市場預(yù)期的貨幣寬松未至,，等來的卻是銀行間拆借利率和國債回購利率飆升至歷史新高。
按照“慣性思維”,，面對流動性緊張,，央行不會袖手旁觀。但是這次,，央行卻一直按兵不動,，究竟意欲何為,？由此,，我們必須對造成銀行間資金緊缺的根本原因進行分析。
筆者以為,，除了國際資本撤離等外部因素,，我們應(yīng)該著重分析銀行本身所扮演的角色。6月以來,，銀行本身呈現(xiàn)出兩個特點：一是許多銀行流動性管理出問題,，熱衷期限套利，造成短期借來的錢,，投入長期資產(chǎn)中,，出現(xiàn)嚴重期限錯配，一旦資金面風(fēng)吹草動,，根本沒有足夠資金應(yīng)對,。二是信貸投放中高達八九成是票據(jù)業(yè)務(wù),。這說明資金根本沒有進入實體經(jīng)濟，而是在銀行間,、資金市場里“空轉(zhuǎn)”,。這種信貸猛增有百害而無一利，造成市場特別是銀行間資金緊缺,，釀造支付風(fēng)險,，抬高資金成本，脫離實體經(jīng)濟,，最終埋下隱患,。
這次銀行“鬧錢荒”，主要原因是商業(yè)銀行自己釀造的苦果,，是銀行自作孽造成的,。這杯苦酒誰釀造必須讓誰喝下去。
另一方面,，一旦央行采取降準等放水措施,，在實體經(jīng)濟不景氣，股市低迷等情況下,，釋放出的大量流動性必然大舉進入到房地產(chǎn)領(lǐng)域,，這對樓市調(diào)控也是有百害而無一利。
只要央行按兵不動,，銀行間資金鏈條繼續(xù)繃緊下去,，很快就會傳遞到房地產(chǎn)行業(yè)，不需要再出臺任何調(diào)控措施,，房地產(chǎn)泡沫必然刺破,，房價由此出現(xiàn)拐點。
央行此舉更加深遠的意義是,，在切實發(fā)揮市場機制配置調(diào)節(jié)資源上邁出了一步,，逐步減弱依靠央行屢屢向市場放水注資的非市場調(diào)控手段調(diào)節(jié)資金余缺。李克強總理說得好：“在存量貨幣較大的情況下,，廣義貨幣供應(yīng)量增速較高,。要實現(xiàn)今年發(fā)展的預(yù)期目標(biāo)，靠刺激政策,、政府直接投資,，空間已不大，還必須依靠市場機制,�,！倍宜谙群笕螐娬{(diào)“要盤活存量貨幣”。在貨幣超發(fā)備受詬病情況下,，繼續(xù)放水絕非良策,。
目前短期資金短缺主要是發(fā)生在銀行之間,，是銀行在資金運用上盲目擴張造成的，整個市場并不缺流動性,，況且社會融資總額中銀行信貸占比已經(jīng)下降到40%左右,，其他社會融資渠道占比已經(jīng)超過50%。央行堅持不放水施救,，不但不會影響到整個經(jīng)濟發(fā)展所需的流動性,，而且可能倒逼出資本市場一個全新、高效的市場機制,。
唯一令人擔(dān)憂的是,，央行是否能夠堅持到底。國際評級機構(gòu)惠譽6月21日稱,，中國金融領(lǐng)域持續(xù)的流動性緊張可能會使一些銀行在理財產(chǎn)品到期后按時履約的能力受到制約,。該機構(gòu)估計，在6月的最后10天,，將有超過1.5萬億元的理財產(chǎn)品到期,。同時，6月底是月底,、季底和半年底,，歷來都是銀行存款大戰(zhàn)火藥味最濃的時段。商業(yè)銀行將面臨前所未有的考驗,。這也考驗著央行堅持不放水的決心,。