近期,，雖然多部門合力出臺(tái)多項(xiàng)利好政策,，但是由于短線過快的回調(diào)導(dǎo)致市場信心不足，期指延續(xù)調(diào)整,。
市場步入負(fù)反饋之中
近半個(gè)月的下跌,，市場跌幅超過20%。預(yù)期的變化是推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的重要因素，原先搭建于對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型預(yù)期之上的牛市,，由于對(duì)未來過度的透支,，因此一旦出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)此前正反饋機(jī)制的因素，將迅速進(jìn)入到負(fù)反饋循環(huán)當(dāng)中,。這種負(fù)反饋表現(xiàn)在,，下跌后導(dǎo)致一些融資盤被迫平倉，或觸及止損線后被迫割肉,，而場外資金入場速度也出現(xiàn)減緩,，多重壓力下導(dǎo)致指數(shù)一蹶不振。
風(fēng)險(xiǎn)偏好主導(dǎo)市場波動(dòng)
目前,，就我們的分析框架而言,，影響市場的三大要素當(dāng)中，企業(yè)盈利以及資金利率因素,，短期成為次要因素,。主要驅(qū)動(dòng)力量來自于風(fēng)險(xiǎn)偏好。今年以來,，高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者對(duì)“中小創(chuàng)”持續(xù)的追逐,，造就了小盤股遠(yuǎn)跑贏大勢(shì)局面。但在調(diào)整導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好回落后,，資金避險(xiǎn)情緒增加,，投資者更加注重安全邊際的追尋。在市場當(dāng)中,，以金融股為代表的低估值藍(lán)籌成為短期青睞的對(duì)象,，相對(duì)跑贏市場。
風(fēng)險(xiǎn)偏好易受外部環(huán)境影響,，變動(dòng)頻繁而劇烈,。消息面上，近期隨著監(jiān)管層釋放利好逐步增多,，受大調(diào)整影響而回落的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所恢復(fù),。但周三晚間證監(jiān)會(huì)再度核發(fā)通過IPO，且為暫停已久的大盤股城商行,，使得多頭對(duì)監(jiān)管層“只多不空”的政策預(yù)期出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),。市場多頭信心再次受到壓制。
多頭看多卻缺乏做多力量
在牛市氛圍烘托下,，此前對(duì)市場最悲觀的投資者也忍受不住股市上漲的“寂寞”,，轉(zhuǎn)為多頭進(jìn)入股市。因此牛市到了中后期,，持幣的人越來越少,，持股的人越來越多,。此時(shí)，即使市場當(dāng)中有相當(dāng)多的看多聲音,，但他們手中并沒有做多工具,，因?yàn)檫@些投資者可配置的資金早已換作股票。而一旦手中握有股票,，即成為潛在的空頭,，隨時(shí)有拋售的可能。在市場回調(diào)之際,，多頭或者止盈或者止損,，最樂觀的情景是持倉不動(dòng)，但其手中的股票已成為做空工具,。
從股指期貨市場期現(xiàn)結(jié)構(gòu)來看,，目前IF、IH,、IC三大期指均呈現(xiàn)貼水狀態(tài),，其中周三收盤時(shí)期指IC較現(xiàn)貨貼水超過900點(diǎn)，如此大幅貼水,，并非表明投資者的做空意愿濃重,，實(shí)際上更多反映出市場的套保盤力量的雄厚，即為了降低現(xiàn)貨的損失,，而不得不在此位置賣空對(duì)沖以降低現(xiàn)貨下跌的損失,。因此從這一角度而言，也體現(xiàn)出已持股的多頭在市場下跌過程中的無奈,。
從技術(shù)面來看，雖然目前市場呈現(xiàn)超跌狀態(tài),，但是受制于基本面的因素,，并不能斷言超跌反彈將要來臨。從籌碼分布情況看,，此次調(diào)整并非籌碼高位密集后的下跌,，說明大部分機(jī)構(gòu)也都未能及時(shí)離場。正如牛市不言頂一樣,，除非是短線高手,，并不建議多頭在此點(diǎn)位接下落的飛刀。此次調(diào)整市場信心打擊較大,，我們認(rèn)為大概率將以月計(jì)的調(diào)整時(shí)間,，充分消化上方套牢盤壓力，隨后再根據(jù)企業(yè)盈利以及資金利率因素,，決斷后期方向,。
