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目前國外央行貨幣政策普遍趨向?qū)捤?，而我國貨幣政策仍保持常態(tài),。央行行長易綱日前在新聞發(fā)布會上明確指出，我國貨幣政策“應(yīng)當(dāng)保持定力,，堅持穩(wěn)健的取向”,，堅決不搞“大水漫灌”,。我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整的時期,，貨幣政策除了考慮逆周期調(diào)節(jié)外,，也要配合經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的要求。
LPR（貸款基礎(chǔ)利率）報價下降不等于降息,。LPR形成機制改革后,，市場對LPR報價頗為關(guān)注,。有觀點認為,，LPR改革的實質(zhì)是降息，并不盡然,。LPR報價主要是市場因素的作用,，是通過改革的方式，疏通貨幣政策傳導(dǎo),，降低企業(yè)融資成本,。實際上，LPR形成機制改革和傳統(tǒng)意義上的降息是兩回事。降息一般是指央行下調(diào)政策利率,。美聯(lián)儲通過調(diào)整聯(lián)邦基金目標利率區(qū)間降息,，我國以前通過調(diào)整存貸款基準利率加息或降息。在LPR形成機制改革后,，我國未來如果降息,，主要是調(diào)整MLF為代表的政策利率。目前央行并沒有調(diào)整這些利率,。
LPR形成機制改革,，實際上是通過利率市場化改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo),，引導(dǎo)實際貸款利率下行,。8月31日召開的國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會會議指出，要加大宏觀經(jīng)濟政策的逆周期調(diào)節(jié)力度,，下大力氣疏通貨幣政策傳導(dǎo),。
以前我國貸款定價是參考存貸款基準利率的，這些基準利率已經(jīng)有多年未變,，因而央行在公開市場的操作利率,，比如OMO利率、MLF利率等,，主要影響的是金融市場利率,，但難以通暢地傳導(dǎo)到實際貸款利率。此次LPR形成機制改革后,，貸款定價有了新的錨,，這就是LPR報價。而LPR采用的是“公開市場操作利率加點”的定價方式,，這是此次改革的核心內(nèi)容,。這樣一來就打通了央行政策利率變化傳導(dǎo)至實際貸款利率的渠道，也就是貨幣政策傳導(dǎo)路徑可以經(jīng)由“貨幣政策利率－LPR－貸款利率”這一渠道來實現(xiàn),。
貨幣政策空間充分,，是否降息仍待觀察。就貨幣政策而言,，首先,，LPR形成機制改革后，央行具備了更多的金融宏觀調(diào)控工具,，例如通過MLF利率的調(diào)整引導(dǎo)實際貸款利率走向,。目前MLF利率處于歷史最高水平，有較為充分的調(diào)整空間,。其次,，近期國外央行貨幣政策普遍趨向?qū)捤?，歐洲央行宣布重啟量化寬松，美聯(lián)儲年內(nèi)降息兩次,，這些都為我國貨幣政策調(diào)整提供了更多空間,。
然而，貨幣政策,，尤其是利率的調(diào)整,，除了考慮經(jīng)濟逆周期調(diào)節(jié)外，也要兼顧內(nèi)外平衡,，考慮長遠,，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展?！按笏唷钡奈：?，一是造成通貨膨脹，二是推高資產(chǎn)價格,，三是不利于我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整,，因為這會提高改革成本，使應(yīng)該被淘汰的落后產(chǎn)能得以延續(xù),。此外,，還應(yīng)考慮匯率穩(wěn)定的因素。我國面臨的外部不確定性因素增多,，要保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定,，也應(yīng)避免“大水漫灌”。筆者認為,，降準的效果仍待觀察,，要繼續(xù)關(guān)注三季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。
貨幣政策往往是走一步,、看一步,，對抑制短期內(nèi)經(jīng)濟的急劇下滑有較大作用，但對于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)進步的作用有限,。通過貨幣政策進行逆周期調(diào)控也并非沒有代價,，應(yīng)盡可能避免過度使用。除了容易導(dǎo)致通脹高企,、資產(chǎn)價格承壓外,，過度依賴貨幣政策甚至可能阻礙我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，這也是多年來我國堅持穩(wěn)健貨幣政策的根本原因,。正如易綱所言,，“再過幾年,，如果哪個國家,，特別是哪個主要經(jīng)濟體還保持正常的貨幣政策，那么這樣的經(jīng)濟體應(yīng)當(dāng)是全球經(jīng)濟的亮點，也應(yīng)該是市場所羨慕的地方”,。
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“數(shù)字人民幣”由虛入實
行行長易綱明確表示,，央行對于法定數(shù)字貨幣的推出“沒有時間表”,。業(yè)內(nèi)專家指出，在“數(shù)字人民幣”瓜熟蒂落前,，還需要充足而細致的準備,。
·中國市場潛力足 外資零售忙加碼
