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????11月20日,，證監(jiān)會正式發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》（以下簡稱《意見》）,，對新三板市場分層,、轉(zhuǎn)板試點等七個方面做出了制度安排，加快推進(jìn)新三板市場發(fā)展,。

????為增強(qiáng)市場融資功能，《意見》提出探索放開掛牌同時向合格投資者發(fā)行股票新增股東人數(shù)35人的限制,，加快推出儲架發(fā)行制度和授權(quán)發(fā)行機(jī)制,。為提高市場流動性水平和價格發(fā)現(xiàn)效率,，《意見》要求大力發(fā)展多元化的機(jī)構(gòu)投資者隊伍,，引入公募證券投資基金投資掛牌證券,；優(yōu)化完善現(xiàn)有交易制度安排,，大力發(fā)展做市轉(zhuǎn)讓方式,；強(qiáng)化主辦券商交易組織者和流動性提供者的功能。為適應(yīng)掛牌公司差異化特征和多元化需求,，降低投資人信息收集成本，《意見》提出實施全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)內(nèi)部分層,，現(xiàn)階段先分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層,，逐步完善市場層次結(jié)構(gòu),。為引導(dǎo)證券公司轉(zhuǎn)換理念,，提升執(zhí)業(yè)能力,，《意見》鼓勵證券公司建立適應(yīng)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)特點的證券業(yè)務(wù)體系，培育全鏈條服務(wù)模式，支持證券公司設(shè)立專業(yè)子公司統(tǒng)籌開展全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù),，不受同業(yè)競爭限制。

????《意見》指出,，要堅持全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)獨立市場地位,，公司掛牌不是轉(zhuǎn)板上市的過渡安排。但全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)并非孤立市場,，應(yīng)著眼于建立多層次資本市場的有機(jī)聯(lián)系，研究推出全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點,，允許符合條件的區(qū)域性股權(quán)市場運營管理機(jī)構(gòu)開展推薦業(yè)務(wù)試點，探索建立與區(qū)域性股權(quán)市場的合作對接機(jī)制,。鑒于條件尚不成熟,，現(xiàn)階段暫不降低投資者準(zhǔn)入條件,，暫不實行連續(xù)競價交易,。

????證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示,，《意見》是促進(jìn)今后一個時期全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)健康發(fā)展的指導(dǎo)性文件,，既著力解決當(dāng)前發(fā)展中面臨的問題，提出完善措施,，又放眼未來，為市場的后續(xù)創(chuàng)新和長期發(fā)展預(yù)留了政策空間,。目前，中國證監(jiān)會已啟動《意見》實施所涉及的相關(guān)制度規(guī)則的修訂和制訂工作,，全國股轉(zhuǎn)公司也要相應(yīng)完善規(guī)則,，配套制訂市場分層方案并擇機(jī)向市場公開征求意見,。

????對于轉(zhuǎn)板試點，民生證券認(rèn)為,，新三板公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板機(jī)制將突破現(xiàn)有“形式上轉(zhuǎn)板”的窠臼,，實現(xiàn)“實質(zhì)的轉(zhuǎn)板”,。此前已經(jīng)實現(xiàn)轉(zhuǎn)板的12家公司只是“形式上的轉(zhuǎn)板”,，即在新三板摘牌,，通過IPO,，增量發(fā)行完成后到交易所上市,；而“實質(zhì)的轉(zhuǎn)板”則是以掛牌存量股份直接向滬深交易所申請上市交易,，類似“介紹上市”。據(jù)了解,，新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板存在兩種方式,，一是創(chuàng)業(yè)板設(shè)立單獨層次,，專門接納在新三板掛牌滿一年尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè),，此種方式實施的前提是降低財務(wù)指標(biāo)等發(fā)行條件,，即IPO方式,；二是轉(zhuǎn)板企業(yè)不通過發(fā)行,，只通過交易所之間轉(zhuǎn)板,，即在新三板通過定增和交易，股權(quán)分散程度等指標(biāo)達(dá)到了創(chuàng)業(yè)板的上市條件，實現(xiàn)轉(zhuǎn)板,。前者需要修改證券法為前置條件，而后者的前置條件為公開發(fā)行,。放開頂層的掛牌企業(yè)發(fā)行股票35人的限制,，也就是允許公開發(fā)行,，這為第二種情形的轉(zhuǎn)板提供了前置條件。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，新三板中滿足創(chuàng)業(yè)板上市條件的公司,，這類公司的數(shù)量預(yù)計不會少于300家,，大概在300到500家的體量。

????東吳證券高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃琳博士認(rèn)為,，分層設(shè)計是新三板一系列制度紅利的突破口,。截至目前,，新三板掛牌企業(yè)已經(jīng)達(dá)到4239家,。按照每天20家掛牌計算,，預(yù)計到今年年底,，掛牌數(shù)量很有可能達(dá)到5000家,。不過,，由于新三板上市門檻較低，包容性強(qiáng),，掛牌企業(yè)質(zhì)素參差不齊。未來,，不少計劃轉(zhuǎn)板的企業(yè)也許將留在創(chuàng)新層，因為創(chuàng)新層兼具融資的靈活性,、便捷性以及交易的活躍性。未來“新三板”企業(yè)也許更熱衷于內(nèi)部不同層級之間 的“轉(zhuǎn)層”,，而不是“轉(zhuǎn)板”,。

????華泰證券則認(rèn)為,，分層利于優(yōu)中選優(yōu)，差異化分層給予投資者更好導(dǎo)向,。實施內(nèi)部分層,，現(xiàn)階段先分為基礎(chǔ)層,、創(chuàng)新層，日后逐步完善層次體系,，通過不同分層導(dǎo)向進(jìn)一步激活市場,。