屬于頂格處罰，但是在廣大股民看來(lái)仍然過(guò)于輕微。實(shí)際上,，按照現(xiàn)行法律法規(guī),，對(duì)于信息披露違規(guī)，在處罰金額上證監(jiān)會(huì)最多只能對(duì)上市公司處以60萬(wàn)元罰款,，對(duì)個(gè)人處以30萬(wàn)元罰款,。這一罰款數(shù)額上限，同收購(gòu)成功后可能帶來(lái)的巨大收益相比,，顯然只是“撓癢癢”,。而且，趙薇作為社會(huì)公眾人物,，涉嫌違法違規(guī),，具有較強(qiáng)的社會(huì)危害性。這一情況,，凸顯了資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為和處罰結(jié)果之間的不適應(yīng)性,，違法成本和違法收益之間的不匹配性。實(shí)際上,，信息披露違法的處罰金額長(zhǎng)期處于較低水平,，違法成本較為低廉已經(jīng)無(wú)法起到震懾市場(chǎng)主體的作用。

　　另一方面,，這一案件也表明，當(dāng)前杠桿收購(gòu)行為在監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)上仍然不夠明確,。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,，原《公司法》對(duì)包括并購(gòu)重組在內(nèi)的投資額有“不得超過(guò)凈資產(chǎn)50%”的限制，但現(xiàn)行《公司法》僅籠統(tǒng)規(guī)定“不得成為對(duì)所投資企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任的出資人”,。在法律上,，當(dāng)前缺乏對(duì)于高杠桿收購(gòu)的硬性約束條文。

　　從投資者利益保護(hù)的層面來(lái)看,，目前已有10名律師公開(kāi)發(fā)布征集聲明,，擬對(duì)萬(wàn)家文化及連帶責(zé)任人趙薇等提起集體訴訟，進(jìn)行索賠,。從法律層面來(lái)看,，中國(guó)已經(jīng)有了共同訴訟制度，但據(jù)司法界人士介紹,，在司法實(shí)務(wù)中,，證券民事類案件雖然整體較為流暢，但是一些標(biāo)準(zhǔn)還是十幾年前的,，需要進(jìn)行調(diào)整,。另一方面，還應(yīng)當(dāng)推動(dòng)證券投資者民事訴訟索賠的簡(jiǎn)化，提高懲罰性賠償標(biāo)準(zhǔn),。

　　筆者認(rèn)為,，趙薇一案表明中國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管特別是信息披露的監(jiān)管要有效，就必須對(duì)現(xiàn)有的資本市場(chǎng)法律體系進(jìn)行完善,，加大法律供給,，特別是涉及對(duì)違法違規(guī)主體的處罰，要與時(shí)俱進(jìn),，大幅提高違法成本,，讓市場(chǎng)監(jiān)管真正“長(zhǎng)牙齒”，讓違規(guī)違法者真正“傷筋動(dòng)骨”付出重大代價(jià),，對(duì)市場(chǎng)的違法違規(guī)行為真正起到震懾作用,。

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