包括360公司董事長周鴻祎,、中信證券及附屬公司,、華興資本或其附屬公司,、紅杉資本及其附屬公司等組成的投資財團,日前向奇虎360公司董事會發(fā)出了一份私有化邀約,，提議以每股51.33美元(相當(dāng)于每存托股77美元)的現(xiàn)金價格收購尚未持有的奇虎360全部已發(fā)行普通股。按360已發(fā)行的1.96億股份計,，此次私有化要約總價值約100億美元,，從而成為迄今在美上市中國公司最大一筆的私有化交易。
據(jù)彭博社統(tǒng)計,，過去12個月，估值5億美元以上的中概股收到的私有化報價平均溢價14%,，奇虎360收到的,，應(yīng)是目前看到的最高報價。不僅如此,，周鴻祎牽頭組成的接盤陣容個個財大氣粗,，未來還有可能提高報價,。因此，盡管目前360董事會收到的只是沒有約束力的私有化要約,，但最終達成交易的可能性極大,。
之所以決心私有化，照周鴻祎的說法,，是“360目前80億美元的市值,，并未充分體現(xiàn)360的公司價值�,！彼哪昵�,，作為前往海外“鍍金”的明星中概股，360在上市首日飆漲134.48%,，市值達39.6億美元,，隨后股價一路高行，在去年3月抵至120.79美元的歷史新高,，與百度,、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司一同躋身“百億富豪俱樂部”。但好景不長,，從去年下半年開始,，360股價持續(xù)下墜，一度創(chuàng)下44.56美元的最低收盤價,。即便借助私有利好推動,，目前的股價也不過70美元。
周鴻祎說公司價值低估并非信口胡來,。資料顯示,，360最新市盈率為40.7倍，而在納斯達克市場上與其有同類競爭業(yè)務(wù)的獵豹移動市盈率為406.8倍,。在A股市場,，同屬網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的啟明星辰，市盈率從IPO時的58.97倍起步,，一路狂升至當(dāng)初的四倍之多,，為360的4.7倍。奇虎360自上市以來,，營收和利潤一直保持著100%以上的增速,，至去年總資產(chǎn)達206億元，現(xiàn)金超過100億,。還有,，截至今年一季度末，360旗下PC和移動產(chǎn)品的月活躍用戶總計超過12億，照投資界基本的估值方法,，一個真實有效的客戶,，對應(yīng)的就是100美元，但時下360的估值不到90億美元,。
像360那樣在境外上市而業(yè)務(wù)實體又在國內(nèi)的VIE(可變利益實體)架構(gòu)型企業(yè),，由于主要或者全部用戶都在國內(nèi)，國外投資者看不懂也很正常,，但作為國內(nèi)著名的互聯(lián)網(wǎng)安全公司和品牌企業(yè),，贏得國內(nèi)投資者的認(rèn)可和擁躉則毋庸置疑。因此,，若360完成私有化和拆除VIE架構(gòu)后回歸A股,，估值至少可以在目前基礎(chǔ)上上浮5倍，市值可達2400億元人民幣;而據(jù)中金公司按A股類似上市公司的估值水平對360各項業(yè)務(wù)的估值計算,，奇虎360回歸A股后的綜合市值將高達3800億人民幣,。
這意味著什么?市值3800億約合613億美元，僅排在阿里巴巴,、騰訊和百度之后,。兩年前，市值百億的360和估值百億的小米還在爭奪BAT之外的第四把交椅,，如今,，小米通過新一輪融資跑到了360的前面，周鴻祎只能承受出局之痛,。然而,，私有化退市后一旦回歸A股，360的市值重估必將令TABLE順序重排,。正因如此,，360的私有化不只是一家公司的事，很可能將影響整個中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的資本流向與發(fā)展節(jié)奏,。
當(dāng)然,，360的私有化不僅是資本操作，更是360進入新的發(fā)展階段的重要助力,。觀察發(fā)現(xiàn),，除了在互聯(lián)網(wǎng)安全領(lǐng)域牢牢把住龍頭霸主地位外，最近一年多來360更是在跨界業(yè)務(wù)上頻頻發(fā)力,。在宣布與酷派組成戰(zhàn)略聯(lián)盟進軍手機業(yè),，并向市場推出奇酷和大神兩個手機品牌之前，還推出了兒童智能手表,、路由器,、智能攝像機,、行車記錄儀等一系列創(chuàng)新智能硬件產(chǎn)品;另外,，360還與華遠(yuǎn)地產(chǎn)合作浸入社區(qū)智能家居領(lǐng)地;同時,，360宣布與光線傳媒共同出資設(shè)立公司，經(jīng)營以電影為主的互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù),。
很顯然,，360正在上馬的新業(yè)務(wù)大多都處于巨大投入期，而其很多傳統(tǒng)業(yè)務(wù)由于競爭的約束,，不能提供及時而充沛的資金,。如在安全軟件市場，面臨百度,、騰訊,、阿里、獵豹的競爭,，360的市場彈性空間已非常有限;在國內(nèi)移動搜索市場,，360搜索占比僅為5.37%，被百度,、搜狗,、谷歌和網(wǎng)易有道遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后;而在包括在線游戲、彩票銷售,、在線分發(fā)等在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)地帶,，360也不得不與阿里、騰訊和盛大等強手過招,。作為360營收最主要的渠道,，在線廣告營收占比在過去三年中從73.3%逐年降至54.4%。難怪在入股酷派大神之前不到半年,，360兩次發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,，從9億美元追加到10.35億美元。
也許私有化以及隨后登陸A股市場真的能讓360獲得持續(xù)而穩(wěn)定的資金給養(yǎng),，畢竟更高的市值意味著更多資金的注入,，以及贏得更大的資本增發(fā)空間和公司債的發(fā)行規(guī)模。不過,，不能不提醒老周的是,，從完成私有化到完全解除VIE架構(gòu)，再到IPO,，少則需要一年半載,，多則怕要熬上兩三年，360匆匆的私有化腳步能否趕上A股的這輪牛市進程呢?
