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日本國會(huì)近日通過了1.1萬億美元的新財(cái)年預(yù)算,，并計(jì)劃編制數(shù)項(xiàng)追加預(yù)算用于賑災(zāi)。據(jù)世界銀行預(yù)測,，日本此次重建需要5年時(shí)間,。按照這樣的重建投入和恢復(fù)時(shí)間來看，日本的債務(wù)雪球勢必越滾越大,。
日本政府巨額債務(wù)負(fù)擔(dān)在大地震前就遭詬病,。據(jù)日本財(cái)務(wù)省統(tǒng)計(jì)，截至2010年底,，日本國家借款總額達(dá)919萬億日元,，約為同期名義國內(nèi)生產(chǎn)總值的193%，屬負(fù)債率最高的國家之一,。去年日本的國家借款凈增額超過年度稅收總額,，有175個(gè)地方市町村出現(xiàn)財(cái)政拮據(jù)。從中央到地方的債務(wù)問題紛紛亮起黃燈,。
盡管債務(wù)問題突出,，但日本此前卻沒有像希臘、愛爾蘭等歐洲國家一樣陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)泥潭,。究其原因,，一是日本央行是國債的最主要購買者，自2001年開始持續(xù)推行總量放寬政策,，大規(guī)模吸收國債,，釋放資金，且以國債持有量為杠桿,，調(diào)節(jié)市場資金供應(yīng)量,，實(shí)行實(shí)際上的“公債貨幣化”，為政府分憂,。二是日本國債余額的95%為國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有,，不易受外界影響,。三是日本特有的國民高儲(chǔ)蓄率和經(jīng)常收支順差結(jié)構(gòu)，為日本國債提供了資金保障,。
然而,，維系日本國債安全的三大支柱震后同時(shí)動(dòng)搖。首先,，日本央行的“公債貨幣化”接近極限,，不再具可持續(xù)性。日本央行災(zāi)后超常放款,，截至3月27日,，累計(jì)向市場注資逾100萬億日元，央行的基礎(chǔ)貨幣供給額度也超過了40萬億日元,，約為雷曼兄弟公司倒閉后的8倍,。近日，日本央行總裁白川方明在國會(huì)證詞中不無擔(dān)憂地表示,，“繼續(xù)擴(kuò)張購買國債,，必將損及日元信用”，明示了“公債貨幣化”的不可持續(xù),。其次,，日本的個(gè)人儲(chǔ)蓄率直降，財(cái)政結(jié)構(gòu)失衡,，加之少子化,、老齡化社會(huì)加速到來，日本國民儲(chǔ)蓄率由上世紀(jì)80年代的10%急劇降至2008年的3%,，且呈負(fù)值化趨勢,。其三，日本經(jīng)常收支持續(xù)順差的結(jié)構(gòu)動(dòng)搖,，從產(chǎn)業(yè)根基上瓦解了國債安全,。此次的自然災(zāi)害和核泄漏事故直接沖擊日本制造業(yè)，在全球產(chǎn)業(yè)分工體系中,，“日本制造”面臨被其他國家“快速補(bǔ)缺”和“創(chuàng)新填空”的風(fēng)險(xiǎn)，日本產(chǎn)品的全球市場份額面臨被進(jìn)一步擠壓局面,。
所謂國家風(fēng)險(xiǎn),，通常是指在國際投融資中所考慮的對(duì)象國的信用度，一般包括經(jīng)濟(jì),、政治的穩(wěn)定程度等,。而國債風(fēng)險(xiǎn)常被視為國家風(fēng)險(xiǎn)的核心指標(biāo)。一國外債總額的數(shù)量指標(biāo)和衡量債務(wù)清償能力的比例指標(biāo),，是評(píng)估該國風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的重要工具,。日本災(zāi)后重建資金的調(diào)集,，以及新發(fā)國債利率和日元匯率的上升，均引起市場對(duì)其惡化的債務(wù)問題的擔(dān)憂,。另外,，此次震災(zāi)導(dǎo)致兩萬多人喪生和失蹤，災(zāi)區(qū)物流體系,、生產(chǎn)體系乃至社會(huì)信用體系廣遭破壞,，使日本面臨的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)重建任務(wù)十分艱巨,，傳統(tǒng)的節(jié)約開支,、增加稅收等“開源節(jié)流”方式目前看來只是杯水車薪，甚至可能激化社會(huì)矛盾,，加劇政治風(fēng)險(xiǎn),，導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)衰退長期化。面對(duì)國債風(fēng)險(xiǎn)與國家風(fēng)險(xiǎn)俱增,，日本的債務(wù)安全恐將無法逃避全球市場的重估,。
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