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　　年初以來,，我國基建投資增速明顯放緩,，前4個月已較去年末下降了6.6個百分點。綜合考慮貿(mào)易摩擦對我國經(jīng)濟潛在的負面沖擊、本輪我國金融防風(fēng)險加劇了信用收縮以及近期政策動向等因素,，預(yù)計下半年我國基建投資有望止跌企穩(wěn)，主要發(fā)力點可能會由東部沿海地區(qū)向中西部傾斜以及由城市往農(nóng)村傾斜,，也就是用結(jié)構(gòu)化,、區(qū)域化調(diào)整來代替以往的整體發(fā)力。

　　從經(jīng)濟發(fā)展階段來看,，我國經(jīng)濟已由中高速增長轉(zhuǎn)為高質(zhì)量發(fā)展,，未來經(jīng)濟增長將主要依靠新舊動能轉(zhuǎn)換和擴大優(yōu)質(zhì)增量供給，我國基建投資正逐步告別過去的高增長態(tài)勢,，大搞基建的做法已經(jīng)不合時宜,。事實上，年初各地方政府也大多下調(diào)了基建投資增速目標(biāo),?？梢灶A(yù)見，“比過去低一些的基建投資增速”正在成為新常態(tài),。

　　盡管如此,，由于基建投資歷來是經(jīng)濟逆周期的穩(wěn)定器，同時也是響應(yīng)國家重大經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的有效手段,，綜合當(dāng)前多方面因素,，下半年我國基建投資大概率能夠保持平穩(wěn)。

　　直觀來看,，今年基建投資似乎面臨著一些政策制約：其一,，今年我國財政赤字率目標(biāo)是2.6%，較過去兩年調(diào)降了0.4個百分點,，意味著今年財政支出有所縮量,；其二，去年下半年以來,，政府陸續(xù)出臺了很多文件來規(guī)范PPP項目,，包括財政部50號文,、87號文等，意味著PPP項目受限更多,；其三,，化解地方政府債務(wù)風(fēng)險是今年政府的一個重點任務(wù)，意味著地方融資渠道收緊,。不過,，如果進行深入分析，這三大政策另有深意,。

　　首先,，雖然今年財政赤字率調(diào)低了，但我國積極的財政政策取向并未轉(zhuǎn)變,，而且5月初財政部發(fā)文要求地方加快下達轉(zhuǎn)移支付預(yù)算,、加快資金撥付進度。同時,，從過往看,，我國實際財政赤字水平通常會高于既定目標(biāo)。

　　其次,，仔細研讀財政部和發(fā)改委發(fā)布的文件可知,，監(jiān)管層并不是要制止PPP項目，而是要讓PPP在規(guī)范中健康發(fā)展,，日前國務(wù)院辦公廳對去年執(zhí)行PPP項目比較好的地區(qū)予以獎勵就是例證,。由于今年是落實鄉(xiāng)村振興、精準(zhǔn)扶貧,、棚戶區(qū)改造,、區(qū)域改革（雄安和海南等）的關(guān)鍵之年，它們客觀上也需要借助PPP,。隨著PPP項目清庫有望告一段落,，下半年P(guān)PP項目節(jié)奏可能變快。

　　再次,，本輪化解地方政府債務(wù)風(fēng)險,，堵住的是地方融資的“偏門”和“后門”，但同步打開了“正門”和“前門”,，主要發(fā)力點為地方政府專項債,。按計劃，今年地方專項債規(guī)模要在去年8000億的基礎(chǔ)上增加至1.35萬億,，并且根據(jù)債務(wù)限額測算,，今年理論上可發(fā)行的規(guī)模為2萬億至2.5萬億。

　　最后,，透過4月18日央行超預(yù)期降準(zhǔn),、4月23日政治局會議時隔三年重提擴大內(nèi)需、5月初財政部連發(fā)兩文要求加快財政支出并允許地方政府發(fā)行還本債券,、以及6月初人民銀行擴大中期借貸便利（MLF）擔(dān)保品范圍等一系列政策,，不難看出，在保持定力的同時,，我國貨幣政策和財政政策已做出了優(yōu)化,。追根溯源，本輪金融防風(fēng)險對信用環(huán)境有著較強約束是原因之一,。

　　值得指出的是,，類似去年房地產(chǎn)銷售一二線城市冷清、三四線城市火熱,，下半年我國基建投資增速也大概率會在區(qū)域上出現(xiàn)分化,，即：基礎(chǔ)設(shè)施比較薄弱的中西部可能會加大馬力，鄉(xiāng)村振興和精準(zhǔn)扶貧的大戰(zhàn)略也會使得農(nóng)村地區(qū)提速,。換言之,，今年我國基建投資可能是這樣的畫面：全國看“不溫不火”，局部看“熱火朝天”,。

　　綜上所述,，由于基建投資不會失速下行，加之行至年中我國經(jīng)濟企穩(wěn)向好的因素有所增多,，尤其是新舊動能轉(zhuǎn)換的效能不斷顯現(xiàn),，無疑會進一步夯實我國經(jīng)濟增長的韌性。從這點來看,，我國應(yīng)對貿(mào)易摩擦就有了更大底氣,，我國打好防范金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)同樣有了更大底氣。

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