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“全民PE的時代已經(jīng)過去了,。”清科集團創(chuàng)始人,、董事長倪正東說：“今年是特別的一年,。今年以來，我看到早期最活躍的投資機構,，投資速度大幅減慢,，很多VC的投資速度也在減慢，很多PE更是在減慢,?！?/p>
這是日前在清科集團舉辦的第十三屆中國基金合伙人峰會上，倪正東面對在場投資人們的演講開場,。數(shù)據(jù)顯示,，今年以來，無論是募資還是投資,，創(chuàng)投市場均有所降溫,，投資金額和案例數(shù)近乎“腰斬”。
市場整體冰冷的背景下,，人工智能,、醫(yī)療健康等領域正成為投資機構“重金押注”的熱門賽道，不過,，目前部分“火熱”的行業(yè)存在資本扎堆,、估值偏高的情況。業(yè)內(nèi)人士表示,，未來整個投資行業(yè)的邏輯將發(fā)生根本性變化,，資本將更加關注原始創(chuàng)新和硬科技創(chuàng)新，而資本助推下的“燒錢換規(guī)?！钡钠髽I(yè)增長模式將被謹慎對待,。
上半年創(chuàng)投市場：整體冰冷局部火熱
投中研究院院長國立波對《經(jīng)濟參考報》記者表示，從去年下半年開始,，創(chuàng)投行業(yè)就處于一個“分化”的階段——募資在分化,，投資也呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的局面。
多家機構近日披露了創(chuàng)投市場半年報市場降溫的態(tài)勢,。清科數(shù)據(jù)顯示，截至2019年上半年,，中國股權投資市場管理基金總規(guī)模已超過10萬億元,，但募資有所下滑,，新募基金數(shù)為1190支，同比下降47.2%,；共募集5729.56億元,，同比下降19.4%；投資市場也持續(xù)降溫,，機構普遍出手謹慎,，投資金額為2610.91億元，同比下降58.5%,，涉及3592起投資案例,，同比下降39.1%；受市場環(huán)境影響,，退出案例數(shù)繼續(xù)下跌至831筆,，同比下降33.6%。
投中報告也顯示,，2019年上半年,，由于募資難持續(xù)加劇，可投資金缺乏蓄力,，導致VC/PE機構投資節(jié)奏放緩,，投資邏輯更加注重對項目的盈利模式和業(yè)績情況等指標的考量，加強風控管理,，并更多以聯(lián)合投資的方式進行風險分散,，創(chuàng)投市場總體投資風格趨于保守謹慎。
不過,，在整體的資本寒冬中,，醫(yī)療健康、科創(chuàng)等行業(yè)的投資熱度仍然不減,。投中報告顯示,，2019年上半年，中國創(chuàng)投市場的投資熱點集中在IT及信息化,、互聯(lián)網(wǎng),、醫(yī)療健康等領域。其中,，IT及信息化融資案例數(shù)量最多,，共計315起；醫(yī)療健康融資總規(guī)模最大,，達37.87億美元,。
國立波表示，醫(yī)療健康整體上來講是一個“抗周期”的行業(yè),，受宏觀因素的影響不像其他行業(yè)那么大,。這兩年健康領域的投資保持了相對穩(wěn)健的態(tài)勢,。IT信息化行業(yè)的投資相對比較活躍的現(xiàn)象主要體現(xiàn)在消費互聯(lián)網(wǎng)向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領域的轉變。如SAAS,、企業(yè)服務等賽道的項目能給企業(yè)賦能,，在整體經(jīng)濟下滑的趨勢下，這些領域的投資顯現(xiàn)出必要性,。與此同時,，以人工智能、大數(shù)據(jù),、物聯(lián)網(wǎng),、5G等技術為核心的新一代信息技術相關領域和賽道，目前也是各路資金在培育和投資的熱點,。
光源資本副總裁許銀川告訴《經(jīng)濟參考報》記者,，人工智能是光源資本持續(xù)深耕的領域，激光雷達芯片等硬件類,、企業(yè)服務和財稅等軟件類以及AI在自動駕駛,、醫(yī)療等方面的落地應用，是當前布局的三個主要方向,。他表示,，持續(xù)看好人工智能主要基于兩方面原因：一是隨著中國企業(yè)家的發(fā)展和成熟，越來越多的企業(yè)家對SAAS和標準化軟件持開放和擁抱態(tài)度,；二是技術的成熟夯實了行業(yè)發(fā)展的底層源動力,，特別是云技術的發(fā)展，使得原來本地化部署的軟件可以實現(xiàn)在云端實施,，有效降低了成本,，提高了效率。
機構重金押注 細分領域領軍企業(yè)
醫(yī)療健康和新科技等行業(yè)成為諸多投資機構重金押注的賽道,，上述行業(yè)細分領域的領軍企業(yè)則是投資機構尤為青睞的對象,。
今年6月25日，中國國內(nèi)最大的民營輔助生殖服務機構——錦欣生殖醫(yī)療集團有限公司正式登陸香港聯(lián)合交易所有限公司主板,，8月16日即被恒生指數(shù)公司宣布納入恒生綜合大中型股指數(shù),。而其背后最大的機構投資人正是華平投資。據(jù)了解,，過去幾年間,，華平投資持續(xù)加碼對錦欣生殖的投資，總計投入已達數(shù)億美元,。
華平投資董事總經(jīng)理方敏表示,，在老齡化和消費升級的共同作用下，醫(yī)療健康行業(yè)是一個具有長期系統(tǒng)性投資機會的領域。醫(yī)療服務領域的消費升級是華平長期關注的萬億級大主題,。
“華平尤其看好在高需求的垂直細分領域提供優(yōu)質(zhì)服務的民營醫(yī)療機構,，簡言之,，高端民營?？七B鎖醫(yī)院?；谶@一投資邏輯,，華平在過去五六年先后投資了國內(nèi)多家高端民營專科連鎖醫(yī)院,。通過長期深入調(diào)研,，華平認為輔助生殖是一個高增長、高門檻,、充滿潛力的細分領域,，而錦欣生殖是這一領域的領軍企業(yè)。由于技術積累周期長,、?？迫瞬畔鄬ο∪薄⒈O(jiān)管嚴格,，國內(nèi)輔助生殖市場相對分散,，錦欣生殖是其中少數(shù)既具備準入資格，又有資質(zhì)提供高品質(zhì),、個性化服務的醫(yī)療服務機構之一,。隨著國家利好政策不斷出臺尤其是二胎政策全面實施，生育需求日趨旺盛,，同時社會各界對輔助醫(yī)療的認知與接受程度也在逐漸提高,。”方敏說,。
除了醫(yī)療健康領域之外,，人工智能、大數(shù)據(jù)為代表的新科技領域也因為其代表了未來的發(fā)展方向而廣受投資人關注,。如何在這一領域挖掘出“寶藏”企業(yè)極其考驗投資機構的判斷力和眼光,，而投資機構也極有可能因此獲得較高資本回報。
今年5月,，大鉦資本投資了中國唯一,、全球極少數(shù)的云端AI計算軟硬件平臺系統(tǒng)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)天數(shù)智芯?！爸袊幕ヂ?lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在過去10年的發(fā)展歷程中,，涌現(xiàn)出了一批非常優(yōu)秀的做應用（APP）的高科技企業(yè)，但是我們?nèi)鄙僖患覟檫@些高科技企業(yè)提供底層技術的企業(yè),。我們看過了多家AI企業(yè),，發(fā)現(xiàn)這里面蘊含著巨大的投資機會,，我們認為在中國AI浪潮中一定會出現(xiàn)一兩家能夠在底層架構上脫穎而出、以to B為核心的給傳統(tǒng)企業(yè)賦能的企業(yè),，我們認為天數(shù)智芯符合條件,。”大鉦資本執(zhí)行董事林小欽表示,，天數(shù)智芯的產(chǎn)品聚焦在“計算力”上,，而計算力是一個軟件和硬件相結合的產(chǎn)物。天數(shù)智芯不僅在軟件上具備頂級的技術開發(fā)能力,，而且其芯片產(chǎn)品也是通用型芯片,，能夠做到更好的系統(tǒng)兼容性。
創(chuàng)投行業(yè)投資邏輯將生變
業(yè)內(nèi)人士表示,，目前部分“火熱”的行業(yè)存在資本扎堆,、估值偏高的情況，未來這種情況將有所改變,。整個投資行業(yè)的邏輯將發(fā)生根本性變化,，資本將更加關注原始創(chuàng)新和硬科技創(chuàng)新，而資本助推下的“燒錢換規(guī)?！钡钠髽I(yè)增長模式將被謹慎對待,。
清科研究中心調(diào)研的機構中，有超半數(shù)被調(diào)研機構認為,，人工智能,、醫(yī)療健康、大數(shù)據(jù)和企業(yè)服務等領域估值偏高,。清科報告指出,，六成機構認為，在國內(nèi)目前環(huán)境下,，部分行業(yè)概念被炒作,，價格泡沫致使創(chuàng)業(yè)團隊浮躁、行業(yè)內(nèi)同質(zhì)化嚴重,。
以人工智能領域投資為例,，其應用層項目因應用場景廣、風險低等優(yōu)勢成為國內(nèi)資本的投資熱點,，也成為競爭最激烈的紅海市場,。林小欽舉例稱，目前市場上有100多家做醫(yī)療人工智能的企業(yè),，其中的90%都是雷同的,，這種同質(zhì)性導致其商業(yè)落地困難。
他說，過去4至5年間,，無數(shù)的資金涌入了AI領域,，但是大規(guī)模商業(yè)化看起來還需要一段時間?？偟腁I市場規(guī)模目前看起來比所有被投資的AI企業(yè)市值要小得多,。AI市場的增長需要一定時間，可能還需要3至5年才能成熟落地,。而在這未來3至5年期間,，那些估值過高的AI創(chuàng)業(yè)企業(yè)將面臨巨大的挑戰(zhàn),。因為最終,，企業(yè)的估值要回歸到正常值。尤其是一些頭部企業(yè),，因為新投資人對他們的要求是商業(yè)變現(xiàn),，在現(xiàn)金燒完之前如何達到盈虧平衡將是巨大挑戰(zhàn)。
展望未來,，創(chuàng)投行業(yè)目前處于拐點和分化的階段,，整個行業(yè)的運行特點也發(fā)生了較多變化。清科資本總監(jiān)田玉竹表示,，今年上半年一級市場持續(xù)降溫,、進入低位運行的新常態(tài)，整體的市場心態(tài)從投機套利逐漸轉變?yōu)殚L期專注到專業(yè)的事情上,，資金和資產(chǎn)兩端都有很明顯的頭部效應,。除了經(jīng)歷過多個周期的美元基金，大體量的國家隊基金也在發(fā)揮著越來越重要的引導和扶持作用,。經(jīng)濟的轉型升級以科技為驅(qū)動,，所以資本市場如何配合轉型升級尤為重要。正在發(fā)生的事情是,，一批高科技的科創(chuàng)類企業(yè)將成為中國經(jīng)濟的頂梁柱,，隨著科創(chuàng)板的推出和注冊制的試點，創(chuàng)投行業(yè)的投資熱點正進一步集中到高科技領域,。
“利用技術做顛覆性的創(chuàng)新,，導致行業(yè)內(nèi)發(fā)生顛覆性變化，這樣的項目才是我們要做的投資,，即通過技術改變業(yè)態(tài)格局,。”林小欽表示,，大鉦資本未來要投資的就是在AI領域能夠做出世界頂級應用的企業(yè),。
國立波也表示，未來，創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展關注的不再是數(shù)量,，而更關注投資標的質(zhì)量和科技的創(chuàng)新能力和創(chuàng)新深度,。
清科資本/清科醫(yī)療投資合伙人喻聚蓉表示，醫(yī)療健康投資已經(jīng)進入3.0時代,，資本更趨理性,，醫(yī)療投資長期向好的發(fā)展趨勢不會變，但是投資的“馬太效應”在顯現(xiàn),，高成長性項目,、退出路徑明晰的項目吸金能力更強；未來投資將會更加關注技術創(chuàng)新,、模式創(chuàng)新雙重驅(qū)動的優(yōu)質(zhì)項目,。
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煤電企業(yè)困局如何破解
業(yè)內(nèi)人士認為,，在構建清潔低碳、安全高效能源體系的大格局下,，煤電的戰(zhàn)略定位將逐步轉向“基荷電源與調(diào)節(jié)電源并重”,，未來應進一步嚴控增量、優(yōu)化存量,，提高靈活性,。
·部分城市開發(fā)商違規(guī)銷售坑慘購房者
