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受財政存款,、居民存款及銀行業(yè)強監(jiān)管等因素共同影響,，廣義貨幣(M2)再度下滑至8.8%的低點。11月13日央行公布的數(shù)據(jù)顯示,，10月末,，M2余額165.34萬億元,，同比增長8.8%，增速分別比上月末和上年同期低0.4個和2.8個百分點,。
招商宏觀閆玲認為,，財政存款和居民存款的變化是其主因。一方面,，財政存款增加1.05萬億元,，超過前3年歷史均值6811億元;另一方面，隨著居民貸款同比增速下滑,，由此派生的居民存款也出現(xiàn)回落,，同比增速從三季度平均8.4%回落至7.9%。
值得關(guān)注的是,，央行在此前發(fā)布的二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告中指出,，當前M2增速比過去低一些，需要全面客觀認識,。過去M2增速高于名義GDP增速較多,，與住房等貨幣化密切相關(guān)，而目前住房商品化率已經(jīng)很高,，貨幣需求增長相應(yīng)降低,。同時，M2增速有所降低,，正是加強金融監(jiān)管,、縮短資金鏈條、減少多層嵌套的合理反映,。
除了M2數(shù)據(jù)外,，同時公布的新增貸款和社會融資數(shù)據(jù)均低于預期和前值,，短期貸款增量受政策影響也有較大幅度滑落。
具體來看,，10月份信貸新增6332億元,，同比多增119億元。中國銀行國際金融研究所高級研究員李佩珈表示,，受前期人民幣貸款超預期投放影響,，今年四季度信貸額度緊張情況可能會更加突出，這也使得10月份新增信貸約為9月份的一半,。與此同時,，9月份開始對消費性貸款違規(guī)進入樓市加大治理，10月份居民貸款明顯回落,，相比上月減少2848億元,，二者共同推動人民幣貸款如期回落。貸款增長回落使得貨幣創(chuàng)造能力下降,，人民幣存款同步回落,，這也是M2增速再創(chuàng)新低的一大原因。
新增信貸的變化顯示,，在銀監(jiān)會等部門嚴厲打擊消費貸的情況下,，10月份中長期貸款增加3710億元，占全部新增人民幣貸款的56%,，較上月上升18個百分點;短期貸款占比12%,，較上月下降8個百分點，在一定程度上反映出在監(jiān)管機構(gòu)持續(xù)加大審查短期消費貸資金違規(guī)流向房地產(chǎn)市場的背景下,，居民短期消費貸款增速顯著回落,，中長期房貸占比雖有所回升，但絕對值仍呈下降趨勢,。
不過專家認為,，信貸規(guī)模雖有縮減，但信貸結(jié)構(gòu)尚好,。閆玲表示,，前10個月共投放11.8萬億元，預計全年投放在13萬億元左右,，據(jù)此,，預計同比增速將從10月份的13.0%回落至年末的12.3%。從結(jié)構(gòu)來看,，票據(jù)融資再度小幅負增長,，企業(yè)中長期貸款占比仍在35%的高位。隨著房地產(chǎn)銷售的下滑，以及銀行按揭貸款額度的受限,，居民中長期貸款規(guī)模和增速將回落,。
記者了解到，在嚴監(jiān)管的背景下,，一些銀行將非標融資轉(zhuǎn)向表內(nèi)信貸,，同時整體流動性偏緊，目前各商業(yè)銀行的信貸額度相對緊張,。李佩珈預計，受此影響,，未來兩個月人民幣貸款高位增長難以持續(xù),，預計全年新增信貸約在13萬億元。
對于下一步政策走向,，九州證券全球首席經(jīng)濟學家鄧海清表示,，無論是央行貨幣政策、通貨膨脹,、公開市場操作都仍然以“穩(wěn)”字為核心,，“不松不緊”才是主基調(diào)。中國民生銀行首席研究員溫彬則認為,，臨近年末,，盡管外匯占款有可能繼續(xù)邊際改善，但考慮到財政存款投放或?qū)⑷跤谌ツ?，以及美?lián)儲加息在即,，年末流動性將承壓，預計央行將加大公開市場操作,，繼續(xù)通過“逆回購+MLF”不同期限組合保持流動性充足和市場利率水平穩(wěn)定,。閆玲表示，四季度經(jīng)濟不會顯著走弱,，宏觀基本面變化不會超預期,，但債市在“踩踏”下可能會出現(xiàn)較大的調(diào)整。目前來看,，貨幣政策維持穩(wěn)健中性,，流動性中性適度，預計監(jiān)管政策快速落地的風險不高,，如美聯(lián)儲12月份加息,，我國跟隨調(diào)整政策利率的可能性也較低。
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