9月16日,，市場(chǎng)傳言，五大行獲得央行5000億元SLF,，市場(chǎng)一片歡呼,。第二天，事態(tài)變得含糊,，央行新聞處只是回應(yīng)“有消息會(huì)及時(shí)通知”,，五大行中亦有三大行新聞官表示“不清楚此事”，另外兩大行未正式回應(yīng),。此時(shí),，一些券商堅(jiān)持已經(jīng)發(fā)放，而另一些金融機(jī)構(gòu)則持懷疑態(tài)度,。貨幣政策著眼于調(diào)控預(yù)期,，明確的信息最重要，5000億元如此大的數(shù)目,，連有和沒(méi)有都很含糊,，看來(lái)央行是下決心在貨幣政策方面與市場(chǎng)打游擊戰(zhàn)。
主流媒體火上澆油,。新華社9月16日稱(chēng),，期待降息是對(duì)改革的不信任;次日人民網(wǎng)刊登評(píng)論稱(chēng)，降息不是改革的對(duì)立面,�,？磥�(lái),，到底該不該降息，真是個(gè)問(wèn)題,。
央行應(yīng)該已經(jīng)動(dòng)用了貨幣工具,。9月16日，債市收盤(pán),，市場(chǎng)人士即稱(chēng)異動(dòng),，長(zhǎng)債品種出現(xiàn)反彈，次日早盤(pán)收益率繼續(xù)下行,，銀行間市場(chǎng)現(xiàn)券收益率全面大幅下行,，部分中長(zhǎng)期限國(guó)債、政策性金融債收益率下行幅度達(dá)到7~10基點(diǎn),，10年期國(guó)開(kāi)行固息債早盤(pán)收益率下滑約10個(gè)基點(diǎn),，當(dāng)日銀行股早盤(pán)大漲，成為當(dāng)天A股市場(chǎng)的頂梁柱,。
但是,，這一傳聞的效果究竟如何令人不安。
目前的定向?qū)捤膳e措違背金融規(guī)律,，資金如水逐利而行,，面向中小企業(yè)與三農(nóng)的定向降準(zhǔn)未必能夠準(zhǔn)確進(jìn)入中小企業(yè)與三農(nóng)，常備借貸便利同樣難以起到長(zhǎng)期作用,，緩解資金饑渴,、提高資金使用效率。短期債券收益率表現(xiàn)印證了這一點(diǎn),，由于最近打新股,、季末考核等因素，短期券的收益率上升價(jià)格下降,，沒(méi)有領(lǐng)央行的情,。
瑞穗經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光,、陸彥泓直接指出：注資時(shí)機(jī)恰當(dāng)?shù)泿殴ぞ卟焕硐�,。央行愈加依�?lài)透明度較低、隨意性較高的政策工具進(jìn)行流動(dòng)性管理,。作為一般性工具,，我們認(rèn)為SLF不應(yīng)當(dāng)替代存款準(zhǔn)備金率調(diào)整和公開(kāi)市場(chǎng)操作等傳統(tǒng)貨幣政策工具。
既然需要注資,，說(shuō)明銀行急需資金,，目前以外匯占款為主的基礎(chǔ)貨幣發(fā)放遭遇挑戰(zhàn)，8月金融機(jī)構(gòu)外匯占款-311.47億元,，再度負(fù)增長(zhǎng),。存貸款也在下降,，8月末減少4500億元，據(jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)披露,，截至9月14日,，工農(nóng)中建四大行存款總額較上月末下降約2700多億元，較年初增長(zhǎng)近1.2萬(wàn)億元,。截至9月14日,，中行存款較年初增長(zhǎng)3000多億元，工行增長(zhǎng)2000多億元,，建行增長(zhǎng)1700億元,，農(nóng)行增長(zhǎng)5000多億元。
商業(yè)銀行有大量的存款準(zhǔn)備金以極低的利率存在央行,，無(wú)法作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì),。央行對(duì)銀行的法定存款準(zhǔn)備金按1.62%、超額準(zhǔn)備金按0.75%的利率支付利息,，假設(shè)現(xiàn)在央行以常備借貸便利向銀行提供短期資金,，如果利率高于市場(chǎng)拆借利率呢?
花旗中國(guó)零售銀行研究與投資分析主管邱思甥直言不諱，“央行只公布了余額數(shù)據(jù),，但并未公開(kāi)具體利率,，從數(shù)字上看，相比6月SLF余額的4160億元,，9月的3860億元的余額是減少的,，這說(shuō)明央行給出的利率是高于市場(chǎng)利率的�,！毖胄�2013年初創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利,，在銀行體系流動(dòng)性出現(xiàn)臨時(shí)性波動(dòng)時(shí)運(yùn)用，主要對(duì)象為政策性銀行和全國(guó)性商業(yè)銀行,，期限為1~3個(gè)月,，利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導(dǎo)市場(chǎng)利率的需要等綜合確定,。其中6~9月的常備借貸便利余額分別是4160億元,、3960億元、4100億元和3860億元,。
如果SLF利率高于市場(chǎng)利率,，只能投放在貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，而難以用于非標(biāo)和信貸的投放,。說(shuō)明央行的政策是嚴(yán)厲的,，目標(biāo)是銀行的拆借利率與長(zhǎng)期債券收益率，保持在央行可以忍受的底線范圍內(nèi)，避免出現(xiàn)去年6月時(shí)銀行之間互借高利貸的情況,，至于降息與降準(zhǔn),，別奢望了。
中國(guó)金融市場(chǎng)目前最大的威脅是信用凍結(jié),，存貸款下行,，制造業(yè)房地產(chǎn)業(yè)人人自危。此時(shí)需要的是打破金融市場(chǎng)的凍結(jié)狀態(tài),，加快市場(chǎng)資金流動(dòng),，以最堅(jiān)定的毅力推行實(shí)體領(lǐng)域的市場(chǎng)化，推進(jìn)并購(gòu)重組,，消滅僵尸企業(yè),。
與此同時(shí)，政府著力于培養(yǎng)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎,，即城鎮(zhèn)化與創(chuàng)新產(chǎn)業(yè),，這方面的投資熱情并不匱乏。央行明確貨幣穩(wěn)定不刺激不緊縮,、加快改革,，對(duì)于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)才是上上之選。
