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根據(jù)央行21日公布的數(shù)據(jù)，8月份中國外匯占款余額為25.3萬億元，當(dāng)月新增外匯占款3769.4億元,，同比和環(huán)比分別增長71.9%和55.1%,，增幅刷新了歷史同期紀(jì)錄,，幾乎是市場預(yù)期的2倍,。一時之間，市場嘩然,。
新增外匯占款通�,？梢苑纸獬扇糠郑慈刖车耐馍讨苯油顿Y（FDI）,、貿(mào)易順差和熱錢,。8月份FDI為84.5億美元，與上個月大致持平,，同比增長11.1%,，基本保持穩(wěn)定,。貿(mào)易順差為177.6億美元,，同比環(huán)比雙雙回落，尤其是環(huán)比大幅回落43.6%,。顯而易見,，F(xiàn)DI和貿(mào)易順差并非新增外匯占款飆升的罪魁禍?zhǔn)住Ｈ藗兊哪抗庾匀欢坏赝断蛄藷徨X,。
簡單推算,，8月份外匯占款口徑的熱錢流入達(dá)2089.9億元，同比增加2.7倍,，而上個月還凈流出374.2億元,。當(dāng)然，熱錢的估算還受到平均匯率的制約,。8月份人民幣對美元的平均匯率為6.4090,，同比升值5.61%，環(huán)比升值0.81%,，環(huán)比升值幅度創(chuàng)匯改重啟以來的次高,。如果按照去年同期和上個月的平均匯率估算，熱錢大約為2076.2億元和1990.1億元,，相差不大,，可見匯率變動的影響有限。
由此可見，熱錢流向的逆轉(zhuǎn)和井噴是8月份新增外匯占款大幅增加的“元兇”,。那么熱錢為何在短短兩個月之后會卷土重來呢,？熱錢以追求短期回報(bào)為主，往往鐘情于金融市場,、房地產(chǎn)市場,，或者購買大宗商品和農(nóng)產(chǎn)品。在經(jīng)濟(jì)不景氣時,，避險(xiǎn)成為熱錢四處流竄的主要動機(jī),。宏觀經(jīng)濟(jì)相對穩(wěn)定、幣值穩(wěn)中有升和潛在利差擴(kuò)大的經(jīng)濟(jì)體,，是熱錢趨之若鶩的目標(biāo),。
6~7月份，受世界經(jīng)濟(jì)增速放緩,、歐債危機(jī)再度發(fā)酵和新興市場政策緊縮壓力居高不下等因素影響,，熱錢大舉涌入美國避險(xiǎn)，美國10年期國債的收益率兩個月下降了12.8%,。但7月底開始,，風(fēng)云突變。一方面,，發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)前景再度惡化,。美國消費(fèi)和住房市場持續(xù)疲軟，歐債危機(jī)也繼續(xù)惡化,。因此,，熱錢避險(xiǎn)的需求進(jìn)一步上升，8月份,，美國10年期國債收益率再度下降18.5%,。
另一方面，新興市場在經(jīng)過前期的持續(xù)緊縮后,，通脹壓力已有所減輕,，加息周期似已接近尾聲，整體而言,，新興市場的經(jīng)濟(jì)前景也明顯優(yōu)于發(fā)達(dá)市場,。更重要的是，盡管8月份美國核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)已觸及2%的政策目標(biāo)上限,，但由于復(fù)蘇乏力,，加之奧巴馬總統(tǒng)新推出4470億美元的財(cái)政刺激計(jì)劃，市場關(guān)于美聯(lián)儲推出第三輪量化寬松政策（QE3）或變相推出QE3以支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期日益強(qiáng)烈,。一旦QE3不論以什么形式推出,，美元貶值不可避免,，這使得美元資產(chǎn)的避險(xiǎn)功能有所削弱。因此,，新興市場無疑成為繼美國之后熱錢避險(xiǎn)的又一沃土,。
在新興市場中，中國的經(jīng)濟(jì)形勢對熱錢的吸引力更為突出,。除了更穩(wěn)健的增長前景和通脹基本得以控制使政策繼續(xù)收緊壓力下降外,，人民幣的升值空間對熱錢也極富誘惑力。在美國相繼推出兩輪量化寬松政策后,，金磚五國中,，印度、巴西和南非等國貨幣對美元曾一度升值達(dá)15%~41%,，而后震蕩回落,，而人民幣的最大升幅尚不到7%。7月底以來,，人民幣對美元升值約1.3%,，而前述三國貨幣則貶值6.5%~11.6%。毋庸置疑,，人民幣仍有相當(dāng)可觀的升值空間,，這在國際貨幣基金組織于20日最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中得到了支持，從人民幣對美元1年期NDF匯率7月底到8月中旬的走勢中也得到了印證,。
由此可見,，8月份外匯占款的猛增主要是因?yàn)闊徨X的再度大舉涌入，而后者又要?dú)w因于中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健的基本面以及國際投資者對人民幣未來加速升值的強(qiáng)烈預(yù)期,。
新增外匯占款的再度飆升增加了中國未來貨幣政策的不確定性,。如果新增外匯占款高企得以持續(xù)或單月新增外匯占款再超4000億元,，那么,，此前已被束之高閣的準(zhǔn)備金率政策可能重出江湖，以協(xié)助回收流動性和控通脹,。如此一來,，現(xiàn)在斷言緊縮政策行將放松或已近尾聲，看來仍需謹(jǐn)慎,。
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