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　　至8月下旬,，貸款市場(chǎng)化報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制改革已滿(mǎn)一年,。一年來(lái)，LPR隨央行政策利率下調(diào),，并傳導(dǎo)至銀行貸款利率和存款利率,，利率傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)一步完善，利率市場(chǎng)化改革繼續(xù)深化,。

　　去年8月,，央行按照國(guó)務(wù)院部署，以“兩軌合一軌”為原則,，對(duì)LPR形成機(jī)制進(jìn)行改革,，以打通市場(chǎng)利率和貸款基準(zhǔn)利率。新的LPR由報(bào)價(jià)行在中期借貸便利（MLF）利率上加點(diǎn)報(bào)出,，加點(diǎn)幅度主要取決于各行自身資金成本,、市場(chǎng)供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素,。

　　新機(jī)制推出之后,，央行進(jìn)行一系列部署，以“發(fā)揮好LPR對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用,，增強(qiáng)利率傳導(dǎo)效率”,。去年8月,，央行設(shè)定了“358”目標(biāo)，即：2019年9月末,，新發(fā)放貸款中以L(fǎng)PR作為定價(jià)基準(zhǔn)的比例不低于30%,；12月末，不低于50%,；2020年3月末,，不低于80%。這一考核目標(biāo)與宏觀審慎評(píng)估體系（MPA）掛鉤,。今年以來(lái),，央行又按照市場(chǎng)化、法治化原則,，有序推動(dòng)存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換為L(zhǎng)PR。

　　近一年來(lái),，央行引導(dǎo)LPR隨MLF利率下行,，有效降低了社會(huì)融資成本。今年8月,，1年期MLF利率為2.95%,，較去年8月下降了35BP，而同期1年期LPR,、5年期以上LPR分別為3.85%,、4.65%，分別較去年8月下降了40BP,、20BP,。同時(shí)，以L(fǎng)PR作為新基準(zhǔn)的貸款利率下行幅度更大,。央行數(shù)據(jù)顯示,，6月金融機(jī)構(gòu)貸款加權(quán)平均利率為5.06%，相比去年9月末下降56BP,。特別是在今年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受疫情意外沖擊時(shí),，貸款利率下行大幅降低了企業(yè)的融資成本和經(jīng)營(yíng)壓力，為企業(yè)渡過(guò)難關(guān)提供了重要支撐,。

　　從利率市場(chǎng)化的角度來(lái)看,，LPR形成機(jī)制改革收到了良好效果。一方面,，新的LPR報(bào)價(jià)可以較好地反映央行貨幣政策取向和市場(chǎng)資金供求狀況,，已成為銀行貸款利率定價(jià)的主要參考。隨著貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換接近完成,，LPR已內(nèi)化至銀行內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)（FTP）中,，原有的貸款利率隱性下限被完全打破,，“MLF利率→LPR→貸款利率”的利率傳導(dǎo)機(jī)制得到充分體現(xiàn)。

　　另一方面,，LPR改革對(duì)存款利率市場(chǎng)化改革也起到了重要的推動(dòng)作用,。改革以來(lái)貸款利率明顯下行，為了與資產(chǎn)收益相匹配,，銀行會(huì)適當(dāng)降低其負(fù)債成本,，高息攬儲(chǔ)的動(dòng)力隨之下降，從而引導(dǎo)存款利率下行,。2020年6月,，國(guó)有大行、股份制銀行大額存單加權(quán)平均利率分別為2.64%和2.71%,，較2019年12月下降30個(gè)和34個(gè)基點(diǎn),。這充分體現(xiàn)出貨幣政策向存款利率的傳導(dǎo)效率也得到提高，存款利率市場(chǎng)化改革取得重要進(jìn)展,。

　　當(dāng)然,，LPR新機(jī)制雖然運(yùn)轉(zhuǎn)良好，但仍有改進(jìn)空間,。就運(yùn)行機(jī)制而言,，LPR改革可在以下三個(gè)方面積極推進(jìn)：

　　一是完善LPR曲線(xiàn)。目前的LPR報(bào)價(jià)只有1年期和5年期,，未來(lái)可以增加1-5年之間期限的報(bào)價(jià),，以形成完整的LPR曲線(xiàn)，進(jìn)一步提高LPR的參考性和基準(zhǔn)地位,。

　　二是提升MLF利率傳導(dǎo)作用,。目前央行MLF操作的交易對(duì)手主要是國(guó)有大行及股份行，諸多中小銀行并不能從央行獲得MLF,，從而出現(xiàn)信用分層現(xiàn)象,。未來(lái)可考慮將部分資質(zhì)較好的中小銀行納入MLF覆蓋范圍，并擴(kuò)大報(bào)價(jià)行范圍,，以增強(qiáng)中小銀行的LPR報(bào)價(jià)精準(zhǔn)度,。

　　三是深化存款利率市場(chǎng)化改革。目前銀行貸款以更具市場(chǎng)化的LPR為定價(jià)基準(zhǔn),，而存款仍以較為鈍化的存款基準(zhǔn)利率為定價(jià)基準(zhǔn)，兩者的變動(dòng)并不同頻,，一定程度上增加了商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn),。未來(lái)利率市場(chǎng)化改革的重點(diǎn)應(yīng)在于存款端。