在歐洲正式啟動量化寬松(QE)之前,，筆者認(rèn)為2015年中國樓市會迎來嚴(yán)峻的考驗,，其原因是2015年美國可能會加息，這對中國樓市產(chǎn)生巨大的利空;但歐洲啟動大規(guī)模的QE,，對沖美國加息影響,，對中國樓市構(gòu)成利好。
歐洲QE與“歐洲新困境”
次貸危機之后,，歐洲又深陷主權(quán)債務(wù)危機，盡管歐洲出臺一系列刺激政策,，產(chǎn)生了一些積極效果,，如樓市回升、股市上漲等,，但歐洲經(jīng)濟沒有像美國那樣徹底走出經(jīng)濟衰退的陰影,。據(jù)歐盟統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，歐元區(qū)2014年12月通脹率初值為-0.2%，為2009年10月以來首次跌至負(fù)值,。歐洲失業(yè)率也處于高位,，例如2014年意大利年輕人失業(yè)率超過40%，處于近30年來的最高水平,。
在這種情況下,，歐洲正式啟動QE是必然的，盡管美國貨幣政策在逐步轉(zhuǎn)向,。據(jù)報道,，北京時間1月22日晚間，歐央行行長德拉吉在發(fā)布會上明確宣布,，將每個月資產(chǎn)采購的額度增加到600億歐元,，同時將范圍擴大到公共證券領(lǐng)域。這意味著歐央行正式啟動QE,，每個月新增的采購額為500億歐元,。依據(jù)3月1日啟動持續(xù)到2016年9月底計，歐央行新增的QE火力為9500億歐元,，總額達(dá)1.14萬億歐元,。歐央行明確表示，從2015年3月開始,，歐元系統(tǒng)(包括各成員國央行)將開始在二級市場采購歐元計價的由歐元區(qū)各國政府和機構(gòu),，以及歐洲機構(gòu)發(fā)行的投資級證券。
實際上,，在美元升值的情況下,，歐洲正式啟動QE是相當(dāng)冒險的。因為這會導(dǎo)致歐元貶值,，進(jìn)而引發(fā)人們將歐元資產(chǎn)換成美元資產(chǎn),。就在德拉吉新聞發(fā)布會宣布正式啟動QE之后，歐元兌美元跌逾500點,，歐元兌美元在跌破1.13關(guān)口之后又跌破1.12關(guān)口,，刷新11年新低1.1113;歐元兌英鎊跌破0.75關(guān)口至0.7457，為2008年3月以來最低水平,，歐元兌日元大跌逾2%至131.49,，為2013年12月以來最低水平。
如果歐元兌美元在未來兩年內(nèi)一直延續(xù)這種跌勢,，盡管歐洲貶值對其出口有益,，但另一方面大量國際資金必然將手中的歐元資產(chǎn)換成美元資產(chǎn)，其結(jié)果是歐元進(jìn)一步貶值,，歐元進(jìn)一步貶值又會引發(fā)新一輪的歐元資產(chǎn)拋售,，這樣就形成惡性循環(huán)了,。筆者稱之為“歐洲新困境”。這是歐洲國家必須考慮對付的事情,。
當(dāng)年美國推出QE時,，是全球都在進(jìn)行貨幣放水，所以那個時候美國沒有歐洲現(xiàn)在的麻煩,，沒這種困境,。
現(xiàn)在的關(guān)鍵是，歐洲應(yīng)該考慮盡快增加機會供給,，其中包括市場性機會供給和政府性機會供給,。在經(jīng)濟衰退期，在通貨緊縮時期,，市場性機會供給會嚴(yán)重不足,，這時主要依靠政府性機會供給。歐洲國家最直接的政府供給就是增加政府投資,，加速基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),。
歐洲QE利好中國樓市
進(jìn)一步的問題是，歐洲QE對中國樓市會產(chǎn)生重大影響嗎?
由于歐洲股市近幾年漲幅較大,，已經(jīng)到了一個相對高位,，資金會相對謹(jǐn)慎，不會大規(guī)模流入歐洲股市,。歐洲目前投資機會依然不足,。從全球范圍看，歐洲推出QE,，盡管對其出口,、房地產(chǎn)以及股市具有一定的刺激作用，但從相當(dāng)長一段時期看,，由于世界性投資機會集中在中國和美國這兩個中心,，歐洲QE增加的流動性會有相當(dāng)一部分流向中國和美國，其中不少資金會進(jìn)入中國樓市,，特別是一線城市樓市,，這對中國樓市構(gòu)成利好。
過去10年,，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有力地支撐了中國經(jīng)濟發(fā)展,，但“瘋牛”般的房地產(chǎn)業(yè)總會有歇息的時候,，未來一定時期內(nèi),，對房地產(chǎn)業(yè)具有高依賴度的中國經(jīng)濟，必然受到房地產(chǎn)業(yè)“歇息”的影響，進(jìn)入調(diào)整周期,。本來這種調(diào)整幅度會很大，但這次歐洲QE的推出,，會延緩中國樓市泡沫破裂的進(jìn)程,。
據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，
2014年,，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資95036億元,，比上年名義增長10.5%(扣除價格因素實際增長9.9%)，增速比1-11月份回落1.4個百分點,，比2013年回落9.3個百分點,。2014年，商品房銷售面積120649萬平方米,，比上年下降7.6%,，其中，住宅銷售面積下降9.1%,。商品房銷售額76292億元,，下降6.3%，其中,，住宅銷售額下降7.8%,。
這些數(shù)據(jù)表明，中國房地產(chǎn)業(yè)在降溫了,，房價再像過去幾年那樣瘋漲概率不大,，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度也不會像過去幾年那樣快。
影響房價的核心因素是貨幣供給量,，因為房地產(chǎn)業(yè)是資金密集型產(chǎn)業(yè),，而且房地產(chǎn)投資需求增加需要大量資金。據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù),，2014年12月末,，中國廣義貨幣(M2)余額122.84萬億元，比上年末增長12.2%,。中國貨幣供應(yīng)量已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)大的規(guī)模,。如果歐洲這次不推QE的話，中國再像過去那樣大量增加貨幣資金可能性較低,，也不太可能出臺高強度貨幣刺激政策,。因為美國貨幣政策正在逐步回歸中性，中國貨幣大量放水的話,，會導(dǎo)致人民幣大幅貶值,，國際資金會大量拋售人民幣資產(chǎn)流向美國。此次歐洲推出QE，給中國繼續(xù)實行寬松貨幣政策留下空間,，給中國央行降準(zhǔn)帶來空間,。這樣，一方面,，歐洲推QE之后,，會有一部分資金流向中國樓市;另一方面，中國貨幣政策繼續(xù)寬松,，也有一部分資金會流向樓市,。
當(dāng)然，如果在歐洲QE正式啟動之后,，人民幣也像歐元那樣大幅貶值,，同樣會出現(xiàn)“歐洲新困境”。中國要防止這種“新困境”出現(xiàn),，一方面要穩(wěn)定人民幣匯率,，另一方面應(yīng)把股市搞起來，避免國際資金將人民幣資產(chǎn)大量換成美元資產(chǎn),。
此外,，中國既要設(shè)法穩(wěn)定樓市，更要讓股市真正牛起來,，通過提高直接融資比重支持實體經(jīng)濟得不償失,，因為當(dāng)今中國實體經(jīng)濟不行的主要原因不是融資成本高，而是因消費不足產(chǎn)生的生產(chǎn)過剩,。股市“�,！逼饋恚敻恍�(yīng)會增加大量的消費需求,。
