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　　盡管過去一年為了滿足國際投資者要求，A股市場進行了諸多改革,，但出于包括QFII月度資本贖回限額等一系列原因,，明晟公司（MSCI）周三宣布將延遲把中國A股納入新興市場指數(shù)。這是自2014年以來,，A股三度“闖關(guān)”MSCI未果,。在筆者看來,，是否納入MSCI只是A股市場化改革的一個助推因素,，而非改革目標(biāo)，當(dāng)前最重要的仍然是完善市場的基本制度,。

　　客觀而言,，正如證監(jiān)會新聞發(fā)言人所說，MSCI新興市場指數(shù)是一個商業(yè)機構(gòu)的指數(shù),。其作出是否將A股納入的決定,，主要取決于其客戶的關(guān)切和需求，是一個商業(yè)決定而并非政治談判,。在過去數(shù)個月中,，中國方面為了滿足其需求，對包括停牌制度等在內(nèi)的一些問題進行了改進,，但距離國際投資者的要求仍然有一定的差距,，同時這些改進措施的有效性仍然需要時間來觀察，這是導(dǎo)致MSCI做出延遲將A股納入決定的最主要原因,。

　　如何看待A股的“落選”,？打鐵還需自身硬,。A股的三度落選，反映了中國證券市場與國際市場仍存在相當(dāng)?shù)牟罹?。這些差距包括兩個層面：一是國際投資者所關(guān)注的資本自由流動,，二是中國證券市場存在的諸多“中國特色”：單邊市場缺少對沖手段、漲跌停板制度,、“T+1”交收制度,、新股發(fā)行過多受到行政管制與干預(yù)等等。其中,，資本自由流動受限是導(dǎo)致A股三度“落選”的主要原因,，與此同時，在較為封閉的環(huán)境下,，A股市場缺少來自外部的刺激,，再加上長期以來散戶主導(dǎo)市場，市場整體呈現(xiàn)出估值結(jié)構(gòu)嚴重失衡,，波動劇烈,，換手率較高等一系列特征。

　　從功利的角度來看,，A股納入MSCI指數(shù)將能夠給市場帶來增量資金,，但這并不能真正解決A股市場內(nèi)在的問題。解決這一系列問題,，主要還是要靠中國證券市場的自我改革,。這一改革的核心就是進一步明確行政權(quán)力和市場的邊界，從發(fā)行制度,、交易制度,、退市制度等方面繼續(xù)進行市場化、法治化改革,，在行政監(jiān)管端進一步明確監(jiān)管部門的事中事后監(jiān)管職責(zé),，打擊市場違法犯罪行為，強化市場主體信息披露監(jiān)管等等,。從更高的角度,，則需要進一步明確證券市場的定位，還原其基本功能,，并在立法端進行明確,。

　　是否加入MSCI，并不是A股市場化,、國際化改革的目標(biāo),，更不能成為改革是否成功的標(biāo)志。加入MSCI應(yīng)當(dāng)是一個水到渠成的過程：當(dāng)A股市場化,、法治化達到一定程度之后,，國際投資者自然而然的認可中國市場的有效性和可參與性,，納入MSCI也在情理之中。從這個角度來看,，納入MSCI應(yīng)當(dāng)被視作為促進A股市場自身改革的一個外部刺激因素,，其根本動力依然是來自市場的自我改革。另一方面,，資本歸根到底是逐利的,，國際資本進入A股市場，是在尋求價值洼地,，接受外部資金的流入,，對于A股市場來說也是一柄“雙刃劍”，意味著其與國際市場的相關(guān)性顯著加強,，會對我國的外匯管理體系帶來挑戰(zhàn),，如果市場本身穩(wěn)定性不夠，制度不夠完善,，也同樣難以應(yīng)對國際市場波動帶來的風(fēng)險,。

　　中國是全球第二大經(jīng)濟體，任何沒有中國A股的國際指數(shù)都是不完整的,。A股納入MSCI,，不是我們的一廂情愿，是國際市場和A股自身的雙向需求,，因此本質(zhì)上只是一個時間問題,。在這一基礎(chǔ)上，我們更多地應(yīng)該把精力放到證券市場的自身改革上,，進一步朝著市場化,、法治化的方向改革，完善市場的制度建設(shè),，為投資者創(chuàng)造更好的環(huán)境,。