中國(guó)資本市場(chǎng)積重難返，股市持續(xù)下跌,，投資人信心嚴(yán)重喪失,，而這樣的情況絕非正常。面對(duì)困局,，我們要徹底反思問(wèn)題癥結(jié)所在,，而中國(guó)股市不振的根源正是“軟件”——制度出了問(wèn)題。制度的好壞是實(shí)實(shí)在在的,，一個(gè)好的制度能防止壞人做壞事,，但是一個(gè)壞的制度卻能讓好人也做壞事。打蛇要打七寸,，抓矛盾要抓關(guān)鍵,，我們要抓住制度這個(gè)主要矛盾，只要解決了制度層面的問(wèn)題,，中國(guó)股市就可以提振,。具體來(lái)說(shuō)，應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：
正視股市的公平與正義
資本市場(chǎng)與當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨相同的困境,，就是如何處理好公平與效率的關(guān)系,，要正視公平與正義。中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展至今,，往往片面地追求效率,，不是為上市公司融資圈錢(qián)服務(wù)，就是每一個(gè)投資者賺錢(qián)服務(wù),，但對(duì)于監(jiān)管者、交易所,、中介機(jī)構(gòu),、上市公司來(lái)說(shuō)，沒(méi)有人重視股民的利益保護(hù),。
長(zhǎng)期以來(lái),，我們沒(méi)有對(duì)股民形成正確的認(rèn)識(shí)和理解，早期的觀念認(rèn)為股民就是賭徒、投機(jī)者,，是賺了錢(qián)就高興賠了錢(qián)就找政府的小人,，因而忽視了公平的建立。在這樣的指導(dǎo)思想下,，當(dāng)遇到三高超募的時(shí)候,，仍有人認(rèn)為與其讓股民在二級(jí)市場(chǎng)爆炒獲利，不如把資金留給企業(yè),。然而,，資本市場(chǎng)表面的效率再高，一旦出現(xiàn)了腐敗,，投資者的利益得不到尊重和保護(hù),，就是不公正的。
但在股市新文化的倡導(dǎo)下,，股民不應(yīng)被視為賭徒,，也不是投機(jī)者，我們強(qiáng)調(diào)儲(chǔ)蓄光榮,，投資為什么就不能高尚,？股民是二級(jí)市場(chǎng)上的衣食父母，是他們養(yǎng)活了交易所,、中介機(jī)構(gòu)和上市公司,。
所以，要建立起公平的觀念,，制度變革的根本就是要建立公平正義的市場(chǎng),，監(jiān)管者推行新政要秉持實(shí)現(xiàn)公平正義的指導(dǎo)思想。
理順監(jiān)管部門(mén)與市場(chǎng)關(guān)系
資本市場(chǎng)的監(jiān)管上一直存在著“戀洋”和“戀權(quán)”情節(jié),，造成了照搬照抄和腐敗的發(fā)生,。監(jiān)管者沒(méi)有認(rèn)清自身和市場(chǎng)的關(guān)系，發(fā)審委,、核準(zhǔn)制的實(shí)質(zhì)就是審批,，甚至比審批更嚴(yán)格。監(jiān)管機(jī)構(gòu)替股民選美,，通常選了美卻不負(fù)責(zé)任,，股民喪失了選擇的自由，出了問(wèn)題自己埋單,。然而,，監(jiān)管并非審批，認(rèn)為審批即監(jiān)管的,，就是混淆了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求,。監(jiān)管更多應(yīng)強(qiáng)調(diào)抓壞人,，而非替股民選美，因此要從實(shí)質(zhì)審核向程序性審核過(guò)渡,，處理好證監(jiān)會(huì),，交易所、中介機(jī)構(gòu)和保薦人之間的關(guān)系,，做到責(zé),、權(quán)、利統(tǒng)一,。
筆者主張要貫徹“監(jiān)審分離,、下放發(fā)審、真實(shí)供求,、作實(shí)保薦”的十六字方針,，推進(jìn)發(fā)審制度改革。首先,，要監(jiān)審分離,，下放發(fā)審，把審批權(quán)下放到交易所,，證監(jiān)會(huì)只監(jiān)管兩個(gè)交易所,。證監(jiān)會(huì)不直接選美，但可以有否決權(quán),。如果保留發(fā)審委,，發(fā)審委就要承擔(dān)責(zé)任。同時(shí),，還要真實(shí)供求,，做實(shí)保薦，供求市場(chǎng)化是教育投資者最好的辦法,，要放開(kāi)上市規(guī)模,，比如一次放出五百個(gè)企業(yè)讓投資人自己進(jìn)行判斷、選擇,，出了問(wèn)題自擔(dān)責(zé)任,；同時(shí)，要嚴(yán)抓保薦人和中介機(jī)構(gòu),，要學(xué)習(xí)香港對(duì)于洪良國(guó)際的做法,，出了問(wèn)題輕則罰款，重則吊銷(xiāo)執(zhí)照,，永遠(yuǎn)罰出場(chǎng),。
對(duì)一股獨(dú)大進(jìn)行管控
不論是國(guó)有還是民營(yíng)，一股獨(dú)大在中國(guó)上市公司中普遍存在,，創(chuàng)業(yè)板95%的企業(yè)都是一股獨(dú)大的家族企業(yè)，第一大股東上市前平均持股在56%，最高達(dá)
98%,，上市后也平均在45%,，最嚴(yán)重的如雷曼光電等仍在70%以上。這些一股獨(dú)大的家族企業(yè),，通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)高拋低吸,，回避窗口期，等待解禁流通后減持套現(xiàn),，票面價(jià)格一塊和三五十塊的上市價(jià)格相比,，再跌都可以賺到錢(qián)，這樣的股票大量潛伏在中國(guó)資本市場(chǎng)中,。
一級(jí)市場(chǎng)三高超募,、腐敗不公、效率低下,，二級(jí)市場(chǎng)上隱患潛伏,，大小非減持的地雷遍地。因此,，我們必須要在上市的入口堵住一股獨(dú)大的隱患,，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)必須達(dá)標(biāo)，上市后第一大股東持股不能超過(guò)33%,，二級(jí)市場(chǎng)上不論國(guó)企還是家族企業(yè),，持股比例超過(guò)33%的大股東的減持價(jià)格要進(jìn)行預(yù)設(shè)。要讓包括廣大股民在內(nèi)的投資者表決確定第一大股東轉(zhuǎn)讓股票的價(jià)格,，這樣也解決了信息披露的問(wèn)題,，上市公司的股東只有通過(guò)努力創(chuàng)造良好的業(yè)績(jī)才能將股票賣(mài)出。
我們的資本市場(chǎng)要走出一條屬于自己的路,，為股民負(fù)責(zé),，就應(yīng)控制第一大股東的持股比例，家族公司必須改變持股結(jié)構(gòu),，向現(xiàn)代公司轉(zhuǎn)型,。
公司治理結(jié)構(gòu)與獨(dú)立董事
上市公司的業(yè)績(jī)是表面上的，治理結(jié)構(gòu)才是問(wèn)題的根源,。目前,，由于一股獨(dú)大現(xiàn)象的存在，很多獨(dú)立董事都是這些大股東控制的董事會(huì)推薦的,，形成了怪圈——獨(dú)立董事怎么能制約推薦他的人,？因此，只有改變獨(dú)立董事“花瓶”的現(xiàn)狀,，才能優(yōu)化治理結(jié)構(gòu),。
首先,，要成立中國(guó)的獨(dú)立董事公會(huì)。作為行業(yè)協(xié)會(huì)隸屬于上市公司協(xié)會(huì),，制定獨(dú)立董事的資格,、標(biāo)準(zhǔn)和保護(hù)條例，保護(hù)獨(dú)立董事的利益,。要聘用獨(dú)立董事可以從公會(huì)的檔案里差額選舉,。這樣就可以解決獨(dú)立董事的產(chǎn)生的問(wèn)題，建立培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)獨(dú)立董事的制度,。
其次,，獨(dú)立董事須職業(yè)化。獨(dú)立董事應(yīng)該“有權(quán),，有錢(qián),，有閑”，是這個(gè)社會(huì)最受尊重的人,。中國(guó)的獨(dú)立董事不僅要有結(jié)業(yè)證,，還要有資格證，而且要有超強(qiáng)的創(chuàng)造力,，與律師,、會(huì)計(jì)師等并立成為中國(guó)上市公司治理的中堅(jiān)力量，提升企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力,。
再次,，就是獨(dú)董的薪酬制度。要將獨(dú)董分類(lèi),，基本薪酬由上市公司出,，但要采取行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，由獨(dú)董公會(huì)制定,，吸取保薦代表人的教訓(xùn),，不能僅有證書(shū)就能獲得高額的年薪，如果上市公司沒(méi)任何問(wèn)題,，還應(yīng)該有一個(gè)浮動(dòng)薪酬,，以防止獨(dú)董薪酬過(guò)高或過(guò)低，差距過(guò)大,。
最后,，上市公司獨(dú)立董事的培訓(xùn)要徹底離開(kāi)交易所。獨(dú)立董事在交易所的培訓(xùn)完全是形式主義,，交易所單純出于盈利的目的發(fā)證書(shū),，卻沒(méi)有實(shí)質(zhì)的內(nèi)容，這扭曲了獨(dú)立董事設(shè)立的初衷,，所以要徹底改造獨(dú)董制度,，完善上市公司的治理結(jié)構(gòu),。