國家統(tǒng)計局最近公布一批主要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù):固定資產(chǎn)投資同比增速回落,，消費增速基本維持原樣，貨幣增速很低,。房地產(chǎn)繼續(xù)不景氣,，商品房銷售情況繼續(xù)惡化,，開發(fā)商資金鏈愈發(fā)緊張，按揭貸款量增速創(chuàng)年內(nèi)新低,。
金融市場應(yīng)聲而動,。剛有起色的股市明顯回調(diào)，上證綜指跌回2300點下方,。年初至今一直唱空中國的外資找到了切實的理由,，香港市場上不受管制的人民幣匯率相對內(nèi)地市場匯率的貶值幅度擴大，8月外國直接投資也出人意料地大幅下滑,。作為世界第二大經(jīng)濟體,，中國景氣的下降直接“傳染”了澳洲、加拿大和南美,。這些地區(qū)的礦產(chǎn)和能源需求直接受到中國的影響,，這些地區(qū)的貨幣與全球大宗商品價格一樣低迷。
按照教科書,，中國央行怎么都該采取措施了,。
于是我們見到了SLF，這個奇怪的字母組合不僅從未進入大眾視野,，連專業(yè)的金融從業(yè)者也只是最近才聽說,。這是央行在國內(nèi)經(jīng)濟“新常態(tài)”下研制的新“武器”，用來彌補準備金率,、利率等常規(guī)政策工具不宜使用而帶來的空白,。
SLF大名晦澀無比，叫做“常設(shè)借貸便利”,。簡單說,，就是央行借錢給商業(yè)銀行的新渠道。央行管貨幣發(fā)行,，也就是管“銀根”,。央行從商行那里把錢收回來，叫做“緊縮銀根”,，反之叫做“放松銀根”,。央行放松銀根有很多種辦法，可以是降低商行的準備金規(guī)定量(簡稱“降準”),，可以是收商行的金融資產(chǎn)進行抵押融資,，也可以是直接購買外匯等商業(yè)銀行手中的資產(chǎn),。SLF就是抵押融資的一種，操作上和我們拿著房產(chǎn)證到銀行去辦抵押貸款類似,。由于當前注重調(diào)結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟政策不提倡降準,、降息等威力過大的寬松政策，SLF出臺就在情理之中了,。
據(jù)消息,，周二工農(nóng)中建交五大國有商業(yè)銀行獲得了5000億SLF，五家平分,。這目前還沒有得到央行的官方證實,，但也沒有辟謠。央行稱會盡快進行官方回應(yīng),，目前來看,，應(yīng)該基本屬實。
之所以SLF威力較小,，有兩方面原因,。第一，SLF有期限,，一般是1-3個月,。只能用這么長時間，到期了怎么辦,，要收回還是要接著滾動做,，央行說了算。這就不像降準時錢是穩(wěn)穩(wěn)地拿在商行手里,。第二,，SLF有利息。和所有抵押借款一樣,，錢不是白給的,，商行要付央行利息。不像準備金是商業(yè)銀行自己的錢,，從央行拿回來相當于提款,。所以，SLF不及降準,。
但SLF短期內(nèi)的確起到了降準一次的效果,。5000億的規(guī)模非同小可，足夠讓商業(yè)銀行大大喘一口氣,。周二債券市場和周三股市的活力立刻迸發(fā)了出來,。大家不太擔心經(jīng)濟體缺錢了，所以利率低下來了,。最終工商企業(yè)和個人落得實惠：貸款容易了,，利率可能也更好談一些,。
低成本、易獲得的貸款對企業(yè)和個人來說太寶貴了,。經(jīng)濟低谷期,，企業(yè)銷售不旺、回款不暢,，缺資金是普遍的事情,。個人收入難以增長，物價上升,，月供還要雷打不動，常常也需要資金融通,。銀行這個時候要是能夠有低利率資金供應(yīng)上,，大家就太開心了。央行此舉,，就是沖著這個故事來的,。
可惜央行雖有心，商行未必給力,。畢竟“錦上添花”才是商行的行為模式,，“雪中送炭”著實有點勉為其難。商行也不傻：這些個冒出來的企業(yè)客戶,、個人客戶,，年景好時不缺錢，從不上門;現(xiàn)在揭不開鍋了,，也不知道能不能指望還款,。就算“央媽”開了小灶塞給自己幾千個億，也不能亂貸啊,，不然那就看著壞賬可勁兒地漲吧,，到時候“央媽”可不會管這爛攤子。這個道理,，全球通用,。不景氣的時候銀行就是惜貸，想在這事兒上搞“中國特色”的確有難度,，得靠別的,。
因此SLF最多也就是一包板藍根，解解風熱感冒的難受勁兒,，萬不是什么十全大補的好東西�,，F(xiàn)在經(jīng)濟體內(nèi)分泌失調(diào)，所以要進行結(jié)構(gòu)化改革,。改革有沖擊,，造成經(jīng)濟體免疫力下降,，噴嚏鼻涕不斷，所以再用SLF來緩和一下,，僅此而已,。降準、降息這些“抗生素”,，短期內(nèi)就別指望了,。和人體一樣，經(jīng)濟體恢復活力要多依靠自身調(diào)節(jié),，多吃藥,、吃猛藥不是好事。但經(jīng)濟未必一直差下去,，改革主戰(zhàn)場上已經(jīng)在地方債務(wù),、國企、戶籍,、資本賬戶等多個層面產(chǎn)生成果了,，沖擊可能在逐漸消退。在這個意義上,，SLF有輔助改革的功效,。
