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11月5日,，央行開(kāi)展4000億元中期借貸便利（MLF）操作,，與當(dāng)日到期量基本持平,，期限為1年,，中標(biāo)利率為3.25%，較上期下降5個(gè)基點(diǎn),。

本次降息的時(shí)點(diǎn)讓市場(chǎng)較為意外,，交通銀行金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)中心高級(jí)分析師楊一成表示，本次MLF利率下行5bp可以說(shuō)是明確了近期央行對(duì)于貨幣政策的態(tài)度,。在結(jié)構(gòu)性通脹上行的壓力下,，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本、助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍是重點(diǎn),。展望四季度,，在經(jīng)濟(jì)增速放緩壓力仍然較大的背景下，當(dāng)前降低銀行負(fù)債端利率的必要性不減,。預(yù)計(jì)本次MLF利率下調(diào)將帶動(dòng)11月的LPR報(bào)價(jià)下行。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示,，本次MLF操作利率下調(diào)有三個(gè)主要原因：一是新LPR報(bào)價(jià)主要以MLF操作利率為基礎(chǔ),，MLF利率下行有助于引導(dǎo)新LPR一年期品種走低，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本,。二是10月官方PMI繼續(xù)處于榮枯線(xiàn)以下,，且收縮幅度較上月有所擴(kuò)大，意味著短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨較大下行壓力。此時(shí)MLF利率下調(diào),，將釋放逆周期政策調(diào)節(jié)力度加大信號(hào),，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行,。三是10月31日美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施年內(nèi)第三次降息,，引導(dǎo)全球貨幣政策進(jìn)一步轉(zhuǎn)向?qū)捤桑獠科胶庖蛩亍饕侵副３秩嗣駧艆R率穩(wěn)定——對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策靈活調(diào)整的掣肘弱化,。

全球降息潮背景下,，市場(chǎng)對(duì)于央行進(jìn)一步加大逆周期調(diào)節(jié)力度早有期待。交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀表示,，MLF利率下調(diào)或許也是對(duì)近期美國(guó)再次降息的一個(gè)回應(yīng),。一段時(shí)間以來(lái)，央行偏松調(diào)節(jié)的步伐不及預(yù)期,，一定程度受到物價(jià)上漲因素掣肘,。陳冀強(qiáng)調(diào)，“事實(shí)上,，當(dāng)前的結(jié)構(gòu)性物價(jià)上升是階段性的,，PPI持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)所折射出的需求不足，宏觀基本面未來(lái)更應(yīng)擔(dān)憂(yōu)的是通縮,，而非通脹,。因此物價(jià)不應(yīng)制約當(dāng)前貨幣政策偏松調(diào)節(jié)?！?/p>

中信證券研究所副所長(zhǎng)明明也表示,，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)壓力比較大，豬肉通脹并不會(huì)對(duì)貨幣政策形成制約,，貨幣政策主要關(guān)心核心通脹,。另外，最近債券市場(chǎng)利率上行幅度比較明顯,，包括一些企業(yè)取消發(fā)行,，影響到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資，所以央行在這個(gè)時(shí)候適時(shí)調(diào)降利率,，有助于平穩(wěn)債券市場(chǎng)運(yùn)行,，發(fā)揮金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。

“當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力不減,，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)降低融資成本仍有必要,。”民生證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮還表示,，從影響LPR報(bào)價(jià)的因素來(lái)看,，如欲LPR下降,，首先需要降低銀行資金成本。在其他各項(xiàng)條件不變的情況下,，LPR和MLF利率是聯(lián)動(dòng)的,。本次MLF利率下調(diào)為11月20日下調(diào)LPR鋪平了道路。

LPR新報(bào)價(jià)機(jī)制后,，代表銀行優(yōu)質(zhì)客戶(hù)信貸融資成本的LPR直接掛鉤MLF操作利率,。8、9月LPR報(bào)價(jià)依靠銀行普遍調(diào)低加點(diǎn)幅度,，LPR下行11BP,。10月LPR在MLF操作利率按兵不動(dòng)，1年期LPR也維持在4.2%,，未延續(xù)此前的下行趨勢(shì),。陳冀表示，預(yù)計(jì)央行未來(lái)將進(jìn)一步加大流動(dòng)性投放力度,，配合MLF利率降低以發(fā)揮實(shí)效,，并有必要適時(shí)對(duì)一些流動(dòng)性相對(duì)緊張、對(duì)中小企業(yè)支持力度較大的銀行加大定向流動(dòng)性支持力度,。

外匯市場(chǎng)方面,，MLF利率下調(diào)后，美元兌人民幣匯率短時(shí)略微上行,，隨即又震蕩再創(chuàng)近日新低,。楊一成表示，目前決定人民幣短期走勢(shì)的重要影響因素仍是中美貿(mào)易談判,，而市場(chǎng)整體對(duì)于近期談判局勢(shì)較為樂(lè)觀,。

“今年以來(lái)全球央行寬松力度比較大，而且人民幣匯率保持穩(wěn)定,，央行貨幣政策空間比較充足,。預(yù)計(jì)未來(lái)可能會(huì)采取量?jī)r(jià)配合的政策，進(jìn)一步增加流動(dòng)性的供給,，總體穩(wěn)定經(jīng)濟(jì),。”明明說(shuō),。

不過(guò),，MLF利率下調(diào)并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤伞ｊ惣奖硎?，MLF利率下調(diào)幅度僅5bP,，央行穩(wěn)健微調(diào)基調(diào)未變。從增量流動(dòng)性的角度看,，央行在流動(dòng)性總量調(diào)控方面依然保持著相對(duì)穩(wěn)健的步伐。陳冀強(qiáng)調(diào)，“MLF利率下調(diào)并非開(kāi)啟貨幣寬松周期的起點(diǎn),，一段時(shí)期以來(lái)貨幣政策都在逆周期調(diào)節(jié)上逐步發(fā)力,。從政策導(dǎo)向的角度看，政策加力逆周期調(diào)節(jié)著力解決的目標(biāo)問(wèn)題依然在于助力實(shí)體企業(yè)運(yùn)行狀況改善和實(shí)際融資成本下降,?！?/p>

下一步對(duì)于解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難融資貴問(wèn)題，王青預(yù)計(jì),，央行將主要通過(guò)擴(kuò)大新LPR使用等措施,，降低企業(yè)貸款實(shí)際利率水平，同時(shí)運(yùn)用TMLF等定向政策工具,，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì),，特別是對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)及制造業(yè)的支持力度,。

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