2015年1月15日，證監(jiān)會出臺新的《公司債發(fā)行與交易管理辦法》，本次改革力度非常之大,，無論是對發(fā)行主體,、發(fā)行方式，還是流通場所,、審核方式,、投資人管理等都進行了相應(yīng)修改與完善。
第一,，發(fā)行主體范圍擴大,。本次發(fā)行范圍從上市公司拓寬至所有公司制法人，為很多中低評級公司提供了新的融資路徑,。以往中低評級公司融資路徑有限,，通過發(fā)改委、交易商協(xié)會發(fā)債難度較大,，而證監(jiān)會支持中低評級公司在交易所融資,，為了規(guī)避信用風(fēng)險，證監(jiān)會主要從交易環(huán)節(jié)選擇合格投資者來控制風(fēng)險,。
第二,，發(fā)行方式更加靈活。新辦法下公司債發(fā)行主要有三種方式：大公開,、小公開和私募發(fā)行,。大公開主要面向所有機構(gòu)投資者與個人，發(fā)行條件須滿足兩個約束條件：(1)最近三個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于債券一年利息的1.5倍,。(2)債項必須達到AAA級,。小公開主要面向合格投資者，包括所有機構(gòu)投資者與部分個人,。發(fā)行條件較大公開要寬松一些,，即“最近三個會計年度平均凈利潤足以支付其自身發(fā)行債券一年的利息”。(3)私募發(fā)行主要采用備案制,，發(fā)行條件更加寬松,。
第三，公司債流通場所擴大,。此前公司債主要在上海,、深圳證券交易所，目前流通場所擴大至全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng),、機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)和證券公司柜臺,。無論公募、私募發(fā)行均可通過這些系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓,，擴大了市場廣度,。
第四,，核準更加靈活。目前新公司債的核準批文有效期在24個月,，在此有效期內(nèi),，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在12個月內(nèi)完成首期發(fā)行;而交易商協(xié)會的債券品種首發(fā)應(yīng)在6個月內(nèi)完成。因此公司債新規(guī)更有利于承銷機構(gòu)為發(fā)行人捕捉發(fā)行時間窗口,。
第五,，投資人實施分類管理，引入了投資者適當(dāng)性制度,。新公司債券公開發(fā)行分為面向公眾投資者與面向合格投資者兩類,，分別與大公開發(fā)行、小公開發(fā)行相對應(yīng),。
2015年,，國內(nèi)經(jīng)濟仍在調(diào)整之中，信用風(fēng)險依然集聚,，在經(jīng)濟下滑階段,，地方政府兜底與銀行兜底的可能性在減弱，違約風(fēng)險逐漸累積,�,？紤]到投資者的承受能力，《管理辦法》提出,，將公司債券公開發(fā)行分為面向公眾投資者和面向合格投資者兩類,。這也是證監(jiān)會面臨信用風(fēng)險時，從投資者方面做出風(fēng)控措施,。
《管理辦法》第六十九條規(guī)定,，發(fā)行人不包括地方政府融資平臺,。目前,，對于地方融資平臺如何認定尚無定論，銀監(jiān)會,、審計署,、央行、財政部均有各自的融資平臺名單,，因此,，只要不在名單中就可發(fā)行公司債。即使在融資平臺名單中,，若融資平臺成功轉(zhuǎn)型為一般工商企業(yè),，那么也可以發(fā)行新的公司債。因此,，地方基礎(chǔ)設(shè)施融資轉(zhuǎn)型與公司債在其中扮演的作用,，是今年債市一個重要看點,。
