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在經(jīng)濟學家哈耶克看來，通脹最嚴重的后果是對市場機制的破壞,。但從某個角度而言,，在金融產(chǎn)品的定價方面，通脹也是重塑市場化的契機,。簡而言之,，高通脹將促使國內(nèi)銀行設法規(guī)避利率管制,，倒逼管理層加快存款利率市場化的進程。這是因為高通脹在影響金融消費者的投資傾向,、行為模式的同時,，也深刻地改變了金融機構(gòu)的負債管理、產(chǎn)品設計和定價,。
實際上,，自2007年上一輪通脹以來，不論是股民,、基民這類投資者,，還是那些買國債、銀行儲蓄的金融消費者,，他們經(jīng)常掛在嘴邊的一句話就是“跑贏通脹”,。通脹預期直接導致了不時出現(xiàn)的存款“大搬家”，抗通脹要求也間接加劇了資產(chǎn)的泡沫化趨勢,。
對于金融機構(gòu)而言,，尤其是商業(yè)銀行，通脹引發(fā)的儲蓄存款波動,，加大了銀行負債管理難度,，對其產(chǎn)品設計能力提出了更高要求。這一趨勢帶來的變化主要包括金融消費產(chǎn)品日漸多元化,，新產(chǎn)品收益率水平更加市場化,。
近期的理財經(jīng)歷即是明證。筆者6月上旬在某銀行購買的一款21天理財產(chǎn)品的年化收益率達5%,，遠遠高于銀行儲蓄利率,。可在短短一周之后,，這家銀行發(fā)行的8天理財產(chǎn)品年化收益率竟高達7.2%,。這是因為央行連續(xù)提高存準率，市場的流動性持續(xù)緊張,，早已市場化的銀行間市場同期利率也大幅飆升,。因此說，這一利率更加真實地反映了市場的資金供求關(guān)系,。
金融消費產(chǎn)品的多元化,，銀行理財產(chǎn)品的快速增長，原因主要有三點：其一是銀行業(yè)整體負債管理的需要,；其二是直接融資發(fā)展帶來的金融脫媒化趨勢,；其三是商業(yè)銀行對信貸規(guī)模、存貸比和準備金率等政策工具的對沖。
上述前兩點,，其實就是推進存款利率市場化的動力,，這可以參照美國的利率市場化進程�,！叭�,、六、三”曾是美國銀行家的自嘲,，“3%的存款利率,，6%的貸款利率，下午3點打高爾夫”,。美國1933年頒布法案,，開始利率管制，禁止對活期存款支付利息,，設定利率上限,。直至1980年，美國頒布法案推行利率市場化,，逐步取消定存利率上限,。
這一變革的背景在于，上世紀70年代兩次石油危機后,，主要西方國家都發(fā)生了嚴重通貨膨脹，市場利率大幅飆升,，但美國限于利率管制,，銀行存款實際負利率導致證券市場分流銀行存款。包括大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs),、可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶(NOW),、貨幣市場互助基金(MMMFS)等產(chǎn)品的出現(xiàn)逐步?jīng)_擊利率管制，同時,，金融市場也出現(xiàn)脫媒化趨勢,，即企業(yè)融資由銀行貸款轉(zhuǎn)向具有流動性的債務工具。
同樣的趨勢在國內(nèi)也愈發(fā)明顯,。在資金供給方面,，銀行理財、基金,、信托,、陽光私募、分紅險,、投連險等產(chǎn)品快速發(fā)展，不斷沖擊利率管制,。在資金需求方面,，脫媒化趨勢也越來越明顯,，今年一季度人民幣貸款占社會融資規(guī)模53.5%，同比降4.1個百分點,；企業(yè)債券占比10.9%,，同比升4.9個百分點。
這樣看來,，或許真到了存款利率市場化的時候了,。
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