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　　在一季度發(fā)行有所放緩的背景下，4月地方債發(fā)行開始提速,，4月發(fā)行規(guī)模已經(jīng)超過一季度總規(guī)模。業(yè)內(nèi)預(yù)計,，隨著新增債券發(fā)行安排的下達(dá)，第二季度地方債的發(fā)行規(guī)模較第一季度會大幅增加,。

　　此外,，專項債將成為下階段市場重點(diǎn)，尤其在棚戶區(qū)改造專項債券試點(diǎn)發(fā)布后,，首單地方政府棚改專項債券預(yù)計將于近期進(jìn)入市場,。有望在有一定收益的公益性事業(yè)領(lǐng)域中選擇重點(diǎn)推出新的專項債券。而與專項債券品種逐漸增加相適應(yīng)，專項債的規(guī)模,、限額等也會隨之逐漸增加,。

　　4月地方債發(fā)行開始提速

　　進(jìn)入4月以來，地方債發(fā)行相較一季度明顯提速,。截至4月26日地方債發(fā)行規(guī)模達(dá)到3107.88億元,，發(fā)行65只，已超過一季度總發(fā)行規(guī)模,。

　　據(jù)統(tǒng)計,，一季度，我國湖北,、新疆等10個省份發(fā)行地方政府債券合計2195億元,，一季度發(fā)行地方債券全部為置換債券，其中一般債券1426億元,，專項債券769億元。

　　業(yè)內(nèi)分析指出,，一季度地方債發(fā)行放緩的原因一是因為置換債存量比較少了,，二是新增債券發(fā)行安排還未下達(dá)。

　　中誠信國際研究院分析師劉心荷對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示,，一季度地方債發(fā)行有所放緩,，共計發(fā)行地方債67只，規(guī)模共計2195.44億元,，同比下降53.73%,，環(huán)比下降73.37%。

　　從一季度月度發(fā)行節(jié)奏看,，1至3月地方債發(fā)行規(guī)模分別為零發(fā)行,、239.15億元與1956.29億元，發(fā)行節(jié)奏持續(xù)加快,。在3月財政部發(fā)布《關(guān)于做好2018年地方政府債務(wù)管理工作的通知》（以下簡稱34號文）要求各地加快存量政府債務(wù)置換進(jìn)度,、鼓勵各地區(qū)用好債務(wù)限額的要求下，地方債發(fā)行節(jié)奏明顯加快,。

　　中國國際期貨股份有限公司研究員湯林閩對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示,，一季度地方債發(fā)行明顯放緩主要與置換債規(guī)模和發(fā)行安排有關(guān)。在官方明確提出要完成相關(guān)存量地方債務(wù)的債券置換任務(wù)之后,，幾乎每年一季度置換債都是地方債發(fā)行的主要內(nèi)容,。目前在經(jīng)過3年的置換工作后，待置換地方債存量規(guī)模已經(jīng)比較小了,，按照財政部數(shù)據(jù),，截至2017年12月末，非政府債券形式存量政府債務(wù)僅剩下17258億元,。在這種情況下,，加上新增債券的發(fā)行安排并未在一季度下達(dá),，今年一季度地方債發(fā)行規(guī)模明顯下降是自然而然的事情。

　　湯林閩表示,，隨著新增債券發(fā)行安排的下達(dá),，二季度的地方債發(fā)行速度肯定會比一季度加快，預(yù)計第二季度地方債的發(fā)行規(guī)模較第一季度會大幅增加,。

　　劉心荷也指出,，在財政部加快地方政府債務(wù)置換進(jìn)度、鼓勵各地區(qū)用好債務(wù)限額的要求下,，預(yù)計二季度及下半年地方債發(fā)行將有所提速,，置換債券、新增債券發(fā)行均將有所增加,。

　　二季度發(fā)行規(guī)模將大幅增加

　　值得關(guān)注的是,，今年我國地方政府存量置換債將步入收官年。

　　2015年8月,，全國人大審議批準(zhǔn)2015年地方政府債務(wù)限額時明確,，“對債務(wù)余額中通過銀行貸款等非政府債券方式舉借的存量債務(wù)，通過三年左右的過渡期,，由地方在限額內(nèi)安排發(fā)行地方政府債券置換”,。

　　財政部34號文明確指出，及時完成存量地方政府債務(wù)置換工作,。要求各地加快存量政府債務(wù)置換進(jìn)度,，確保在國務(wù)院明確的期限內(nèi)完成置換工作；強(qiáng)化置換債券資金管理,，將置換債券資金嚴(yán)格用于償還清理甄別認(rèn)定的截至2014年末存量政府債務(wù),，嚴(yán)禁用于其他用途，防止“老債未化,、新債又生”加劇風(fēng)險,。

　　中誠信國際研究院分析師董瑜亮對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者指出，截至3月末,，非政府債券形式存量政府債務(wù)16458億元,。根據(jù)2013年6月地方債務(wù)審計結(jié)果估算，非政府債券形式債務(wù)已置換完成超過80%,。根據(jù)《國務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)地方政府性債務(wù)風(fēng)險應(yīng)急處置預(yù)案的通知》要求,，債權(quán)人不同意在規(guī)定期限內(nèi)置換為政府債券的，仍由原債務(wù)人依法承擔(dān)償債責(zé)任,，對應(yīng)的地方政府債務(wù)限額由中央統(tǒng)一收回,；地方政府作為出資人的，在出資范圍內(nèi)承擔(dān)有限責(zé)任。在此要求下債權(quán)人整體置換債務(wù)的意愿較強(qiáng),。同時在當(dāng)前堅決打好防范地方債務(wù)風(fēng)險攻堅戰(zhàn)的背景下,，財政部34號文再次要求地方政府加快存量債務(wù)置換進(jìn)度，在地方政府與債權(quán)人的共同推進(jìn)下,，預(yù)計地方債務(wù)置換工作將按期完成,。

　　湯林閩表示，截至去年底尚未置換的地方債存量約1.73萬億元,，相較于置換初始的約14萬億元,，可以說，就消除非債券形式存在的地方債角度而言,，進(jìn)度已經(jīng)完成了約90%以上,，進(jìn)展良好。他指出,，對于置換任務(wù)能否完成,，主要的擔(dān)憂在于越到后面置換難度越大。在他看來,，非債券形式存在的地方債可能不僅僅是通過置換的方式消除化解,，還通過償還、核銷等其他的方式來消除化解,。

　　專項債有望再擴(kuò)圍

　　展望今年地方債發(fā)行趨勢，劉心荷指出,，從債券品種看,，專項債將成為下一階段市場重點(diǎn)，尤其在棚戶區(qū)改造專項債券試點(diǎn)發(fā)布后,，首單地方政府棚改專項債券預(yù)計將于近期進(jìn)入市場,；從發(fā)行利率看，在當(dāng)前貨幣政策保持穩(wěn)健中性,、流動性維持適度寬松的總體基調(diào)下,，發(fā)行利率將總體保持平穩(wěn)。此外,，伴隨地方債務(wù)管理持續(xù)規(guī)范透明,，地方政府債券作為地方政府的唯一舉債渠道，其市場化水平將持續(xù)提升,，地方債市場的發(fā)行定價機(jī)制,、投資者結(jié)構(gòu)等要素將隨之完善，一級市場活躍度持續(xù)加強(qiáng),。

　　“預(yù)計下階段專項債將成為地方債市場發(fā)展重點(diǎn),，并圍繞34號文進(jìn)一步豐富專項債試點(diǎn)范圍。”劉心荷說,。

　　“在置換工作臨近尾聲之際,，地方債問題的重點(diǎn)從存量待置換債轉(zhuǎn)向新增債是很自然的。至于增加新的專項債,，可以預(yù)計未來一定還會有更多的新品種出現(xiàn),。”湯林閩也表示,，2017年優(yōu)先選擇土地儲備,、政府收費(fèi)公路兩個領(lǐng)域在全國范圍內(nèi)開展試點(diǎn)，而2018年則推出了棚改債券試點(diǎn),，一定程度上說明試點(diǎn)進(jìn)展比較順利,，相關(guān)需求和歡迎程度可能也比較高。今年新增債,、特別是專項新增債出現(xiàn)了大幅增加,。無疑，這其中棚改專項債試點(diǎn)占了重要比例,。他估算,，棚改專項債的試點(diǎn)規(guī)模或達(dá)2000億元至3000億元,。

　　未來財政部可能維持一年1到2個試點(diǎn)的速度,，在有一定收益的公益性事業(yè)領(lǐng)域中選擇重點(diǎn)推出新的專項債券。而與專項債品種逐漸增加相適應(yīng),，專項債的規(guī)模,、限額等也應(yīng)當(dāng)會隨之逐漸增加,湯林閩說。

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