央行昨日（19日）宣布降準，其釋放資金規(guī)模超過萬億元，力度之大遠超市場預期,。
根據(jù)央行此前的報告，當前我國一般性存款余額規(guī)模約為120萬億元,，由此估算，下調1個點的存準率,，釋放的流動性約為1.2萬億,，但事實上還不局限于此。
根據(jù)央行昨日的決定,，農信社,、村鎮(zhèn)銀行等農村金融機構還將額外降低存準率1個百分點，并統(tǒng)一下調農村合作銀行存款準備金率至農信社水平;此外，對農發(fā)行額外降低存準率2個百分點;更進一步的是,，對符合審慎經營要求且“三農”或小微企業(yè)貸款達到一定比例的國有銀行和股份制商業(yè)銀行，可執(zhí)行較同類機構法定水平低0.5個百分點的存款準備金率,。
考慮到當前農村金融機構的總負債和農發(fā)行存款水平,，預計釋放的流動性規(guī)模不會超過200億元，但關鍵要看上述第三項補充要求央行會怎么認定——如果國有銀行包括了四大行,，考慮到四大行存款規(guī)模約48萬億元,，那么最高可釋放2400億元流動性——由此，本次降準釋放的流動性總規(guī)模有望能達到1.5萬億元,。
此前市場曾測算,，預計基礎貨幣缺口將有1.1萬億，但本輪降準釋放的流動性已經大于1.1萬億,。由于降準用力之猛超過市場預期,，未來降準的空間估計會比較有限。也正因為此,，市場對貨幣政策“大招”的期待就只剩降息了,。
本輪降準的目的是什么呢?這一次降準與外匯占款的關系不大：4月人民幣升值預期明顯走強，資金利率也隨之下行,。
不過本次降準雖然并不是被動對沖外匯占款,，但也不能視為貨幣政策轉向，搞“大水漫灌”,、搞強刺激,。實際上，本輪降準依然是為了支持實體經濟,，也是為了減輕銀行負擔,。
寬松的目的首先是出于穩(wěn)增長的需求。上周出爐的宏觀經濟數(shù)據(jù)顯示,，傳統(tǒng)經濟增長引擎乏力——房地產銷售受制于需求壓力,，房地產開工受制于存量庫存;出口內部是人民幣匯率過強的壓力，外部是發(fā)達國家復蘇疲弱;跟隨房地產和出口打造產業(yè)鏈(鋼鐵,、有色,、建材、紡織,、煤炭等)有去庫存,、去杠桿和去產能多重壓力�,；诖�,，降準對應了穩(wěn)增長的需求。
其次，降準也出于地方債務置換壓力,。審計署口徑的2015年政府債務到期規(guī)模約2.8萬億,，二季度正是債務到期高峰，在此背景下,，財政部推出萬億地方債置換計劃,。但債務大量到期導致國債收益率明顯上升，央行這個時候通過降準幫一把,，可以增加銀行配債頭寸,，壓低置換債收益率。
再次,，降準有助于去產能途中緩釋金融風險,，維系金融市場的穩(wěn)定，防止經濟因“債務—通貨緊縮”相互作用,、相互增強陷入嚴重的蕭條,，為經濟轉型爭取時間。
最后,，降準有助于對沖存款保險制度實施以后,，給銀行帶來的上繳保費的壓力。
本輪降準后,，流動性缺口基本已填滿,，考慮到經濟總需求不強(舊增長引擎乏力和新增長點青黃不接)，經濟下行壓力不會輕易緩釋,，企業(yè)利潤率僅5%但貸款成本至少6%,，降低融資成本的要求還很迫切，因此未來貨幣政策大招還看降息,。
降準對人民幣匯率的壓力并不大,。當前人民幣實際有效匯率太強，這必然會損及外需和經濟增長,。在此背景下,，就應該寬松壓低匯率，即使不想貶值,，也不能讓它太強,。從趨勢來看，人民幣資產收益率還是顯著高于境外,，且多數(shù)資產還有政府擔保,，風險溢價不大，因此即使降準,，人民幣也沒有大幅貶值的基礎,。
降準對股債兩市會有影響,，其中股市應當無憂，債券市場則需觀察,。目前的股債雙牛局面能不能維持要分兩種情況：
一是如果降準后走了老路(穩(wěn)增長力度偏大),，實體經濟會分流金融市場資金，經濟企穩(wěn)后貨幣寬松也會掣肘,，那么債券漲一波后就完了,，股市短期受益于經濟企穩(wěn)和風險偏好增強，會出現(xiàn)“快�,！毙星椤５S著實體分流流動性和貨幣收緊擠壓,，一旦國債收益率上行到4.5%,，股市“快牛”之后風險很大,。二是如果降準后不走老路,，穩(wěn)增長只是托底而非大搞刺激，那么未來無風險收益率還是繼續(xù)下行的趨勢,，金融造富的股權慢牛時代則仍然可以繼續(xù)期待,。
