10.7萬(wàn)億的地方債是多是少暫且不論，由誰(shuí)買(mǎi)單、如何買(mǎi)單將決定未來(lái)地方債券的發(fā)展方向,。如果重走銀行改革上市之路,，由中央政府與納稅人買(mǎi)單，那么,，中國(guó)的地方財(cái)政體制與債務(wù)體制不會(huì)有任何改進(jìn),，依然由行政權(quán)力主導(dǎo)，由政府信用背書(shū),，由納稅人買(mǎi)單,，債務(wù)危機(jī)解決了，形成債務(wù)危機(jī)的道德風(fēng)險(xiǎn),、信用機(jī)制沒(méi)有任何改觀,。
在審計(jì)署最近公布的10.7萬(wàn)億地方政府負(fù)債中，短期和中期債務(wù)占了一半,，2011年-2013年到期償還的債務(wù)分別占總額的24.49%,、17.17%和11.37%，合計(jì)約占53%,，對(duì)于地方償債能力是個(gè)極大考驗(yàn),。
地方債務(wù)猛虎出籠，必須有所約束,。為免后患,，清理地方債務(wù)時(shí)，首先要厘清債權(quán)債務(wù)關(guān)系,。
我國(guó)地方債債權(quán)債務(wù)關(guān)系非常模糊,，這使地方債務(wù)騰挪大有空間。比如根據(jù)《預(yù)算法》地方政府不能舉債,，只能通過(guò)中央政府背書(shū)每年發(fā)2000億元,，與地方債總額比，這可謂九牛一毛,。地方政府不能公開(kāi)大規(guī)模舉債,，于是有了上萬(wàn)家地方投融資平臺(tái)公司，如同地方政府的血管,，酣暢淋漓地向銀行以及債券市場(chǎng)大規(guī)模舉債,。
地方投融資平臺(tái)上的債務(wù)表面上是公司債，實(shí)際仍是地方債,，但地方債如果不進(jìn)行信用背書(shū),，又會(huì)還原成公司債。債券信用如此變身,，成為市場(chǎng)中最不可測(cè)的風(fēng)險(xiǎn),。以美國(guó)論,，企業(yè)債與市政債，同樣的B級(jí)評(píng)級(jí),，前者違約率為43%,，后者則為11%，可謂天差地別,。國(guó)內(nèi)情況更糟,，如果投融資平臺(tái)的重要資產(chǎn)撤退到其他平臺(tái)上，那么債權(quán)人將血本無(wú)歸,。
要解決地方債難題,，必須公益的歸公益，市場(chǎng)的歸市場(chǎng),。
既然地方投融資平臺(tái)是地方政府背書(shū)的債務(wù),，作為主導(dǎo)者的地方政府絕對(duì)不能面對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)獨(dú)善其身，更不能以擴(kuò)大道德風(fēng)險(xiǎn)的方式進(jìn)行新一輪債務(wù)擴(kuò)張,，消除以往的債務(wù),。
在即將開(kāi)始的地方債清理過(guò)程中，按照不同的債務(wù)品種對(duì)債務(wù)分類(lèi)至關(guān)重要,。公益性項(xiàng)目,，如教育、貧困地區(qū)的道路,，發(fā)行地方債解決,。債務(wù)歸還來(lái)源就是地方政府的稅收與地方資產(chǎn)的出售，如果地方資產(chǎn)沒(méi)有出售計(jì)劃,，或者地方稅收增長(zhǎng)乏力,，就要減少甚至停止地方債的發(fā)行。
另一種地方債類(lèi)似于以往發(fā)行的市政債,，但比市政債更具體,。比如將發(fā)債資金投入的項(xiàng)目其工期、收益等公之于眾,，日后由項(xiàng)目完成后的盈利歸還本息,。如此一來(lái)，那些大干快上,、打著市場(chǎng)名義收取買(mǎi)路費(fèi)卻毫無(wú)車(chē)流量的高速公路,，就絕對(duì)不會(huì)上馬。
地方投融資平臺(tái)發(fā)行的是公司債,，公司本身的信用等級(jí)至關(guān)重要,。目前地方投融資平臺(tái)信用等級(jí)均在投資級(jí)以上，形同虛設(shè),，一旦出現(xiàn)逃廢債,，銀行貸款迅速?gòu)恼＾D(zhuǎn)向不良,，而公司債可能直接打入垃圾級(jí)。因此,，地方投融資平臺(tái)的公司債,，必須以公司的盈利能力、公司資產(chǎn)作后盾,，此時(shí)，監(jiān)管公司的信用,、資產(chǎn),、盈利使用至關(guān)重要。
當(dāng)上帝的還給上帝之后,，最重要的是給新發(fā)行的債券按照分類(lèi)重新劃分等級(jí),，只有建立基礎(chǔ)的信用評(píng)級(jí)基礎(chǔ)，所謂向地方政府,、向投融資平臺(tái)公司放開(kāi)債券市場(chǎng)才是可行的,。所謂的債券解決，債券衍生品解決地方債務(wù),，在缺乏信用評(píng)級(jí)的前提下,，都是搶錢(qián)的同義詞。
無(wú)論哪種解決方案,，由中央政府納稅人買(mǎi)單的方案,，或者剝離到不良資產(chǎn)管理公司間接由納稅人買(mǎi)單的方案，都是無(wú)恥的最不可選的方案,。
�,。ㄕx自《時(shí)代周報(bào)》）