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　　2018年4月27日,，經(jīng)國務(wù)院同意,，《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見》（以下簡稱《意見》）正式發(fā)布,。日前,，中國人民銀行有關(guān)負責人就《意見》相關(guān)問題回答了記者提問。

　　一,、公開征求意見及吸收情況如何,？

　　經(jīng)國務(wù)院批準，《意見》于2017年11月17日起向社會公開征求意見,，為期一個月,。征求意見過程中，金融機構(gòu),、專家學者,、社會公眾等各方給予了廣泛關(guān)注。中國人民銀行會同相關(guān)部門對反饋意見進行反復研究和審慎決策,，充分吸收了其中科學合理的意見,，結(jié)合市場影響評估結(jié)果，對相關(guān)條款進行了以下修改完善,。

　　在非標準化債權(quán)類資產(chǎn)投資方面,，《意見》明確標準化債權(quán)類資產(chǎn)的核心要素，提出期限匹配,、限額管理等監(jiān)管措施,，引導商業(yè)銀行有序壓縮非標存量規(guī)模。

　　在產(chǎn)品凈值化管理方面,，《意見》要求資產(chǎn)管理（以下簡稱資管）業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益,，明確剛性兌付的認定及處罰標準，鼓勵以市值計量所投金融資產(chǎn),，同時考慮到部分資產(chǎn)尚不具備以市值計量的條件,，兼顧市場訴求，允許對符合一定條件的金融資產(chǎn)以攤余成本計量,。

　　在消除多層嵌套方面,，《意見》統(tǒng)一同類資管產(chǎn)品的監(jiān)管標準，要求監(jiān)管部門對資管業(yè)務(wù)實行平等準入,，促進資管產(chǎn)品獲得平等主體地位,，從根源上消除多層嵌套的動機。同時,，將嵌套層級限制為一層,，禁止開展多層嵌套和通道業(yè)務(wù)。

　　在統(tǒng)一杠桿水平方面,，《意見》充分考慮了市場需求和承受力,，根據(jù)不同產(chǎn)品的風險等級設(shè)置了不同的負債杠桿，參照行業(yè)監(jiān)管標準,，對允許分級的產(chǎn)品設(shè)定了不同的分級比例,。

　　在合理設(shè)置過渡期方面，經(jīng)過深入的測算評估,，相比征求意見稿,，《意見》將過渡期延長至2020年底，給予金融機構(gòu)充足的調(diào)整和轉(zhuǎn)型時間,。對過渡期結(jié)束后仍未到期的非標等存量資產(chǎn)也作出妥善安排,，引導金融機構(gòu)轉(zhuǎn)回資產(chǎn)負債表內(nèi)，確保市場穩(wěn)定,。

　　二,、制定出臺《意見》的背景是什么？

　　近年來,，我國金融機構(gòu)資管業(yè)務(wù)快速發(fā)展,，規(guī)模不斷攀升，截至2017年末,，不考慮交叉持有因素,，總規(guī)模已達百萬億元,。其中，銀行表外理財產(chǎn)品資金余額為22.2萬億元,，信托公司受托管理的資金信托余額為21.9萬億元,，公募基金、私募基金,、證券公司資管計劃,、基金及其子公司資管計劃、保險資管計劃余額分別為11.6萬億元,、11.1萬億元,、16.8萬億元、13.9萬億元,、2.5萬億元,。同時，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),、各類投資顧問公司等非金融機構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)也十分活躍,。

　　 資管業(yè)務(wù)在滿足居民財富管理需求、增強金融機構(gòu)盈利能力,、優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu),、支持實體經(jīng)濟等方面發(fā)揮了積極作用。但由于同類資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標準不一致,，導致監(jiān)管套利活動頻繁,，一些產(chǎn)品多層嵌套，風險底數(shù)不清,，資金池模式蘊含流動性風險,，部分產(chǎn)品成為信貸出表的渠道，剛性兌付普遍,，在正規(guī)金融體系之外形成監(jiān)管不足的影子銀行,，一定程度上干擾了宏觀調(diào)控，提高了社會融資成本,，影響了金融服務(wù)實體經(jīng)濟的質(zhì)效,，加劇了風險的跨行業(yè)、跨市場傳遞,。在黨中央,、國務(wù)院的領(lǐng)導下，中國人民銀行會同中國銀行保險監(jiān)督管理委員會,、中國證券監(jiān)督管理委員會,、國家外匯管理局等部門，堅持問題導向,，從彌補監(jiān)管短板,、提高監(jiān)管有效性入手,，在充分立足各行業(yè)金融機構(gòu)資管業(yè)務(wù)開展情況和監(jiān)管實踐的基礎(chǔ)上，制定了《意見》,。

　　三,、《意見》的總體思路和原則是什么？

　　《意見》的總體思路是：按照資管產(chǎn)品的類型制定統(tǒng)一的監(jiān)管標準,，對同類資管業(yè)務(wù)作出一致性規(guī)定，實行公平的市場準入和監(jiān)管,，最大程度地消除監(jiān)管套利空間,，為資管業(yè)務(wù)健康發(fā)展創(chuàng)造良好的制度環(huán)境。

　　《意見》遵循以下基本原則：一是堅持嚴控風險的底線思維,，減少存量風險,，嚴防增量風險。二是堅持服務(wù)實體經(jīng)濟的根本目標,，既充分發(fā)揮資管業(yè)務(wù)功能,，切實服務(wù)實體經(jīng)濟投融資需求，又嚴格規(guī)范引導,，避免資金脫實向虛,，防止產(chǎn)品過于復雜加劇風險跨行業(yè)、跨市場,、跨區(qū)域傳遞,。三是堅持宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合、機構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管理念,，實現(xiàn)對各類金融機構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)的全面,、統(tǒng)一覆蓋，采取有效監(jiān)管措施,，加強金融消費者權(quán)益保護,。四是堅持有的放矢的問題導向，重點針對資管業(yè)務(wù)的多層嵌套,、杠桿不清,、套利嚴重、投機頻繁等問題,，設(shè)定統(tǒng)一的監(jiān)管標準,，同時對金融創(chuàng)新堅持趨利避害、一分為二,，留出發(fā)展空間,。五是堅持積極穩(wěn)妥審慎推進，防范風險與有序規(guī)范相結(jié)合,，充分考慮市場承受能力,，合理設(shè)置過渡期,，加強市場溝通，有效引導市場預(yù)期,。

　　四,、《意見》的適用范圍是什么？包括哪些機構(gòu)的哪些產(chǎn)品,？

　　《意見》主要適用于金融機構(gòu)的資管業(yè)務(wù),，即銀行、信托,、證券,、基金、期貨,、保險資管機構(gòu),、金融資產(chǎn)投資公司等金融機構(gòu)接受投資者委托，對受托的投資者財產(chǎn)進行投資和管理的金融服務(wù),。金融機構(gòu)為委托人利益履行誠實信用,、勤勉盡責義務(wù)并收取相應(yīng)的管理費用，委托人自擔投資風險并獲得收益,，金融機構(gòu)可以收取合理的業(yè)績報酬,，但需計入管理費并與產(chǎn)品一一對應(yīng)。資管產(chǎn)品包括銀行非保本理財產(chǎn)品,，資金信托,，證券公司、證券公司子公司,、基金管理公司,、基金管理子公司、期貨公司,、期貨公司子公司,、保險資管機構(gòu)、金融資產(chǎn)投資公司發(fā)行的資管產(chǎn)品等,。依據(jù)金融管理部門頒布規(guī)則開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),、依據(jù)人力資源社會保障部門頒布規(guī)則發(fā)行的養(yǎng)老金產(chǎn)品不適用本意見。

　　針對非金融機構(gòu)違法違規(guī)開展資管業(yè)務(wù)的亂象,，《意見》也按照“未經(jīng)批準不得從事金融業(yè)務(wù),，金融業(yè)務(wù)必須接受金融監(jiān)管”的理念，明確提出除國家另有規(guī)定外,，非金融機構(gòu)不得發(fā)行,、銷售資管產(chǎn)品。“國家另有規(guī)定的除外”主要指私募投資基金的發(fā)行和銷售,。私募投資基金適用私募投資基金專門法律,、行政法規(guī)，其中沒有明確規(guī)定的,，適用《意見》,，創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的相關(guān)規(guī)定另行制定,。

　　五,、《意見》對資管產(chǎn)品分類的依據(jù)和目的是什么？對不同類型產(chǎn)品監(jiān)管的主要區(qū)別是什么,？

　　對資管產(chǎn)品進行分類,，對同類產(chǎn)品適用統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則，是《意見》的基礎(chǔ),。《意見》從兩個維度對資管產(chǎn)品進行分類,。一是從資金來源端,，按照募集方式分為公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品兩大類。公募產(chǎn)品面向風險識別和承受能力偏弱的社會公眾發(fā)行,，風險外溢性強,，在投資范圍等方面監(jiān)管要求較私募產(chǎn)品嚴格，主要投資標準化債權(quán)類資產(chǎn)以及上市交易的股票,，除法律法規(guī)和金融管理部門另有規(guī)定外,，不得投資未上市企業(yè)股權(quán)。私募產(chǎn)品面向風險識別和承受能力較強的合格投資者發(fā)行,，監(jiān)管要求相對寬松,，更加尊重市場主體的意思自治，可以投資債權(quán)類資產(chǎn),、上市或掛牌交易的股票,、未上市企業(yè)股權(quán)和受（收）益權(quán)以及符合法律法規(guī)規(guī)定的其他資產(chǎn)。二是從資金運用端,，根據(jù)投資性質(zhì)分為固定收益類產(chǎn)品,、權(quán)益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品,、混合類產(chǎn)品四大類,。按照投資風險越高、分級杠桿約束越嚴的原則,，設(shè)定不同的分級比例限制,，各類產(chǎn)品的信息披露重點也不同。

　　對產(chǎn)品從以上兩個維度進行分類的目的在于：一是按照“實質(zhì)重于形式”原則強化功能監(jiān)管。實踐中,，不同行業(yè)金融機構(gòu)開展資管業(yè)務(wù),，按照機構(gòu)類型適用不同的監(jiān)管規(guī)則和標準，為監(jiān)管套利創(chuàng)造了空間,，因而需要按照業(yè)務(wù)功能對資管產(chǎn)品進行分類,，對同類產(chǎn)品適用統(tǒng)一的監(jiān)管標準。二是貫徹“合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者”理念：一方面公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品,，分別對應(yīng)社會公眾和合格投資者兩類不同的投資群體,，體現(xiàn)不同的投資者適當性管理要求；另一方面,，根據(jù)投資性質(zhì)將資管產(chǎn)品分為不同類型,，以此可區(qū)分產(chǎn)品的風險等級，同時要求資管產(chǎn)品發(fā)行時明示產(chǎn)品類型,，可避免“掛羊頭賣狗肉”,，切實保護金融消費者權(quán)益。

　　六,、《意見》在哪些方面強化了金融機構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)的資質(zhì)要求和管理職責,？

　　資管業(yè)務(wù)是“受人之托、代人理財”的金融服務(wù),，為保障委托人的合法權(quán)益,，《意見》要求金融機構(gòu)符合一定的資質(zhì)要求，并切實履行管理職責,。一是金融機構(gòu)應(yīng)當建立與資管業(yè)務(wù)發(fā)展相適應(yīng)的管理體系和管理制度,，公司治理良好，風險管理,、內(nèi)部控制和問責機制健全,。二是金融機構(gòu)應(yīng)當健全資管業(yè)務(wù)人員的資格認定、培訓,、考核評價和問責制度,，確保其具備必要的專業(yè)知識、行業(yè)經(jīng)驗和管理能力,，遵守行為準則和職業(yè)道德,。三是對于違反相關(guān)法律法規(guī)以及《意見》規(guī)定的金融機構(gòu)資管業(yè)務(wù)從業(yè)人員，依法采取處罰措施直至取消從業(yè)資格,。

　　七,、標準化債權(quán)類資產(chǎn)的認定標準是什么？《意見》如何對資管產(chǎn)品投資非標準化債權(quán)類資產(chǎn)進行規(guī)范,？

　　《意見》明確,，標準化債權(quán)類資產(chǎn)應(yīng)當具備以下特征：等分化,、可交易、信息披露充分,、集中登記,、獨立托管、公允定價,、流動性機制完善,、在經(jīng)國務(wù)院同意設(shè)立的交易市場上交易等。具體認定規(guī)則由中國人民銀行會同金融監(jiān)督管理部門另行制定,。標準化債權(quán)類資產(chǎn)之外的債權(quán)類資產(chǎn)均為非標,。

　　非標具有期限、流動性和信用轉(zhuǎn)換功能,，透明度較低,，流動性較弱，規(guī)避了宏觀調(diào)控政策和資本約束等監(jiān)管要求,，部分投向限制性領(lǐng)域,，影子銀行特征明顯。為此,，《意見》規(guī)定,，資管產(chǎn)品投資非標應(yīng)當遵守金融監(jiān)督管理部門有關(guān)限額管理、流動性管理等監(jiān)管標準,，并且嚴格期限匹配。作出上述規(guī)范的目的是,，避免資管業(yè)務(wù)淪為變相的信貸業(yè)務(wù),，防控影子銀行風險，縮短融資鏈條,，降低融資成本,，提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟的效率和水平。在規(guī)范非標投資的同時,，為了更好地滿足實體經(jīng)濟的融資需求,，還需要大力發(fā)展直接融資，建設(shè)多層次資本市場體系,，進一步深化金融體制改革,，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟的效率和水平。

　　八,、《意見》如何防范資管產(chǎn)品的流動性風險,？如何規(guī)范金融機構(gòu)的資金池運作？

　　部分金融機構(gòu)在開展資管業(yè)務(wù)過程中,，通過滾動發(fā)行,、集合運作、分離定價的方式，對募集資金進行資金池運作,。在這種運作模式下,，多只資管產(chǎn)品對應(yīng)多項資產(chǎn)，每只產(chǎn)品的收益來自哪些資產(chǎn)無法辨識,，風險也難以衡量,。同時，將募集的短期資金投放到長期的債權(quán)或股權(quán)項目,，加大了資管產(chǎn)品的流動性風險,，一旦難以募集到后續(xù)資金，容易發(fā)生流動性緊張,。

　　《意見》在禁止資金池業(yè)務(wù),、強調(diào)資管產(chǎn)品單獨管理、單獨建賬,、單獨核算的基礎(chǔ)上,，要求金融機構(gòu)加強產(chǎn)品久期管理，規(guī)定封閉式資管產(chǎn)品期限不得低于90天,，以此糾正資管產(chǎn)品短期化傾向,，切實減少和消除資金來源端和運用端的期限錯配和流動性風險。此外,，對于部分機構(gòu)通過為單一融資項目設(shè)立多只資管產(chǎn)品變相突破投資人數(shù)限制的行為,，《意見》明確予以禁止。為防止同一資產(chǎn)發(fā)生風險波及多只產(chǎn)品,，《意見》要求同一金融機構(gòu)發(fā)行多只資管產(chǎn)品投資同一資產(chǎn)的資金總規(guī)模不得超過300億元,，如果超出該規(guī)模，需經(jīng)金融監(jiān)督管理部門批準,。

　　 九,、《意見》關(guān)于資管產(chǎn)品的風險準備金計提或資本計量要求與現(xiàn)有各類機構(gòu)的相關(guān)標準是何種關(guān)系？二者如何銜接,？

　　資管業(yè)務(wù)屬于金融機構(gòu)的表外業(yè)務(wù),，投資風險應(yīng)由投資者自擔，但為了應(yīng)對操作風險或其他非預(yù)期風險,，仍需建立一定的風險補償機制,，計提相應(yīng)的風險準備金，或在資本計量時考慮相關(guān)風險因素,。目前,，各行業(yè)資管產(chǎn)品的風險準備金計提或資本計量要求不同：銀行實行資本監(jiān)管，按照理財業(yè)務(wù)收入計量一定比例的操作風險資本,；證券公司資管計劃,、公募基金,、基金子公司特定客戶資管計劃、部分保險資管計劃按照管理費收入計提風險準備金,，但比例不一,；信托公司則按照稅后利潤的5%計提信托賠償準備金。

　　綜合考慮現(xiàn)行要求,，《意見》規(guī)定,，金融機構(gòu)應(yīng)當按照資管產(chǎn)品管理費收入的10%計提風險準備金，或者按照規(guī)定計量操作風險資本或相應(yīng)風險資本準備,。風險準備金余額達到產(chǎn)品余額的1%時可以不再提取,。風險準備金主要用于彌補因金融機構(gòu)違法違規(guī)、違反資管產(chǎn)品協(xié)議,、操作錯誤或技術(shù)故障等給資管產(chǎn)品財產(chǎn)或者投資者造成的損失,。金融機構(gòu)應(yīng)當定期將風險準備金的使用情況報告金融管理部門。需要說明的是,，對于目前不適用風險準備金計提或資本計量的金融機構(gòu),，如信托公司，《意見》并非要求在此基礎(chǔ)上進行雙重計提,，而是由金融監(jiān)督管理部門按照《意見》的標準,，在具體細則中進行規(guī)范。

　　十,、為什么要打破資管產(chǎn)品的剛性兌付,？如何實行產(chǎn)品凈值化管理？

　　剛性兌付偏離了資管產(chǎn)品“受人之托,、代人理財”的本質(zhì),，抬高無風險收益率水平，干擾資金價格,，不僅影響發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，還弱化了市場紀律,，導致一些投資者冒險投機,，金融機構(gòu)不盡職盡責，道德風險較為嚴重,。打破剛性兌付已經(jīng)成為社會共識,，為此《意見》作出了一系列細化安排。首先,，在定義資管業(yè)務(wù)時,，要求金融機構(gòu)不得承諾保本保收益，產(chǎn)品出現(xiàn)兌付困難時不得以任何形式墊資兌付,。第二,，引導金融機構(gòu)轉(zhuǎn)變預(yù)期收益率模式,，強化產(chǎn)品凈值化管理，并明確核算原則,。第三,，明示剛性兌付的認定情形，包括違反凈值確定原則對產(chǎn)品進行保本保收益,、采取滾動發(fā)行等方式保本保收益,、自行籌集資金償付或委托其他機構(gòu)代償?shù)取５谒?，分類進行懲處,。存款類金融機構(gòu)發(fā)生剛性兌付，足額補繳存款準備金和存款保險保費,，非存款類持牌金融機構(gòu)由金融監(jiān)督管理部門和中國人民銀行依法糾正并予以處罰,。此外，強化了外部審計機構(gòu)的審計責任和報告要求,。

　　實踐中,，部分資管產(chǎn)品采取預(yù)期收益率模式，過度使用攤余成本法計量所投資金融資產(chǎn),，基礎(chǔ)資產(chǎn)的風險不能及時反映到產(chǎn)品的價值變化中,，投資者不清楚自身承擔的風險大小，進而缺少風險自擔意識,；而金融機構(gòu)將投資收益超過預(yù)期收益的部分轉(zhuǎn)化為管理費或直接納入中間業(yè)務(wù)收入,，而非給予投資者，也難以要求投資者自擔風險,。為了推動預(yù)期收益型產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型,，讓投資者在明晰風險、盡享收益的基礎(chǔ)上自擔風險,，《意見》強調(diào)金融機構(gòu)的業(yè)績報酬需計入管理費并與產(chǎn)品一一對應(yīng),，要求金融機構(gòu)強化產(chǎn)品凈值化管理，并由托管機構(gòu)核算,、外部審計機構(gòu)審計確認,，同時明確了具體的核算原則。首先,，要求資管產(chǎn)品投資的金融資產(chǎn)堅持公允價值計量原則,，鼓勵使用市值計量。同時,，允許符合以下條件之一的部分資產(chǎn)以攤余成本計量：一是產(chǎn)品封閉式運作,，且所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期；二是產(chǎn)品封閉式運作,，且所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場,，或者在活躍市場中沒有報價,、也不能采用估值技術(shù)可靠計量公允價值。

　　十一,、如何規(guī)范資管產(chǎn)品的杠桿水平,？

　　為維護債券、股票等金融市場平穩(wěn)運行,，抑制資產(chǎn)價格泡沫,，應(yīng)當控制資管產(chǎn)品的杠桿水平。資管產(chǎn)品的杠桿分為兩類,，一類是負債杠桿,，即產(chǎn)品募集后，金融機構(gòu)通過拆借,、質(zhì)押回購等負債行為,，增加投資杠桿；一類是分級杠桿,，即金融機構(gòu)對產(chǎn)品進行優(yōu)先,、劣后的份額分級，優(yōu)先級投資者向劣后級投資者提供融資杠桿,。在負債杠桿方面,，《意見》對開放式公募、封閉式公募,、分級私募和其他私募資管產(chǎn)品,，分別設(shè)定了140%、200%,、140%和200%的負債比例（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）上限,，并禁止金融機構(gòu)以受托管理的產(chǎn)品份額進行質(zhì)押融資。在分級產(chǎn)品方面,，《意見》禁止公募產(chǎn)品和開放式私募產(chǎn)品進行份額分級,。在可以分級的封閉式私募產(chǎn)品中，固定收益類產(chǎn)品的分級比例（優(yōu)先級份額/劣后級份額）不得超過3：1,，權(quán)益類產(chǎn)品不得超過1：1,，商品及金融衍生品類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品均不得超過2：1,。

　　十二、如何消除多層嵌套并限制通道業(yè)務(wù),？

　　資管產(chǎn)品多層嵌套,，不僅增加了產(chǎn)品的復雜程度，導致底層資產(chǎn)不清,，也拉長了資金鏈條,，抬高了社會融資成本,。大量分級產(chǎn)品的嵌入，還導致杠桿成倍聚集,，加劇市場波動,。為從根本上抑制多層嵌套的動機，《意見》明確資管產(chǎn)品應(yīng)當在賬戶開立,、產(chǎn)權(quán)登記,、法律訴訟等方面享有平等地位，要求金融監(jiān)督管理部門對各類金融機構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)平等準入,。同時,，規(guī)范嵌套層級，允許資管產(chǎn)品再投資一層資管產(chǎn)品,，但所投資的產(chǎn)品不得再投資公募證券投資基金以外的產(chǎn)品,，禁止開展規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道業(yè)務(wù),?？紤]到現(xiàn)實情況，投資能力不足的金融機構(gòu)仍然可以委托其他機構(gòu)投資,，但不得因此而免除自身應(yīng)當承擔的責任,，公募資管產(chǎn)品的受托機構(gòu)必須為金融機構(gòu)，受托機構(gòu)不得再進行轉(zhuǎn)委托,。

　　十三,、《意見》對智能投顧業(yè)務(wù)作出了哪些規(guī)范？主要考慮是什么,？

　　金融科技的發(fā)展正在深刻改變金融業(yè)的服務(wù)方式,，在資管領(lǐng)域就突出體現(xiàn)在智能投資顧問。近年來,，智能投資顧問在美國市場快速崛起,，在國內(nèi)也發(fā)展迅速，目前已有數(shù)十家機構(gòu)推出該項業(yè)務(wù),。但運用人工智能技術(shù)開展投資顧問,、資管等業(yè)務(wù)，由于服務(wù)對象多為長尾客戶,，風險承受能力較低,，如果投資者適當性管理、風險提示不到位,，容易引發(fā)不穩(wěn)定事件,。而且，算法同質(zhì)化可能引發(fā)順周期高頻交易,，加劇市場波動,，算法的“黑箱屬性”還可能使其成為規(guī)避監(jiān)管的工具,，技術(shù)局限、網(wǎng)絡(luò)安全等風險也不容忽視,。為此,，《意見》從前瞻性角度，區(qū)分金融機構(gòu)運用人工智能技術(shù)開展投資顧問和資管業(yè)務(wù)兩種情形,，分別進行了規(guī)范,。一方面，取得投資顧問資質(zhì)的機構(gòu)在具備相應(yīng)技術(shù)條件的情況下,，可以運用人工智能技術(shù)開展投資顧問業(yè)務(wù),，非金融機構(gòu)不得借助智能投資顧問超范圍經(jīng)營或變相開展資管業(yè)務(wù)。另一方面,，金融機構(gòu)運用人工智能技術(shù)開展資管業(yè)務(wù),，不得夸大宣傳或誤導投資者，應(yīng)當報備模型主要參數(shù)及資產(chǎn)配置主要邏輯,，明晰交易流程,，強化留痕管理，避免算法同質(zhì)化,，因算法模型缺陷或信息系統(tǒng)異常引發(fā)羊群效應(yīng)時,，應(yīng)當強制人工介入。

　　十四,、對資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管理念是什么,？監(jiān)管協(xié)調(diào)包括哪些舉措？

　　針對分業(yè)監(jiān)管下標準差異催生套利空間的弊端,，加強監(jiān)管協(xié)調(diào),，強化宏觀審慎管理，按照“實質(zhì)重于形式”原則實施功能監(jiān)管,，是規(guī)范資管業(yè)務(wù)的必要舉措,。《意見》明確,，中國人民銀行負責對資管業(yè)務(wù)實施宏觀審慎管理,，按照產(chǎn)品類型而非機構(gòu)類型統(tǒng)一標準規(guī)制，同類產(chǎn)品適用同一監(jiān)管標準,，減少監(jiān)管真空,，消除套利空間。金融監(jiān)督管理部門在資管業(yè)務(wù)的市場準入和日常監(jiān)管中,，要強化功能監(jiān)管,。中國人民銀行牽頭建立資管產(chǎn)品統(tǒng)一報告制度和信息系統(tǒng)，對產(chǎn)品的發(fā)售、投資,、兌付等各個環(huán)節(jié)進行實時、全面,、動態(tài)監(jiān)測,，為穿透監(jiān)管奠定堅實基礎(chǔ)。繼續(xù)加強監(jiān)管協(xié)調(diào),，金融監(jiān)督管理部門在《意見》框架內(nèi),，研究制定配套細則，配套細則之間要相互銜接,，避免產(chǎn)生新的監(jiān)管套利和不公平競爭,。

　　十五、非金融機構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)需要符合哪些規(guī)定,？

　　當前,，除金融機構(gòu)外，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),、各類投資顧問公司等非金融機構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)也十分活躍,，由于缺乏市場準入和持續(xù)監(jiān)管，產(chǎn)品分拆,、誤導宣傳,、資金侵占等問題較為突出，甚至演變?yōu)榉欠Y,、非法吸收公眾存款,、非法發(fā)行證券，擾亂金融秩序,，威脅社會穩(wěn)定,。為規(guī)范市場秩序，切實保障投資者合法權(quán)益,，《意見》明確提出,，資管業(yè)務(wù)作為金融業(yè)務(wù)，必須納入金融監(jiān)管,，非金融機構(gòu)不得發(fā)行,、銷售資管產(chǎn)品，國家另有規(guī)定的除外,?！皣伊碛幸?guī)定的除外”主要指私募投資基金的發(fā)行和銷售，私募投資基金適用私募投資基金專門法律,、行政法規(guī),，私募投資基金專門法律、行政法規(guī)中沒有明確規(guī)定的，適用《意見》,。非金融機構(gòu)和個人未經(jīng)金融監(jiān)督管理部門許可,，不得代銷資管產(chǎn)品。針對非金融機構(gòu)違法違規(guī)開展資管業(yè)務(wù)的情況,，尤其是利用互聯(lián)網(wǎng)平臺等分拆銷售具有投資門檻的投資標的,、通過增信措施掩蓋產(chǎn)品風險、設(shè)立產(chǎn)品二級交易市場等行為,，按照國家規(guī)定進行規(guī)范清理,。非金融機構(gòu)違法違規(guī)開展資管業(yè)務(wù)的，依法予以處罰,，同時承諾或進行剛性兌付的,，依法從重處罰。

　　 十六,、《意見》的過渡期如何設(shè)置,？“新老劃斷”具體如何實施？

　　為確保平穩(wěn)過渡,，《意見》充分考慮存量資管產(chǎn)品期限,、市場規(guī)模及其所投資資產(chǎn)的期限和規(guī)模，兼顧增量資管產(chǎn)品的合理發(fā)行,，提出按照“新老劃斷”原則設(shè)置過渡期,。過渡期設(shè)置為“自《意見》發(fā)布之日起至2020年底”，相比征求意見稿而言,，延長了一年半的時間,，給予金融機構(gòu)更為充足的整改和轉(zhuǎn)型時間。過渡期內(nèi),，金融機構(gòu)發(fā)行新產(chǎn)品應(yīng)當符合《意見》的規(guī)定,；為接續(xù)存量產(chǎn)品所投資的未到期資產(chǎn)，維持必要的流動性和市場穩(wěn)定,，可以發(fā)行老產(chǎn)品對接,，但應(yīng)當嚴格控制在存量產(chǎn)品整體規(guī)模內(nèi)，并有序壓縮遞減,，防止過渡期結(jié)束時出現(xiàn)斷崖效應(yīng),。金融機構(gòu)還需制定過渡期內(nèi)的整改計劃，明確時間進度安排,，并報送相關(guān)金融監(jiān)督管理部門,，由其認可并監(jiān)督實施，同時報備中國人民銀行,，對提前完成整改的機構(gòu),，給予適當監(jiān)管激勵,。過渡期結(jié)束后，金融機構(gòu)的資管產(chǎn)品按照《意見》進行全面規(guī)范（因子公司尚未成立而達不到第三方獨立托管要求的情形除外）,，金融機構(gòu)不得再發(fā)行或存續(xù)違反《意見》規(guī)定的資管產(chǎn)品,。