在大盤于2300點附近持續(xù)震蕩之際,，國內(nèi)主流券商的策略團隊爆發(fā)了多空口水戰(zhàn),，國泰君安,、華泰證券,、興業(yè)證券是看多的代表,，以光大證券,、申萬,、安信為代表的幾家券商，則偏向謹慎,，雙方在經(jīng)濟復蘇,、貨幣松緊等多個關鍵問題上，均存在較大分歧,。
多方：利空出盡
多方的代表是國泰君安,，其宏觀分析師任澤平近日發(fā)布研報《徹底將熊市埋葬》。
他看好市場的主要邏輯是,，經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖很差,，但已經(jīng)被市場預期，屬于利空出盡,，而流動性,、改革預期，在推動市場,。
任澤平稱,，當前中國經(jīng)濟無風險利率下降具有趨勢性，是由市場自發(fā)出清主導的,，而不是由貨幣政策松緊調(diào)整主導的,，這也就意味著當下不是反彈，而是牛市的節(jié)奏,。
華泰證券的分析師徐彪也是因為利率水平的變化而看好市場,，但邏輯稍有不同。他在研報中稱,，堅信企業(yè)融資成本會回落,，堅信工業(yè)增速能一路回升走出2010年以來最持久的一輪復蘇。企業(yè)盈利超預期,，上證指數(shù)有望突破2450點,。雖然近期市場熱度較高，出現(xiàn)了調(diào)整,，只要企業(yè)盈利改善的趨勢不變,，距離2450點第一目標位就遠比想象的要近。
任澤平指出,，近期基本面數(shù)據(jù)可理解為短期利空出盡,、中期重大利好該出清遲早要出清的，由于無效融資需求收縮,，無風險利率下降可能會加速,。而且，由于經(jīng)濟結構正在發(fā)生巨變,，服務業(yè)比重已經(jīng)超過二產(chǎn),，傳統(tǒng)的電鋼指標對宏觀經(jīng)濟的代表性下降,，過度關注工業(yè)生產(chǎn)、發(fā)電量,、粗鋼產(chǎn)量等傳統(tǒng)增長動力指標,，容易對形勢產(chǎn)生誤判。
興業(yè)策略張憶東對于經(jīng)濟數(shù)據(jù)也是持一種“不重視”的態(tài)度,。他稱,，現(xiàn)階段，影響A股市場的主要矛盾不是經(jīng)濟好壞,，而是改革和轉型預期,；驅動因素不是存量資金博弈，而是增量資金入場,。
空方：流動性掣肘
安信的宏觀研究,，向來有極大的市場號召力，最近安信證券高善文在晨會紀要中稱,，8月工業(yè)顯著失速令人驚訝,，考慮到經(jīng)濟失速和主動信貸創(chuàng)造的結束，其對股票市場的看法轉向謹慎,。
經(jīng)濟方面,，高善文分析，分行業(yè)看增速的下降比較普遍,，一些下游耐用消費品領域也存在明顯失速,，這不能都歸于房地產(chǎn)調(diào)整和天氣等擾動性因素。初步判斷經(jīng)濟預期轉差和存貨調(diào)整可能影響了經(jīng)濟增長,。預期轉差的影響持續(xù)時間可能比較長,，但存貨調(diào)整的壓制作用不會持續(xù)太長時間。
流動性方面,，高善文指出，雖然8月新增信貸7025億,，符合市場之前的預期,，但表外收縮明顯，使8月的社融總量余額增速（估算）回落0.8個百分點,。信用增速下降也使得M2同比增速繼續(xù)下降0.7個百分點,。高善文稱，信貸主動創(chuàng)造已退潮,，并讓位于需求大幅收縮形成的被動型流動性寬松,。這通過貿(mào)易盈余的擴張和信用需求的下降來實現(xiàn)。8月份以來市場的上漲應該更多地受風險偏好上升的影響,。
光大證券分析師徐高也對利率的看法偏悲觀,。徐高稱,，近期中國無風險利率的降幅相當有限，在可預見的未來也很難大幅下降,。同時通脹水平卻因經(jīng)濟增長走弱而下降,，導致真實無風險利率上升，這對股票估值絕不是什么好消息,。
實際上,，華泰證券徐彪對于市場的看法，也留有看空的余地,。他在報告中稱,，向前看，如果形勢的發(fā)展讓我們確信未來兩個季度企業(yè)盈利增速將系統(tǒng)性回落,，將第一時間毫不猶豫下調(diào)對市場的積極看法,。
相對于牛熊的分歧，申萬策略分析師的觀點,，頗為中立,。他們認為，當前是結構性行情,，反彈或許仍將延續(xù),，但是仍然對“牛市論”持理性的懷疑態(tài)度。
