國內(nèi)金融業(yè)正遭遇史上罕見的“錢荒”,。上周四上海銀行間同業(yè)拆借利率(SHIBOR)飆升578.40個基點至13.4440%的高位,，上周五大行聯(lián)手打壓資金開盤價的跡象較為明顯,，但流動性狀況仍不容樂觀,。
盡管存在短期因素，但專家認為,，此次“錢荒”的更深層次原因,，還是與銀行業(yè)無節(jié)制擴張有關(guān)。而央行堅決不放水,，則意在迫使銀行進一步改進流動性管理，并給一些銀行快速的同業(yè)業(yè)務擴張敲響警鐘,。
鬧“錢荒” 源于銀行無節(jié)制擴張
稍早之前的6月20日,，隔夜拆借利率飆升578.40個基點，上升至13.4440%,，市場陷入了恐慌狀態(tài),。在銀行間國債市場，出現(xiàn)了全線暴跌,，大多數(shù)現(xiàn)券交易員被迫拋售債券,，1年期國債和10年期國債出現(xiàn)利率倒掛局面。
而上周五即6月21日,，隔夜拆借利率大幅回落495個基點,，至8.492%，7天拆借利率下跌246.1個基點,，至8.543%,；而14天利率則繼續(xù)上漲97.2個基點，至8.566%,，1M利率上漲29.9個基點,，至9.698%。盡管如此,，在業(yè)內(nèi)人士看來,，隨著半年末考核的臨近，各金融機構(gòu)尤其是銀行對資金的渴求將持續(xù),，在未來一段時間內(nèi),，銀行間資金面緊張的趨勢仍然將持續(xù)。
業(yè)內(nèi)人士普遍認為,，此次爆發(fā)的“錢荒”,，同即將到來的年中考核以及外匯占款萎縮有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示,，2012年,，全國金融機構(gòu)人民幣存款季末月份平均增加2.3萬億元，而季初月份平均減少5115億元。在存貸比考核的影響下,，每逢關(guān)鍵時點,，銀行都會投入到“搶錢大戰(zhàn)”中去。另外,，公開資料顯示,，5月份外匯占款增加人民幣668.62億元，較4月份2943.54億元的新增量大幅降低了77%,，有券商甚至預計,，6月外匯占款可能處于凈下降的狀態(tài)。
華泰證券首席經(jīng)濟學家劉煜輝說,，6月1日生效的《國家外匯管理局關(guān)于加強外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知》使熱錢流入速度減緩,。此外美聯(lián)儲縮減QE的預期增加，也加大了熱錢的逃離,。而央行面對流動性趨緊并未輕易出手干預,，進一步加劇了資金的緊張局面。
盡管如此,，在經(jīng)濟學家們看來,，銀行業(yè)此次“錢荒”的更深層次原因，還是與中國銀行業(yè)自身無節(jié)制擴張有關(guān),。中國國務院發(fā)展研究中心金融研究所所長張承惠認為,，銀行間市場出現(xiàn)的資金面極度緊張的狀況，并不是因為當前貨幣政策將收緊,，而是過去幾年商業(yè)銀行隨心所欲擴張自己的業(yè)務規(guī)模,，達到一個極點后的集中爆發(fā)。她說,，監(jiān)管部門強化理財監(jiān)管以及加大對跨境套利交易的監(jiān)管,，也導致各銀行需要增加資金以滿足合規(guī)要求。而部分銀行對流動性盲目樂觀,，沒有做好資金控制,，貸款增加過猛。
國泰君安高級經(jīng)濟學家林采宜則表示,，今年以來,，隨著杠桿率的不斷放大，商業(yè)銀行的人民幣超額備付金在逐漸下降,，3月末超額備付金率從去年年底的3.51%降至2.58%,，二季度，超儲率繼續(xù)下降,，業(yè)內(nèi)人士估計已經(jīng)降到1.5%左右,，銀行體系流動性的邊際承受力也因此大為下降,。
張承惠指出，當前M1,、M2以及社會融資總量增速較快,，但資金并沒有流入實體經(jīng)濟，而是部分進入產(chǎn)能過剩行業(yè),，此外部分資金被用于早期的還本付息,，資金大量在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)，沒有進入實體經(jīng)濟,。
大博弈 央行繼續(xù)強化流動性管理
流動性狀況收緊促使商業(yè)銀行呼吁央行降低存款準備金率,，以向市場注入更多資金。但央行并未出手,。有分析認為,，實際上，當前銀行間市場不是缺少資金,，而是機構(gòu)太悲觀；另外,，銀行創(chuàng)造出的買入返售業(yè)務,，把信貸業(yè)務變成資金業(yè)務，把用于同業(yè)拆借的資金變成影子資產(chǎn)鎖死,，央行不“放水”正是在對這些影子資產(chǎn)的風險進行控制,。
日前，央行召開的貨幣信貸形勢分析會議對近期貨幣形勢做了判斷,，其中包括近期存在的三大問題,，“一是貨幣市場波動，部分銀行長期從事大規(guī)模的同業(yè)批發(fā)業(yè)務,，期限錯配相當高,，給流動性管理帶來較大壓力；二是信貸增加出現(xiàn)過猛的勢頭,；三是信貸結(jié)構(gòu)依然不合理,。”據(jù)接近央行的知情人士透露,。
具體而言,，央行指出，前一階段,，有部分銀行對寬松的流動性盲目樂觀,，對6月將出現(xiàn)的一系列影響流動性的因素估計不足，包括準備金補繳,、稅款清繳,、假日現(xiàn)金投放、補充外匯頭寸及外企分紅派息、貸款多增等,，措施不到位,。一些大行并未發(fā)揮市場一級交易商應有的作用，導致貨幣市場價格大幅波動,。
對于信貸投放,，央行認為，一些銀行認為政府會在經(jīng)濟下行過程中出臺擴張性政策,，提前布局占位,。央行披露，6月上旬,，全國銀行信貸增加近一萬億,，創(chuàng)歷史之最，尤其值得注意的是,，24家主要銀行中,，有一半的銀行這10天增加的貸款比其6月整月的限額還多，其中郵儲銀行放貸1000多億,，中信銀行放貸500多億,，民生銀行和平安銀行均放貸300多億。
如此大規(guī)模的信貸猛增背后是貸款結(jié)構(gòu)不合理問題,。上述知情人士透露,，“央行明確指出，6月前十天全國銀行新增貸款中70%以上是票據(jù),，部分銀行票據(jù)占比之高尤其需要關(guān)注,，恒豐銀行占比98%，浦發(fā)銀行占比94%,，光大銀行占比79%,，這不僅不可持續(xù)，還存在潛在風險,，且一般性貸款增加不多,，這被各方認為是信貸空轉(zhuǎn)、銀行支持小微企業(yè),、三農(nóng)等實體經(jīng)濟的政策沒有落到實處,。”
對于下一階段的工作,，央行表態(tài)將繼續(xù)加強流動性管理,。據(jù)悉，央行在會上明確,，銀行必須改進自身流動性管理,，大行要發(fā)揮好市場穩(wěn)定器作用,，一些重大突發(fā)性問題要及時向央行匯報，如果因資金調(diào)度帶來的清算問題,，可以提起報到央行貨信部門協(xié)調(diào)解決,。總之,，只要是系統(tǒng)性風險,，只要銀行各方面工作到了位，央行會給予支持,。
另外,，在貨幣政策方面，央行下一步也將保持穩(wěn)健的貨幣政策不會變,，既不會寬松,，也不會收緊，并著重圍繞“穩(wěn)定政策,、優(yōu)化結(jié)構(gòu),、提升服務、防范風險,、深化改革”五個方面展開,，并要求控制信貸總量、把握好投放節(jié)奏,，如果銀行二季度投放少于限額，有結(jié)余的可以留到下半年使用,。
去杠桿 須重視同業(yè)資產(chǎn)期限錯配
對于未來的銀行間市場的流動性前景,，有分析認為，在即將到來的7月,，銀行將轉(zhuǎn)股分紅,，企業(yè)也將進行財政繳款。如果央行繼續(xù)不放水,，中國銀行間市場的錢荒,，將會繼續(xù)。盡管此前曾經(jīng)傳出“大行逼宮央行投放資金”的消息,，不過,，期待央行再放水的機構(gòu)要失望了。業(yè)內(nèi)人士表示,，央行此次堅決不“放水”,，就是意在逼迫銀行加快其去杠桿的進程�,！叭绻斡捎白鱼y行發(fā)展,，銀行就真有問題了,。”接近央行的知情人士指出,。
此前,，監(jiān)管層接連祭出銀監(jiān)會8號文、10號文,、銀行間債券市場清理整頓等調(diào)控手段來約束銀行過快的信用膨脹,，但是銀行的信用擴張仍在繼續(xù)。
社科院金融研究所日前發(fā)布的《影子銀行與銀行的影子——中國理財產(chǎn)品市場發(fā)展與評價》指出,，債券購買和同業(yè)業(yè)務是“銀行的影子”的重要組成部分,，與此同時，銀行購買債券的信用創(chuàng)造活動和銀行發(fā)放信貸的機理一樣,，而銀行同業(yè)的信用創(chuàng)造則要隱蔽和復雜得多,。社科院報告指出，經(jīng)測算,，通過同業(yè)業(yè)務進行信用創(chuàng)造的規(guī)模由2009年的2萬億飆升至2012年末的近12萬億,。
金融機構(gòu)同業(yè)業(yè)務主要包括同業(yè)存放、同業(yè)拆借,、回購等業(yè)務,，涉及債券、貸款,、票據(jù)和受益權(quán)等諸多資產(chǎn)類別,。路透指出，近年來包括中國四大行在內(nèi)的金融機構(gòu)之所以假道同業(yè)市場擴張資產(chǎn)規(guī)模來獲取高回報,，由于銀行通過信貸擴張資產(chǎn)規(guī)模受限,，而同業(yè)業(yè)務資本占用和政策監(jiān)管都相對較少，而成為銀行機構(gòu)增杠桿,，擴張資產(chǎn)規(guī)模的優(yōu)先選擇,。以同業(yè)業(yè)務表現(xiàn)突出的興業(yè)銀行為例，該行金融資產(chǎn)總杠桿比率從2010年末的20.76倍降至今年一季度的19倍,，同期的同業(yè)杠桿比率卻從4.72倍升至6.7倍,。
劉煜輝指出，為規(guī)避監(jiān)管和節(jié)約成本,，銀行會找一家過橋銀行,，通過發(fā)理財產(chǎn)品或券商定向資管，對應信托授權(quán)和票據(jù)授權(quán),，再返售或者購買理財產(chǎn)品,，將其轉(zhuǎn)化成同業(yè)資產(chǎn)，但實際上是一筆信貸業(yè)務,。用同業(yè)資金投資非標準化債權(quán)資產(chǎn)(非標)業(yè)務,，使得中國銀行影子業(yè)務特別是去年到今年上半年膨脹最厲害,，杠桿率急劇上升。
一位銀行業(yè)人士對《經(jīng)濟參考報》坦言,，過去,，監(jiān)管層也會時不時做些壓力測試，結(jié)果出來很多都是皆大歡喜,，可是,，到了真正市場出現(xiàn)波動甚至危機的時候，才能看出誰沒有在“裸泳”,。
國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松認為,，“短期金融市場波動檢驗金融機構(gòu)流動性風險管理能力。以目前的貨幣市場運行機制,，央行要熨平短期利率波動應屬舉手之勞,，但是，波動本身對金融機構(gòu)的流動性風險管理能力是一個體檢,，預期近期一些對流動性盲目樂觀,、對流動性風險管理準備不足的金融機構(gòu)，會付出學費,，特別是近期在同業(yè)市場期限錯配顯著的機構(gòu),。”