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　　過去五年,，隨著“三去一降一補(bǔ)”扎實(shí)推進(jìn),，去杠桿成效顯著。全社會(huì)整體債務(wù)規(guī)模得到控制，股權(quán)融資不斷增加,，工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)下降,，宏觀杠桿率漲幅明顯收窄、總體趨于穩(wěn)定,。

　　“宏觀杠桿率保持基本穩(wěn)定”是今年政府工作報(bào)告提出的主要預(yù)期目標(biāo)之一,。中國人民銀行行長周小川近日在十三屆全國人大一次會(huì)議記者會(huì)上表示，中國整體債務(wù)增長較快的情況已經(jīng)平穩(wěn)下來,，在總量上進(jìn)入了穩(wěn)杠桿和逐步調(diào)降杠桿的階段,。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，去杠桿進(jìn)入新階段,，未來非金融部門去杠桿應(yīng)穩(wěn)中求進(jìn),，“有壓有保，去中促優(yōu)”,，控制杠桿水平,、優(yōu)化杠桿結(jié)構(gòu)、提升杠桿質(zhì)量,。金融去杠桿進(jìn)入下半場,，未來應(yīng)循序漸進(jìn)，保持金融機(jī)構(gòu)平穩(wěn)運(yùn)行,。

　　成效顯現(xiàn) 宏觀杠桿率趨穩(wěn)

　　在全國政協(xié)委員,、全國社保基金理事會(huì)理事長樓繼偉看來,，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中,，“去杠桿”“補(bǔ)短板”是最難的。當(dāng)前,，“去杠桿”,、降金融風(fēng)險(xiǎn)已是最迫切任務(wù),。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示,，2017年去杠桿取得一定成效，杠桿率已經(jīng)穩(wěn)定下來,，下一步是要穩(wěn)杠桿,。穩(wěn)杠桿不是說穩(wěn)了就行，還要穩(wěn)中求進(jìn),。從結(jié)構(gòu)上看,，企業(yè)部門要繼續(xù)降杠桿，居民部門要保持相對(duì)平穩(wěn),，政府部門要控制上升幅度,。“現(xiàn)在無論哪個(gè)部門都沒有進(jìn)一步加杠桿的空間。如果說兩年前居民部門還有空間的話,，現(xiàn)在空間已經(jīng)不大,。”

　　中國社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員,、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長李揚(yáng)表示,，如果把去杠桿過程分為“增速趨緩”、“水平穩(wěn)定”和“水平下降”三個(gè)階段,，我國的去杠桿正處于由第一階段向第二階段轉(zhuǎn)換過程中,。

　　李揚(yáng)說，中國的杠桿在2017年已經(jīng)開始穩(wěn)定,。因?yàn)?017年GDP增長率是上升的,，2018年GDP增速的普遍預(yù)測值為6.5%。從6.9%到6.5%,，這是一個(gè)水落石出的過程,。2017年金融業(yè)整體狀況還可以，2018年很多人預(yù)測會(huì)比較薄弱,。此外,，2017年受全球大宗產(chǎn)品價(jià)格暴漲影響，鋼材,、水泥等上游產(chǎn)業(yè)漲得很好,，這種狀況在2018年能否維持存疑問。

　　多措并舉 非金融部門降杠桿

　　中國銀監(jiān)會(huì)主席郭樹清近日在兩會(huì)“部長通道”上表示,，打好防范風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn),，要穩(wěn)定和降低杠桿率，企業(yè)部門的杠桿率要降低,，居民家庭部門的杠桿率也需要降低,。“現(xiàn)在這方面大家可能警惕性不夠,，但是我們看增長趨勢非?？欤用窦彝?、個(gè)人(通過)借錢消費(fèi)或是買房,，或是投資增速過快，這是很危險(xiǎn)的,。因此,，銀監(jiān)會(huì)將把降杠桿作為一個(gè)非常重要的方面，繼續(xù)做好這方面工作,?！惫鶚淝逭f,。

　　在李揚(yáng)看來，目前中國非金融部門的杠桿率已趨穩(wěn)定,，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)和地方政府兩大部門,，著眼國企、地方政府和風(fēng)險(xiǎn)處置三方面,，解決去杠桿問題,。

　　李揚(yáng)說，去年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)明確,，把國企降杠桿作為重中之重,，特別是抓好處置“僵尸企業(yè)”工作。降低地方政府杠桿最有效的手段就是實(shí)施政績終身問責(zé),、倒查責(zé)任,，這個(gè)手段非常有效果。關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)處置,，現(xiàn)在要完善風(fēng)險(xiǎn)管理框架,、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制建設(shè)、推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)真實(shí)披露和及時(shí)處置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),。

　　九三學(xué)社在一份提案中指出,，非金融企業(yè)部門杠桿率的結(jié)構(gòu)性特征表明，去杠桿不能“一刀切”,，不能只看“去”了多少,，“降”了多少，應(yīng)“有壓有保,，去中促優(yōu)”,，控制杠桿水平、優(yōu)化杠桿結(jié)構(gòu),、提升杠桿質(zhì)量,。該提案建議：一是優(yōu)化國有資本投資結(jié)構(gòu)，根據(jù)“做強(qiáng)做優(yōu)做大國有資本”要求,，有的放矢,，分類施策;二是改善國企債務(wù)結(jié)構(gòu);三是完善市場融資結(jié)構(gòu)。

　　中國銀行國際金融研究所研究員高玉偉表示,，國有企業(yè),、中西部企業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)相關(guān)企業(yè)杠桿率仍然偏高,。下一步，這些偏高的部分成為需要進(jìn)一步推動(dòng)去杠桿的領(lǐng)域,。比如國企去杠桿,，應(yīng)結(jié)合國資國企改革來推進(jìn)，傳統(tǒng)制造業(yè)相關(guān)企業(yè)去杠桿應(yīng)在改造升級(jí)當(dāng)中推進(jìn)。另外,，推動(dòng)去杠桿要更多通過市場化方式來推進(jìn),。

　　居民杠桿率的持續(xù)攀升引發(fā)業(yè)內(nèi)擔(dān)憂。中國銀行國際金融研究所高級(jí)研究員李佩珈對(duì)中國證券報(bào)記者表示,，加快建立房地產(chǎn)長效機(jī)制有助于居民降杠桿,。房地產(chǎn)長效機(jī)制的推出可能減弱居民中長期貸款增速，釋放居民消費(fèi)能力和水平,，便于居民降杠桿,。

　　循序漸進(jìn) 推進(jìn)金融去杠桿

　　全國政協(xié)委員、國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任王一鳴在接受中國證券報(bào)記者專訪時(shí)表示,，當(dāng)前金融風(fēng)險(xiǎn)的根源是宏觀杠桿率上升過快,。要把控制企業(yè)杠桿率和地方政府隱性債務(wù)作為防范化解風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)，并加強(qiáng)對(duì)影子銀行,、互聯(lián)網(wǎng)金融等薄弱環(huán)節(jié)監(jiān)管,。

　　連平表示，金融去杠桿不應(yīng)當(dāng)有“畢其功于一役”的政策思路,，而是應(yīng)該采用漸進(jìn)方式,，逐步推進(jìn)金融去杠桿，這對(duì)金融機(jī)構(gòu)的壓力相對(duì)較小,。

　　未來金融去杠桿應(yīng)如何推進(jìn)?連平認(rèn)為,，2017年以來監(jiān)管部門提出要控制“處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)”，在推進(jìn)金融去杠桿過程中增加彈性,、設(shè)置寬限期,。這些都是不錯(cuò)的考量，建議2018年能繼續(xù)按這個(gè)政策思路加以實(shí)施,，保持金融機(jī)構(gòu)的平穩(wěn)運(yùn)行,。此外，從融資結(jié)構(gòu)下手,，控制影子銀行增長,，發(fā)展直接融資，降低信貸增速,。

　　民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為,，去年金融去杠桿主要針對(duì)負(fù)債端，明確將同業(yè)存單納入MPA考核,。今年重點(diǎn)針對(duì)資產(chǎn)端,，通過規(guī)范信托貸款、委托貸款等業(yè)務(wù),，嚴(yán)格控制通道類的非標(biāo)業(yè)務(wù),。他建議,，為了滿足非標(biāo)項(xiàng)目的融資需求，一方面,，要保持信貸合理增長,，使表外融資回歸表內(nèi);另一方面，要大力發(fā)展資本市場,，通過直接融資特別是股權(quán)融資來滿足企業(yè)需要,。未來隨著相關(guān)制度規(guī)范發(fā)展，資本市場還有很大的發(fā)展空間,，能更好地為企業(yè)部門降低杠桿發(fā)揮作用,。

　　廣發(fā)證券首席宏觀分析師郭磊認(rèn)為，根據(jù)前期研究,，這輪金融去杠桿可以分為上下半場,，上半場重點(diǎn)在于“剎車”和“整頓”，下半場重點(diǎn)在于“新規(guī)”和監(jiān)管框架,，資管新規(guī)落地是下半場的開啟,。

　　中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝日前表示,，人民銀行正在會(huì)同相關(guān)部門對(duì)規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見進(jìn)行修改,，履行相關(guān)程序后會(huì)盡快向社會(huì)公開。

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