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　　你從銀行貸款買房,，銀行非但不收利息,，還要給你倒貼錢(qián)；你去銀行存錢(qián),，銀行不付利息,，還要倒扣管理費(fèi),；你去買國(guó)債，非但沒(méi)有任何受益,，若持有到期還要承擔(dān)蝕本損失……

　　這并非天方夜譚,。近日，丹麥日德蘭銀行向客戶提供年利率為-0.5%的10年期貼息購(gòu)房貸款,，這標(biāo)志著全球首個(gè)負(fù)利率房貸橫空出世,。這意味著，全球負(fù)利率風(fēng)潮開(kāi)始向個(gè)人信貸領(lǐng)域滲透,，讓普通人看到了,，在全球經(jīng)濟(jì)低迷、預(yù)期不佳的背景下,，金融市場(chǎng)扭曲畸形的冰山一角,。

　　金融市場(chǎng)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影子。在歐洲等國(guó)深陷經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力,、投資低迷,、貿(mào)易低迷、信心低迷之際,，投資者經(jīng)受著“投什么都不賺錢(qián)”的資產(chǎn)荒,，于是包括國(guó)債,、房貸在內(nèi)的安全資產(chǎn)受到追捧，人們出于套利,、優(yōu)化投資組合等需求,，更多持有這類資產(chǎn)，龐大的市場(chǎng)需求持續(xù)壓低其收益率,。

　　在通向負(fù)利率的道路上,，日德蘭銀行不是獨(dú)行者，甚至不是最終買單者,。它的同道中人或者說(shuō)最終買單人,，包括大量機(jī)構(gòu)投資者。早在2014年6月,，歐洲央行就史無(wú)前例地把銀行利率下調(diào)至負(fù)數(shù),，2016年德國(guó)政府開(kāi)始以負(fù)利率發(fā)行國(guó)債。機(jī)構(gòu)對(duì)此已見(jiàn)怪不怪,。

　　從那時(shí)開(kāi)始,，負(fù)收益率債券經(jīng)歷了規(guī)模由小到大、期限由短到長(zhǎng),、發(fā)行方由公到私的演進(jìn),。就在上周，德國(guó)首次以負(fù)收益率順利售出規(guī)模為8.24億歐元的期限長(zhǎng)達(dá)30年期國(guó)債,。等到這些國(guó)債到期時(shí),，德國(guó)只需向投資者償還7.95億歐元。

　　負(fù)利率現(xiàn)象趨于規(guī)?；?、長(zhǎng)期化、普遍化的背后,，是全球經(jīng)濟(jì)的黯淡前景及投資者對(duì)安全資產(chǎn)的渴求,。值得警惕的是，今年以來(lái),，上述趨勢(shì)開(kāi)始加速演進(jìn),。

　　今年年初，全球負(fù)收益率債券僅為9萬(wàn)多億美元,，僅僅幾個(gè)月其規(guī)模已創(chuàng)造歷史新高,，突破16萬(wàn)億美元。與其相對(duì)應(yīng)的是全球央行降息潮,，今年以來(lái),，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)閘放水，全球多家央行跟進(jìn),，迄今已有近20家央行推出降息舉措,。

　　由此，全球金融治理正陷入多重困境：海量的流動(dòng)性,，托舉起氣若游絲般的市場(chǎng)行情,；在需求不振大背景下，歐洲一些國(guó)家鮮有投資項(xiàng)目能產(chǎn)出足以提升風(fēng)險(xiǎn)偏好的收益,；于是大量資本沉睡于所謂“安全資產(chǎn)”中,，導(dǎo)致金融與最具創(chuàng)新活力的經(jīng)濟(jì)行為彼此分離；疲弱的市場(chǎng)環(huán)境中,，工具箱趨于見(jiàn)底的全球央行,，面臨進(jìn)退維谷、覆水難收的政策困境——寬松只會(huì)帶來(lái)資產(chǎn)泡沫和投機(jī),，而非真正的增長(zhǎng),，而收緊則無(wú)異于放任市場(chǎng)崩潰。

　　跳出操作層面的局限,，從更為宏觀和長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度論之,，世界經(jīng)濟(jì)面臨的真正挑戰(zhàn)還在于經(jīng)濟(jì)全球化受挫，保護(hù)主義肆虐,；科技創(chuàng)新瓶頸下,，具有劃時(shí)代意義的新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)未成氣候；主要經(jīng)濟(jì)體結(jié)構(gòu)性改革舉措仍有待強(qiáng)化,?？梢韵胂螅绻祟愒谏鲜鎏魬?zhàn)面前,，缺乏想象力和決斷力,，則發(fā)生在某些歐洲國(guó)家的咄咄怪事，可能會(huì)蔓延到更多地區(qū),。

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