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　　當(dāng)前貨幣政策的定調(diào)為“穩(wěn)健”，但在穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下，貨幣政策的實(shí)際運(yùn)行基調(diào)一般被認(rèn)為是穩(wěn)健偏寬松,。不過(guò),，鑒于目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)的變化，未來(lái)幾個(gè)月，貨幣政策雖然仍會(huì)保持一定寬松力度，但比起去年，“穩(wěn)健”的內(nèi)涵將更為突顯,。

　　首先，從短期來(lái)看,，進(jìn)一步寬松的空間有所收窄,。從剛剛公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，3月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.3%,，漲幅繼上月后繼續(xù)維持在2%以上,。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,，雖然空間有限，但CPI仍將會(huì)繼續(xù)溫和回升,。從這個(gè)角度來(lái)分析,，為防止實(shí)際的負(fù)利率，央行降息空間將越來(lái)越小,。與此同時(shí),，雖然企穩(wěn)回升的根基并不牢固，不過(guò)鑒于最近美聯(lián)儲(chǔ)加息的前景出現(xiàn)變化,，人民幣匯率近期得到了“喘息”的機(jī)會(huì),，資本外流壓力也有所緩解，從基礎(chǔ)貨幣補(bǔ)充的角度來(lái)看,，降準(zhǔn)的短期壓力也有所降低,。

　　其次，放到一個(gè)更為長(zhǎng)期的視角下來(lái)觀察,，為了給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供一個(gè)中性的貨幣環(huán)境,，由外匯占款持續(xù)低位增長(zhǎng)所帶來(lái)的基礎(chǔ)貨幣缺口必然需要貨幣當(dāng)局通過(guò)釋放流動(dòng)性的方式來(lái)進(jìn)行補(bǔ)充，但是從今年整體的金融市場(chǎng)環(huán)境來(lái)分析,，央行對(duì)于寬松一定會(huì)更為審慎,。從2014年年末，央行已經(jīng)通過(guò)各種方式來(lái)釋放大量流動(dòng)性,，但是由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求不振,、資金具有逐利性等原因，不少資金并未真正流入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中,，反而在金融機(jī)構(gòu)之間空轉(zhuǎn),，或進(jìn)入股市、債市,，間接助推了資產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫,。這使得不少業(yè)內(nèi)人士開(kāi)始反思貨幣政策作為總量政策的局限性以及貨幣政策若過(guò)度放水所帶來(lái)的弊端。

　　不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，在穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力下,，貨幣政策一定要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)輸送血液，但是過(guò)度的釋放流動(dòng)性將帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn),，“適度”和“靈活”的特點(diǎn)在今年的貨幣政策操作中將更為突顯。正如中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在今年3月全國(guó)兩會(huì)期間的記者會(huì)上所表示,，“如果國(guó)際國(guó)內(nèi)沒(méi)有大的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)波事件,，會(huì)保持穩(wěn)健的貨幣政策，沒(méi)有必要采用過(guò)度的貨幣政策刺激的辦法來(lái)實(shí)現(xiàn)目標(biāo),?！?/p>

　　在突顯“穩(wěn)健”內(nèi)涵的同時(shí),，貨幣政策工具箱也將更為豐富。今年3月,，央行已經(jīng)實(shí)施了年內(nèi)第一次降準(zhǔn),。另外，央行也更為頻繁地使用公開(kāi)市場(chǎng)操作,、SLF,、MLF以及PSL等工具，還宣布提高公開(kāi)市場(chǎng)操作頻率,，原則上每個(gè)工作日均開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作,。筆者認(rèn)為，央行未來(lái)仍將更多地通過(guò)這些降準(zhǔn)之外的貨幣政策工具來(lái)調(diào)節(jié)流動(dòng)性,，達(dá)成調(diào)控目標(biāo),，在這個(gè)過(guò)程中，央行貨幣政策框架也會(huì)進(jìn)一步從使用數(shù)量型工具向使用價(jià)格型工具轉(zhuǎn)型,，并推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革的深化,。

　　貨幣政策的邊際效用在遞減，而作為宏觀調(diào)控的另一只手,，財(cái)政政策這一典型的結(jié)構(gòu)性政策在今年更應(yīng)體現(xiàn)其“積極”的內(nèi)涵,，并在今年穩(wěn)增長(zhǎng)和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的過(guò)程中發(fā)揮更大的作用。數(shù)據(jù)顯示,，我國(guó)中央政府負(fù)債率不到20%,，加上地方政府的債務(wù)在內(nèi)，債務(wù)占GDP的比例也就在50%左右,。與貨幣政策相比,，財(cái)政政策空間更大。在赤字率進(jìn)一步上升的背景下,，業(yè)內(nèi)人士預(yù)期,，降稅減收與增加支出將成為積極財(cái)政政策的雙翼。（完）