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　　在4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)露面之時(shí)，決策層選擇了繼續(xù)降息,。央行對(duì)此的解讀是,，“進(jìn)一步推動(dòng)社會(huì)融資成本下行，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展”。此次下調(diào)貸款及存款基準(zhǔn)利率不是“中國(guó)版量化寬松”,，不是所謂“強(qiáng)刺激”和“放水”,，仍然是穩(wěn)健貨幣政策的預(yù)調(diào)微調(diào)，是為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境,；是為了促進(jìn)投資,、擴(kuò)大消費(fèi)，不是刺激股市,。

　　專(zhuān)家認(rèn)為,，要達(dá)成以上目標(biāo)，在降息之后還需要流動(dòng)性支持,，可選擇的政策工具包括常規(guī)的準(zhǔn)備金率工具,，以及央行創(chuàng)新的MSL和PSL等。

　　對(duì)于未來(lái)的政策取向,，央行的表述顯示出更積極的變化，“保持松緊適度,，根據(jù)流動(dòng)性供需,、物價(jià)和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等條件的變化進(jìn)行適度調(diào)整，綜合運(yùn)用價(jià)量工具保持中性適度的貨幣環(huán)境,，把握好穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)的平衡點(diǎn)”,。這一政策口徑的轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步加大了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)流動(dòng)性條件改善的預(yù)期,。

　　4月制造業(yè)PMI為50.1%,，與上月持平，并未季節(jié)性回升,，表明當(dāng)前制造業(yè)仍面臨較大壓力,。需要適度寬松以推進(jìn)融資成本下行，為企業(yè)營(yíng)造更好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境,。價(jià)格方面,，4月CPI環(huán)比下降0.2%，同比上漲1.5%,；4月PPI環(huán)比下降0.3%,，降幅比上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，同比下降4.6%,，與上月相同,。總體低位的價(jià)格水平則給出了降息的空間,。而且,，要平穩(wěn)解決地方債務(wù)問(wèn)題，順利推進(jìn)地方債務(wù)置換，也需要相對(duì)寬松的流動(dòng)性條件支撐,，需要改善銀行的資金供應(yīng)能力,。

　　同時(shí)，考慮到中國(guó)的金融結(jié)構(gòu)和政策傳導(dǎo)路徑,，降息這種價(jià)格型工具要更好地發(fā)揮引導(dǎo)利率的作用,，還需要降準(zhǔn)這類(lèi)數(shù)量型工具的支持。一般而言,，價(jià)格型貨幣政策工具大多是通過(guò)流動(dòng)性吞吐來(lái)達(dá)成目標(biāo),。在降低社會(huì)融資成本的努力上，如果沒(méi)有數(shù)量型工具配合的話,，單純使用價(jià)格型貨幣政策工具效果十分有限,。回顧既往,，我國(guó)在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的時(shí)候,，也鮮見(jiàn)單純的降息，歷次降息都是配合以降準(zhǔn)等流動(dòng)性釋放來(lái)達(dá)到穩(wěn)增長(zhǎng)效果的,。道理很簡(jiǎn)單,，資金價(jià)格也就是利率，同樣由貨幣的供需關(guān)系決定,，如果供給端也就是銀行的信貸能力沒(méi)有明顯的變化,，單純調(diào)整基準(zhǔn)利率對(duì)于降低企業(yè)信貸成本的效果有限。

　　此外,，上一輪的降息降準(zhǔn)之后,，貨幣市場(chǎng)利率回落明顯。但不利于資金面之處在于,，3月外匯占款大幅減少,，創(chuàng)下2007年12月以來(lái)最大降幅。相應(yīng)的,，一季度外匯儲(chǔ)備大幅下降,，銀行結(jié)售匯逆差擴(kuò)大。外匯占款減少將直接導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣供給下降,，有必要通過(guò)降準(zhǔn),、MLF和定向調(diào)控等多種貨幣政策工具對(duì)沖。

　　一些專(zhuān)家表示,，我國(guó)原來(lái)較高的法定存款準(zhǔn)備金率主要用于對(duì)沖外匯占款的增加,，隨著資本流動(dòng)格局的變化和外匯占款減少，存款準(zhǔn)備金率也應(yīng)相應(yīng)降低,。不少機(jī)構(gòu)判斷,，法定存準(zhǔn)率仍有較大下調(diào)空間,，年內(nèi)可能下調(diào)1至1.5個(gè)百分點(diǎn)。