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　　上周五(3月2日)下午約5時(shí),，港元兌美元跌破7.83關(guān)口后,，一度低見7.8315，創(chuàng)下2005年香港金管局引入雙向兌換保證以來最低位。

　　近期港元匯率一直在往下走,，其中原因比較復(fù)雜,，歸納起來,，大致有這么幾點(diǎn)：

　　一是美聯(lián)儲(chǔ)新掌門鮑威爾的首秀表態(tài)坐實(shí)了美國(guó)將加快加息步伐,，而由于香港銀行體系結(jié)余仍然較高，令人相信香港有理由不加息,，于是港美利差不斷擴(kuò)大,。據(jù)了解，港元隔夜拆息上周末降至不足0.1厘,，1個(gè)月拆息也降至0.71厘以下,，近日1個(gè)月美元及港元拆息息差擴(kuò)大到約0.9厘，為2008年6月以來最大,。息差引來套利,，套息沽盤不斷推低港元,，直接拖累港匯下行；

　　二是港股近日轉(zhuǎn)弱,，流入港股的北水減少,，上周二更曾出現(xiàn)47億港元的走資新紀(jì)錄，市場(chǎng)對(duì)港幣需求也因此下降,；

　　三是近期由美國(guó)挑起的貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)，拖累全球股市,，資金從高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向低風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng),。

　　那么，市場(chǎng)為何關(guān)注港元匯率的下跌呢,？

　　這就要從香港的聯(lián)系匯率制說起,。

　　香港的聯(lián)系匯率制主要是規(guī)范港元與美元之間的匯率關(guān)系，按目前的制度運(yùn)作而論,，美元兌換港元的匯率要固定于強(qiáng)方及弱方兌換保證之間,，即1美元兌換7.75-7.85港元。理論上說,，美國(guó)利率上升,，港美之間的息差會(huì)促使投資者套利，在市場(chǎng)拋售港元,，買入美元,，港元供應(yīng)增加意味著港元匯率轉(zhuǎn)弱，當(dāng)港元匯率觸及7.85的弱方兌換保證時(shí),，金管局會(huì)向銀行買入港元,，銀行體系總結(jié)余隨之下跌，推動(dòng)港元利率上升,，繼而吸引資金回流香港,，以維持港元匯率穩(wěn)定。相反,，當(dāng)港元匯率觸及7.75的強(qiáng)方兌換保證時(shí),，金管局會(huì)向銀行拋售港元，推動(dòng)港元利率下跌,，繼而遏止資金流入?，F(xiàn)在，港匯低見7.83,，即是逼近了7.85的弱方兌換保證,。

　　本來，按照香港的聯(lián)系匯率制,，匯率與利率并無直接關(guān)系,，但二者卻有著互相影響,、互為因果的間接關(guān)系，最重要的是,，這種間接關(guān)系規(guī)范著資金流向,。特別是在當(dāng)前避險(xiǎn)情緒升溫的背景下，市場(chǎng)對(duì)息差的因素更為敏感,。港匯的走弱和港美息差的擴(kuò)大,，直接引發(fā)市場(chǎng)對(duì)在港資金流向的擔(dān)憂。

　　但令人樂觀的是,，這種擔(dān)憂并沒有對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生太大負(fù)面影響,。

　　有市場(chǎng)觀察者認(rèn)為，在當(dāng)前匯率風(fēng)險(xiǎn)增加情況下,，預(yù)計(jì)市場(chǎng)不會(huì)有大量套息交易建倉(cāng),。也有人認(rèn)為，二,、三月傳統(tǒng)上是美國(guó)國(guó)債發(fā)行高峰期,，到四月份相關(guān)因素減退后，美息將會(huì)回落,，令港美息差收窄,，港匯則會(huì)有支持。何況金管局關(guān)鍵時(shí)刻會(huì)出手,，若金管局增發(fā)外匯基金票據(jù),，吸走部分市場(chǎng)資金，香港拆息會(huì)應(yīng)聲走高,。香港金管局發(fā)言人在上周對(duì)此回應(yīng)說,，根據(jù)聯(lián)系匯率制，港元兌美元在7.75-7.85之間浮動(dòng)屬于正常,，本港銀行同業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)有序運(yùn)作,，市場(chǎng)資金仍然充裕，并無資金從港元流出的情況,。近日港匯轉(zhuǎn)弱,，因?yàn)橛懈嗍袌?chǎng)人士預(yù)期美國(guó)加息步伐加快。至于金管局會(huì)否增發(fā)外匯基金票據(jù)抽走銀根,，金管局稱會(huì)視乎市場(chǎng)情況,，考慮是否有需要調(diào)整票據(jù)的發(fā)行量。

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