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　　10月9日,，也即國慶長假后第一個交易日,，在岸人民幣兌美元匯率大幅走高,，一日之內(nèi)連續(xù)升破6.80和6.70。當日,，在岸人民幣匯率交易價和收盤價均創(chuàng)一年半來新高。

　　國慶長假期間,，由于全球疫情,、美國選情及地緣政治等多空因素交織，美元指數(shù)總體保持穩(wěn)定，累計微跌0.3%,。因此,，節(jié)后人民幣匯率上漲，更多是假期離岸人民幣匯率大漲后,，在岸市場的補漲行情,。

　　自5月底創(chuàng)下多年新低以來，人民幣匯率震蕩走高,，在四個多月時間內(nèi),，中間價和收盤價累計升值了5%至6%，但仍不及2017年初至2018年3月底為時十五個月,，累計升值約10%的水平,。而且，本輪高點較2018年3月27日的最高成交價還低了約7%,?？梢姡据喩挡⒎恰?·11”匯改以來持續(xù)時間最長,、升幅最大的,。

　　從經(jīng)濟基本面看，我國經(jīng)常項目收支基本平衡,，人民幣匯率趨于均衡合理,；從資金流向看，民間對外凈負債保持基本穩(wěn)定,，既沒有重新加杠桿,，也沒有繼續(xù)去杠桿，資本流動對匯率走勢影響偏中性,。在此背景下,，隨著匯率突破重要心理關(guān)口，人民幣匯率走勢波動性有所加大,。例如,，在9月18日創(chuàng)下年內(nèi)新高后，人民幣匯率出現(xiàn)了一波快速調(diào)整,。到9月底,，中間價和收盤價分別回調(diào)了約0.8%。但節(jié)后首個交易日,，中間價就收復大部分失地,，收盤價則創(chuàng)出年內(nèi)新高。

　　從一年期無本金交割遠期交易看,，首日匯率大漲之后,，隱含的匯率升值預期仍在1%以上,，這意味著短期內(nèi)人民幣匯率仍有可能慣性沖高。然而,，從陸股通交易看,，節(jié)前八個交易日持續(xù)凈賣出，10月9日才出現(xiàn)了112億元人民幣凈買入,，這表明當日人民幣匯率拉升恐非外資節(jié)前有預謀的行動,。其次，當日境內(nèi)銀行間市場即期詢價交易成交額為268億美元,，較上月日均成交額減少10%,，也顯示在岸市場并未因人民幣匯率暴漲出現(xiàn)交易異常。今后需要密切關(guān)注北上資金凈流入和市場升值預期的可持續(xù)性,。

　　未來內(nèi)外部不確定,、不穩(wěn)定性因素依然較多，影響人民幣匯率升值和貶值的因素同時存在,。根據(jù)有效市場假說,，無論是升值理由還是貶值依據(jù)，這些信息都會反映在外匯交易定價中,。只不過,，有時升值因素占上風，有時貶值因素占主導,，導致市場匯率呈現(xiàn)非線性隨機游走的多重均衡特征,。如果簡單線性外推，往往失之毫厘謬以千里,。同時,，匯率穩(wěn)定不等于固定,，升貶值因素共存也導致匯率呈現(xiàn)有漲有跌的雙向波動,。短期看，需要關(guān)注復蘇利好兌現(xiàn),、外匯政策調(diào)整,、海外疫情反彈、美國選戰(zhàn)情況,、金融市場變盤等可能影響市場情緒,、引發(fā)人民幣匯率波動的因素。

　　本輪升值過程中,，人民幣匯率指數(shù)上漲約2%,，遠小于同期雙邊匯率漲幅，因而對出口企業(yè)的財務(wù)影響遠大于競爭力沖擊,。對于大多數(shù)企業(yè)來說,，與其去猜是否存在所謂“匯率新周期”,，還不如樹立風險中性意識，建立財務(wù)紀律,，減少貨幣錯配,，運用適當?shù)墓ぞ吆头椒ü芾砗脜R率風險，集中精力做好主業(yè),。

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