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??? 受國內(nèi)“豬周期”及國際大宗商品價(jià)格暴跌影響,，我國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)走勢進(jìn)一步分化。國家統(tǒng)計(jì)局9日公布數(shù)據(jù)顯示,，7月我國CPI同比上漲1.6%,，漲幅連續(xù)第二個(gè)月擴(kuò)大,，較6月增加0.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下9個(gè)月來新高,；PPI同比下降5.4%,，跌幅連續(xù)第二個(gè)月擴(kuò)大，較6月降低0.6個(gè)百分點(diǎn),，連續(xù)第41個(gè)月負(fù)增長,。

　　業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，7月CPI漲勢符合預(yù)期,，預(yù)計(jì)下半年CPI漲幅將有所擴(kuò)大,，進(jìn)而制約三季度的貨幣政策寬松力度；但是,，考慮到PPI降幅超預(yù)期,，且當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，綜合來看,，低通脹壓力仍將是年內(nèi)我國經(jīng)濟(jì)需要面對和解決的主要矛盾之一,。

　　回升　肉價(jià)上漲拉高CPI

　　從環(huán)比看，7月CPI環(huán)比上漲0.3%,。其中,，食品價(jià)格上漲0.7%，非食品價(jià)格上漲0.1%,。各方普遍認(rèn)同,，豬肉價(jià)格上漲是帶動(dòng)CPI持續(xù)回升至年內(nèi)高點(diǎn)的主要原因。

　　“分項(xiàng)來看,，7月食品價(jià)格中豬肉價(jià)格的快速上漲是影響CPI環(huán)比增速升高的首要因素,，7月份豬肉價(jià)格環(huán)比上漲9.9%,，影響CPI環(huán)比上漲0.3個(gè)百分點(diǎn)左右；另外,，非食品中的旅游價(jià)格,、機(jī)票價(jià)格受季節(jié)因素影響環(huán)比漲幅較大，合計(jì)影響CPI環(huán)比上漲約0.1個(gè)百分點(diǎn),?！北本┐髮W(xué)經(jīng)濟(jì)研究所常務(wù)副所長蘇劍對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說。

　　國家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師余秋梅也認(rèn)為,，豬肉和旅游價(jià)格上漲是推動(dòng)CPI回升的主要原因,。這一結(jié)論也可以從同比數(shù)據(jù)中獲得印證。7月豬肉價(jià)格同比上漲16.7%,，比上月擴(kuò)大9.7個(gè)百分點(diǎn),，對CPI總指數(shù)的影響從上個(gè)月的0.20個(gè)百分點(diǎn)擴(kuò)大到0.48個(gè)百分點(diǎn)。此外,，掛號(hào)診療費(fèi),、鮮果、家庭服務(wù),、煙草和學(xué)前教育等價(jià)格同比漲幅較高,，漲幅分別為12.2%、10.5%,、7.7%,、6.8%和5.6%。

　　展望下半年,，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為,，CPI有望小幅回升。他表示,，豬肉價(jià)格處于上升周期,，預(yù)計(jì)此輪豬肉價(jià)格上漲將延續(xù)至明年上半年；天氣變化影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢,，預(yù)計(jì)下半年蔬菜,、鮮果等隨季節(jié)性波動(dòng)較大的食品價(jià)格上漲概率較大；房地產(chǎn)市場回暖,，二季度后商品房銷售面積增速提升,，將帶動(dòng)下半年相關(guān)行業(yè)消費(fèi)價(jià)格上漲；經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能轉(zhuǎn)變,，家政服務(wù)價(jià)格,、文體用品及服務(wù)價(jià)格保持穩(wěn)定上漲。綜合判斷，預(yù)計(jì)下半年CPI緩慢上行,，但全年CPI平均漲幅將低于去年,，不存在通貨膨脹的壓力。

　　影響　降準(zhǔn)預(yù)期下降

　　隨著豬價(jià)帶動(dòng)CPI走高,，業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為,，短期來看，三季度降低存款準(zhǔn)備金率乃至存貸款利率的可能性在下降,。

　　蘇劍表示,，當(dāng)前CPI增長率處于底部回升階段，一方面,，受2014年下半年及2015年一季度價(jià)格增速持續(xù)低迷的影響,，CPI同比增長率的低位運(yùn)行或?qū)⒀永m(xù)到今年年底；另一方面,，隨著去年拉低CPI增速的天氣,、豬價(jià)等因素消失淡去，CPI環(huán)比增長率已然呈現(xiàn)加速回升的態(tài)勢,。雖然多數(shù)人認(rèn)為,，CPI增速下半年持續(xù)回升且全年不會(huì)形成通脹壓力，對財(cái)政,、貨幣調(diào)控留有較大的操作空間，但從我們的中長期預(yù)測結(jié)果來看,，如果價(jià)格指數(shù)繼續(xù)按此趨勢延續(xù),，從2016年1月開始，CPI同比增長率或?qū)@著,、持續(xù)回升到“3”時(shí)代,，央行前期釋放的流動(dòng)性效果現(xiàn)在開始逐漸顯現(xiàn)，故我們贊同“CPI上漲率的回升將降低央行降準(zhǔn)預(yù)期”的觀點(diǎn),。同時(shí),，還再次提醒，糧食價(jià)格的波動(dòng)有繼瘋狂豬價(jià)之后成為助推價(jià)格上漲的另一主要因素的潛力,。

　　海通證券宏觀債券首席分析師姜超認(rèn)為,，央行二季度貨幣政策報(bào)告刪去了一季度報(bào)告中“目前各類貨幣政策工具都有較大的空間，能夠有效調(diào)節(jié)和供給流動(dòng)性,，無須以量化寬松的方式大幅擴(kuò)張流動(dòng)性水平”的措辭,，稱貨幣政策協(xié)調(diào)量、價(jià)目標(biāo)的難度會(huì)上升,。央行稱貨幣政策要發(fā)揮作用,，仍需通過改革釋放增長潛力，培育和形成新的內(nèi)生增長點(diǎn)，意在指出貨幣政策獨(dú)木難支,，仍需改革創(chuàng)新等政策配合,。姜超預(yù)計(jì)，貨幣政策可能暫收鋒芒,，由攻轉(zhuǎn)守,。

　　招商證券研究發(fā)展中心宏觀研究主管謝亞軒則介紹說，過去一段時(shí)間以來豬肉價(jià)格快速上漲,，有投資者對下半年通貨膨脹形勢感到擔(dān)憂,。如果CPI月度環(huán)比增速持續(xù)上升，貨幣政策勢必需要收緊加以應(yīng)對,。國泰君安證券首席宏觀分析師任澤平亦稱,，綜合考慮下半年豬價(jià)大漲、經(jīng)濟(jì)回升預(yù)期,、美聯(lián)儲(chǔ)加息,、人民幣年底納入SDR等因素，預(yù)計(jì)貨幣政策將延續(xù)6月以來的觀望期,，邊際上沒有之前寬松,。

　　警惕　低通脹壓力猶存

　　盡管CPI未來走高幾成定局，但是仍有不少機(jī)構(gòu)繼續(xù)強(qiáng)調(diào),，低通脹壓力仍然是下半年經(jīng)濟(jì)面臨的主要矛盾之一,，貨幣政策需要繼續(xù)保持寬松。究其原因有三：

　　第一,，豬價(jià)漲勢未必可持續(xù),。華創(chuàng)證券宏觀策略研究主管牛播坤認(rèn)為，豬價(jià)上漲存在天花板,?！拔覀冋J(rèn)為，今年豬肉價(jià)格走勢與2011年或更為相近,，但整體經(jīng)濟(jì)周期已大不相同,。如果進(jìn)一步考慮豬肉價(jià)格的溢出效應(yīng)，以及非食品價(jià)格的穩(wěn)定上漲,，那么豬肉價(jià)格上漲不會(huì)引起CPI同比大幅回升,，2.5%是下半年CPI同比上限，物價(jià)尚不構(gòu)成對貨幣政策的強(qiáng)制約,?！迸２ダふf。

　　第二,，PPI超預(yù)期回落,。匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌稱,，近期大宗商品價(jià)格再度走低加之國內(nèi)需求不足，7月PPI降幅擴(kuò)大至-5.4%,，為2009年底以來最低,。當(dāng)前低通脹形勢依舊嚴(yán)峻。豬肉價(jià)格上漲不應(yīng)阻礙政策寬松,，未來寬松應(yīng)加碼以對抗低通脹,。

　　上海證券首席宏觀分析師胡月曉說，6月以來,，原油,、鐵礦石等大宗商品價(jià)格紛紛接近或達(dá)到前期低點(diǎn)，大宗商品價(jià)格低位徘徊的局面仍將延續(xù),。大宗商品價(jià)格的再度走低,，加劇了我國工業(yè)品價(jià)格延續(xù)弱勢的壓力，以及工業(yè)企業(yè)效益分化的格局,，這也是我們一直認(rèn)為低通脹預(yù)期難以消除的原因,。

　　第三，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大,。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為,，目前由于經(jīng)濟(jì)相對低迷，物價(jià)上漲動(dòng)能明顯不足,，PPI已經(jīng)出現(xiàn)了40多個(gè)月的負(fù)增長,，穩(wěn)增長仍然是第一位的。所以,，應(yīng)該,，避免防止豬肉價(jià)格上行對CPI增速造成擾動(dòng)，從而干擾貨幣政策,。

　　申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇表示，7月物價(jià)形勢表明,，低通脹仍是當(dāng)前主要矛盾,，保增長任重道遠(yuǎn)。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析,，服務(wù)業(yè),、農(nóng)業(yè)好于制造業(yè)格局延續(xù)；作為產(chǎn)能過剩的重災(zāi)區(qū),，受到國際大宗商品價(jià)格下跌,、國內(nèi)需求不振的雙重影響，制造業(yè)情況可能再次惡化,。我們的判斷是,，低通脹是近憂,，通貨膨脹是遠(yuǎn)慮，還是要靠內(nèi)需,，靠政策和改革來穩(wěn)增長,。　

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