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　　李克強(qiáng)總理在最近召開的國務(wù)院專題會上強(qiáng)調(diào)：“金融穩(wěn)定事關(guān)經(jīng)濟(jì)全局”,，要“加強(qiáng)和完善風(fēng)險(xiǎn)管理，守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線,?！?/p>

　　的確，在全球金融危機(jī)進(jìn)入“七年之癢”的今天,，由于國際經(jīng)濟(jì)走勢的分化,，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體與新興市場在宏觀政策選擇方面由于經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期的不同也出現(xiàn)了嚴(yán)重分歧,，從而導(dǎo)致貨幣市場、資本市場和大宗商品市場出現(xiàn)了金融危機(jī)以來最嚴(yán)重的動蕩,。這種動蕩不僅給世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增加了新的不確定因素,，也給中國金融市場的穩(wěn)定造成極大影響，中國經(jīng)濟(jì)面臨極其復(fù)雜和嚴(yán)峻的金融風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn),。如何在確保經(jīng)濟(jì)合理運(yùn)行的同時(shí),，提高對各種風(fēng)險(xiǎn)的駕馭能力，在復(fù)雜多變的國際環(huán)境中把握經(jīng)濟(jì)工作主動權(quán),，已經(jīng)成為當(dāng)下經(jīng)濟(jì)政策的頭等大事,。

　　我們看到，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入金融危機(jī)以來最為嚴(yán)峻和復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)周期,，既有國際因素,，也有國內(nèi)因素。首先,，各國貨幣政策,，特別是美聯(lián)儲的加息政策是導(dǎo)致一年以來國際金融市場動蕩的根源。肇始于2008年的全球金融危機(jī)在經(jīng)歷7年漫長歷程之后,，包括美國在內(nèi)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體基本上完成了調(diào)整,，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)基本復(fù)蘇，歐元區(qū)除了希臘等高債務(wù)國,，經(jīng)濟(jì)也止跌回升,，美國經(jīng)濟(jì)二季度環(huán)比增長高達(dá)3.7%，從而使得美聯(lián)儲年內(nèi)加息的預(yù)期很高,。美聯(lián)儲的加息預(yù)期,，導(dǎo)致多國貨幣兌美元匯率一年來持續(xù)下跌，同時(shí)引發(fā)國際資本開始流回美國,。其次,，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇的同時(shí)，新興市場由于在本輪危機(jī)開始到現(xiàn)在并沒有進(jìn)行真正的結(jié)構(gòu)性調(diào)整,，歷經(jīng)七年時(shí)間后,，產(chǎn)能過剩，債務(wù)杠桿攀升,，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更加扭曲,，從而陷入金融危機(jī)以來最為困難的局面。金磚四國里面,，除了印度和中國經(jīng)濟(jì)增長維持在7%左右,，俄羅斯和巴西受國際大宗商品價(jià)格暴跌影響，經(jīng)濟(jì)增速今年很有可能出現(xiàn)負(fù)增長,，其他新興市場國家更是受國際資本流出影響,，貨幣貶值,，金融市場動蕩。在美聯(lián)儲加息預(yù)期下,，新興市場經(jīng)濟(jì)陷入了停滯,，投資需求下滑，出口停滯,，從而引發(fā)了經(jīng)濟(jì)真正的下滑,。從今年一季度的情況看，新興市場經(jīng)濟(jì)滑落到2008至2009年危機(jī)以來最差,，全球很有可能陷入“新興市場引發(fā)的衰退”,。最后，從國內(nèi)因素來看,，中國經(jīng)濟(jì)盡管增速維持在7%,，但由于需求萎縮，制造業(yè),、投資,、房地產(chǎn),、出口等重要指標(biāo)都出現(xiàn)了明顯回落,，鑒于過去多年中國對全球經(jīng)濟(jì)增長獨(dú)一無二的貢獻(xiàn)，一旦中國出現(xiàn)一些風(fēng)吹草動,，全球都會出現(xiàn)過度的恐慌反應(yīng),。

　　正是基于這樣的分析，全球金融動蕩將成為新常態(tài),，而全球金融動蕩勢必對中國經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定性造成一定沖擊,，從過去一年金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)因素來看，至少有四個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)必須引起高度關(guān)注：其一,，中國股市動蕩引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn),。今年6月份以來，中國股市經(jīng)歷了幾次大的調(diào)整,，其中6月份以來連續(xù)數(shù)日的調(diào)整在某種程度上超出了股市正常調(diào)整范圍,，迫使政府采取了一系列救市措施，但股市受預(yù)期以及其他因素影響,，尚未回歸穩(wěn)定的常態(tài),，股市動蕩，在資金來源不明和加杠桿的情況下,，很可能影響整體金融穩(wěn)定,。

　　其二，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，根據(jù)李揚(yáng)等中國學(xué)者的估算,，目前中國經(jīng)濟(jì)整體債務(wù)總額占GDP的比重,，從2008年的170%上升到235.7%，6年上升了65.7個(gè)百分點(diǎn),，而企業(yè)負(fù)債占GDP的比重達(dá)到113%,，超過了國際上90%的風(fēng)險(xiǎn)閥值，在經(jīng)濟(jì)下行的情況下,，企業(yè)債務(wù)狀況的惡化很可能導(dǎo)致資金鏈斷裂,，并將風(fēng)險(xiǎn)向金融系統(tǒng)轉(zhuǎn)移。其三,，人民幣貶值引發(fā)的外溢效應(yīng),。人民幣貶值盡管是人民幣匯率的合理調(diào)整，中國無意也沒有必要通過貨幣貶值搞貨幣戰(zhàn)爭,，但考慮到中國經(jīng)濟(jì)的影響,，一些國家會因?yàn)槿嗣駧刨H值而讓本國貨幣跟隨貶值，從而引發(fā)資本的流出以及中國國際環(huán)境的惡化,。最后,，房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。盡管在一系列政策效應(yīng)下,，包括一線城市在內(nèi)的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)開始回暖,，但由于大部分城市的住房庫存較高，房地產(chǎn)市場整體回暖難度很大,，前七個(gè)月房地產(chǎn)投資從去年13.7%的增速回落至4.3%,，房地產(chǎn)行業(yè)的整體利潤下滑，融資困難,，庫存和資金鏈仍然是房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)所在,。

　　這些風(fēng)險(xiǎn)互相影響，再加上國際因素的介入,，如果處理不當(dāng),，勢必影響中國金融穩(wěn)定大局。從上半年情況來看,，由于這些金融風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的新情況和新問題,，以及在國際因素影響下處理的難度，對中國的整體應(yīng)對提出了不小的挑戰(zhàn),。在當(dāng)前情況下,，必須清醒意識到處理這些風(fēng)險(xiǎn)的重要性以及對防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的意義，提高應(yīng)對金融風(fēng)險(xiǎn)的軟實(shí)力,，確保中國金融穩(wěn)定全局,。