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中國(guó)政府決定加快人民幣國(guó)際化步伐——即允許人民幣不僅在內(nèi)地,，而且在香港這個(gè)“人民幣離岸中心”的資本市場(chǎng)上進(jìn)行交易——還不到一年的時(shí)間，已經(jīng)顯示出蓬勃發(fā)展的跡象,。人民幣離岸業(yè)務(wù)的概念在投資者中深入人心,，至少人民幣升值的預(yù)期吸引著投資者。但是,，隨著香港的人民幣存款日益增加,，如何提高收益也成了問(wèn)題。
好在持有人民幣是不會(huì)令人失望的,。在現(xiàn)行政策下,，投資銀行已經(jīng)有一系列人民幣資金的投資渠道。更多以人民幣計(jì)價(jià)的投資產(chǎn)品,，如股票和基金等,，很快將開(kāi)始在香港交易。中央政府還可能啟動(dòng)離岸人民幣在內(nèi)地進(jìn)行投資的大門(mén),，無(wú)論是通過(guò)資本市場(chǎng)還是外國(guó)直接投資的方式�,，F(xiàn)在的問(wèn)題不是這些投資渠道能否成為現(xiàn)實(shí)，而是什么時(shí)候?qū)嵭�,。投資者應(yīng)該為資產(chǎn)管理新時(shí)代的到來(lái)做好準(zhǔn)備——多元化投資于人民幣資產(chǎn),。
根據(jù)香港金管局的統(tǒng)計(jì)，2月份香港的人民幣存款達(dá)到4070億元,，是去年的5倍,。目前貿(mào)易結(jié)算占香港人民幣供應(yīng)量的大約66%，其他人民幣來(lái)源于外匯柜臺(tái),，也就是內(nèi)地旅游者在香港的消費(fèi)這個(gè)正規(guī)渠道提供的流動(dòng)性,。無(wú)疑這兩個(gè)因素仍將是境外人民幣穩(wěn)定而不斷增長(zhǎng)的來(lái)源。此外,，有關(guān)部門(mén)正在考慮允許內(nèi)地實(shí)體利用人民幣在海外進(jìn)行投資,。一旦獲得批準(zhǔn)，這將成為香港人民幣資金的又一重要來(lái)源,。
目前,，香港人民幣資金的主要投資渠道是債券市場(chǎng),。由于對(duì)收益較高的人民幣資產(chǎn)的需求旺盛，許多發(fā)行人在香港發(fā)行人民幣債券的利率要低于其他融資渠道成本,。
實(shí)際上,，離岸人民幣投資的前景廣闊，無(wú)論在香港還是內(nèi)地,。
首先,，今年香港人民幣債券市場(chǎng)將更為活躍，發(fā)行人已經(jīng)不局限于金融機(jī)構(gòu)和政府,。投資銀行,、共同基金以及財(cái)富管理機(jī)構(gòu)也開(kāi)始出售與人民幣掛鉤的產(chǎn)品。
其次,，在香港發(fā)行的首宗以人民幣計(jì)價(jià)的IPO最快可能在今年第二季度啟動(dòng),，這將是香港交易所的一個(gè)里程碑事件。上個(gè)月“籌備測(cè)試”成功之后,，港交所稱交易所以及許多券商已經(jīng)為人民幣股票交易做好了準(zhǔn)備,。我們認(rèn)為對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)心——因?yàn)橄愀鄣膫�(gè)人投資者還不允許借入人民幣——應(yīng)該很快得到解決，方法可能是港交所建立一種二級(jí)市場(chǎng)支持機(jī)制,。
允許外國(guó)投資者以境外人民幣投資于中國(guó)內(nèi)地的資本市場(chǎng),，將是人民幣國(guó)際化下一步要做的事情。如果所謂“小QFII”（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）計(jì)劃成行,，將有更多境外資金進(jìn)入內(nèi)地A股市場(chǎng),。此外，允許境外人民幣投資者購(gòu)買(mǎi)中國(guó)內(nèi)地債券非常重要,，因?yàn)檫@可能促進(jìn)債券收益率上升,，境外人民幣產(chǎn)品的數(shù)量也將增加。
對(duì)于外國(guó)直接投資,，雖然人民幣在資本賬戶下進(jìn)一步自由化應(yīng)該是下一步要走的路，但是在缺乏運(yùn)行順暢,、發(fā)展成熟的離岸人民幣市場(chǎng),、內(nèi)地金融系統(tǒng)仍需進(jìn)一步改革的背景下，達(dá)成這一目標(biāo)可能還需要很長(zhǎng)時(shí)間,。中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否經(jīng)受資金大規(guī)模進(jìn)進(jìn)出出的考驗(yàn)也是值得深思的問(wèn)題,。不過(guò)，溫家寶總理在3月的一次講話中指出,，人民幣在資本賬戶下自由兌換是政府的長(zhǎng)期目標(biāo),。這個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)將導(dǎo)致一個(gè)嶄新的投資局面。
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