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　　2016年開年第一周,，五個(gè)交易日,，A股市場四次觸發(fā)熔斷，上證綜指周跌9.97%,，深證成指周跌14.02%,，創(chuàng)業(yè)板更是暴跌了17.14%,。旨在預(yù)防市場出現(xiàn)劇烈波動,、創(chuàng)造“冷靜期”的指數(shù)熔斷機(jī)制在實(shí)施四個(gè)交易日后被迫暫停，投資者為這一短暫制度創(chuàng)新付出了慘重代價(jià),，市場信心更是備受打擊,。

　　從出發(fā)點(diǎn)來看，指數(shù)熔斷機(jī)制無疑是善意的,，旨在防止市場頻繁出現(xiàn)2015年下半年巨幅波動的情形,。但實(shí)際效果卻是，這一經(jīng)過廣泛討論的金融創(chuàng)新不僅沒有能夠制止暴跌的蔓延,，反而人為地制造了恐慌情緒,，并且在最關(guān)鍵的時(shí)刻直接斬?cái)嗔耸袌隽鲃有浴?/p>

　　就熔斷機(jī)制本身而言，A股市場漲跌停板制度,、T+1交收制度本身就是對市場流動性的抑制性措施,，熔斷一旦觸發(fā)，就直接消滅了市場的流動性,。另一方面,，首次觸發(fā)的15分鐘“冷靜期”時(shí)間過于短促，交易所和監(jiān)管機(jī)構(gòu)在此期間很難有所作為,，再加上5%和7%兩檔閾值過于接近,，產(chǎn)生的磁吸效應(yīng)直接把A股市場拖入了不可交易的境地。

　　平心而論,，這個(gè)黑鍋完全由監(jiān)管部門來背并不合理,，歸結(jié)到某個(gè)人的頭上更不客觀。2015年股市大跌后提議市場交易暫停的聲音不少,，證監(jiān)會和交易所就引入熔斷機(jī)制向機(jī)構(gòu)征詢意見,，大多數(shù)答復(fù)是贊同的，反映出機(jī)構(gòu)對熔斷機(jī)制的了解和認(rèn)識不深,。

　　進(jìn)一步來看,，熔斷機(jī)制從實(shí)施到暫停反映了一個(gè)更為深刻的問題：中國證券市場的監(jiān)管政策容易受到指數(shù)波動的左右，并且常常通過一些簡單的行政性指令來干涉市場運(yùn)行,。在這一點(diǎn)上,，熔斷機(jī)制是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的案例，但卻并不是唯一的,。在此之前,，新股發(fā)行中的老股轉(zhuǎn)讓制度引發(fā)的“奧賽康事件”、對股票發(fā)行定價(jià)的窗口指導(dǎo)導(dǎo)致的“新股不敗”等等,，都是典型案例,。這些政策出發(fā)點(diǎn)并不壞，但是由于對政策可能產(chǎn)生的種種后果缺乏預(yù)判和應(yīng)對能力，結(jié)果往往大相徑庭,。

　　驅(qū)動市場運(yùn)行的因素十分復(fù)雜,，既包括宏觀面、資金面,、政策面,，還包括市場結(jié)構(gòu)、投資者構(gòu)成以及心理層面等等因素,。這樣一個(gè)復(fù)雜精密的系統(tǒng)中,，加入任何一個(gè)變量都很可能導(dǎo)致不可預(yù)知的后果。因此,，想要簡單地通過一項(xiàng)行政指令就達(dá)到既定目的,，是不現(xiàn)實(shí)的，市場先生不會買賬,。在A股市場這樣一個(gè)高度散戶化,、行為具有高度一致性的市場，還非常容易引發(fā)“踩踏”事件,。

　　在極端情況下,，監(jiān)管部門通過行政干涉來穩(wěn)定短期市場是合理也是必要的。但是,，行政權(quán)力本身往往具有擴(kuò)張性,，容易“閑不下來”。這一苗頭現(xiàn)在已經(jīng)顯現(xiàn)：控制發(fā)行價(jià)格和節(jié)奏,，控制減持,，改變市場交易制度，改變股指期貨保證金,、持倉等等,。這些本應(yīng)當(dāng)成為應(yīng)急的行政措施成為了“常規(guī)武器”，給市場參與者帶來了不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn),，投資者（包括機(jī)構(gòu)投資者）的行為因此越發(fā)短期化。

　　從這個(gè)意義上來說,，熔斷機(jī)制的“試錯(cuò)”是給了A股市場一次反省的機(jī)會,。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)重新審視自身定位，同市場波動保持適度距離,。一個(gè)穩(wěn)定的規(guī)則框架才能給市場參與者帶來穩(wěn)定的預(yù)期,，短期的行政行為不能決定市場的長期趨勢。頻繁地進(jìn)行行政干預(yù),、修改交易規(guī)則,，只會讓投資者無所適從，讓市場的“奇葩”劇情反復(fù)上演?？紤]到過去投資者對監(jiān)管部門行政干預(yù)的依賴,，強(qiáng)大的輿論壓力必定會給監(jiān)管部門的“中立”道路帶來巨大的壓力，但哪有改革是不難的呢,？