在刺眼的通脹數(shù)據(jù)的陰影下，GDP增速似乎并沒有像往常一樣得到更多的關注,。雖然一季度GDP同比9.7%的增速較去年第四季度的9.8%略有下降,，但仍高于我們的預期,。近幾個月來的緊縮措施似乎并沒有使經(jīng)濟有放緩的跡象,。在經(jīng)濟增長仍然保持高位的背景下,，通貨膨脹就成為經(jīng)濟生活中的首要問題,，也是社會關注的焦點和政府調(diào)控的重點,。去年以來的九調(diào)存款準備金率和四次加息表明了中央政府決心治理通脹的鮮明態(tài)度,。
首先,，通貨膨脹已成為當前經(jīng)濟中的主要矛盾。從全球來看,，不僅新興市場國家飽受通脹困擾,，4月初歐元區(qū)也在近3年來首次加息以應對危機后的通脹隱憂。此外,，石油,、銅、黃金等國際大宗商品的強勁走勢形成的輸入性通脹壓力也將持續(xù)影響我國,。從國內(nèi)環(huán)境看,，3月份食品價格同比上漲11.7%，而去年12月至今年2月這三個月的同比增幅分別為9.6%,、10.3%和11%,，居民所承受的通脹壓力在進一步加大。同期公布的3月份PPI同比上漲7.3%,，略高于2月份7.2%的增幅,，其中生活資料同比上漲4.4%。作為領先指標,，PPI對CPI具有一定的傳遞效應,，預示著我國短期內(nèi)通脹壓力難以得到有效緩解。
其次,，政策目標決定了中央政府不會放任通脹,。今年“兩會”的政府工作報告提出，全年的CPI調(diào)控目標在4%,，而一季度的CPI漲幅已高達5%,。從月度數(shù)據(jù)看，在翹尾因素逐漸減弱的情況下,，3月CPI仍然走高,，說明通脹勢頭并沒有得到有效遏制。另一方面,，一季度9.7%的經(jīng)濟增速遠遠高于全年8%的增長目標,，更高于7%的“十二五”長期規(guī)劃。經(jīng)濟增速的相對穩(wěn)定將會堅定中央政府治理通脹的決定。
再次,，本輪通脹具有一定的特殊性。本輪通脹與2007年金融危機前的通脹相比,，都有流動性過剩的影響在里面,，但相較于前者，此番流動性泛濫更多的是源于短期內(nèi)天量信貸投放負面效應的集中體現(xiàn),。因此,，本輪通脹更像弗里德曼所說的“貨幣現(xiàn)象”。溫總理前不久也提出,，要“消除通貨膨脹中的貨幣因素”,，央行頻繁使用數(shù)量型工具的目的就在于有效管理流動性。對于央行較為慎用的價格型工具,，部分學者認為是出于防止經(jīng)濟硬著陸的考慮,。但是應該看到，我國經(jīng)濟增長長期保持高速穩(wěn)定,，而“十二五”規(guī)劃中增長目標的下調(diào),，也給貨幣政策留下了更大的騰挪空間。
因此,，在目前通脹成為經(jīng)濟生活中首要問題背景下,，相對緊縮的政策基調(diào)不應放松，未來的調(diào)控方向在于調(diào)節(jié)流動性以穩(wěn)定物價,。在調(diào)控工具的選擇上,，數(shù)量型工具仍會繼續(xù)使用，但我國銀行的存款準備金率已處于歷史高位,，央行可考慮更多的使用價格型工具,。一些觀點認為加息會吸引熱錢流入，但在我國資本項目存在管制的情況下,，熱錢流入仍然處于可控范圍,。而且加息能有效地降低負利率，對管理通脹預期有非常良好的效果,。
我們注意到,，CPI的環(huán)比數(shù)據(jù)3月份比2月份下降了0.2%，說明中央政府關于物價調(diào)控的一些措施效果初顯,。由于貨幣政策本身就存在一定的時滯效應,，未來中央應當保持政策的連續(xù)性、前瞻性,，多種調(diào)控工具配合使用,，做到態(tài)度鮮明，政策穩(wěn)定。