張燕生說,，中國過去潛在GDP是8%到9%,。2003年到2007年期間，中國的潛在GDP是多少,？審慎一點(diǎn)的學(xué)者說10%左右，樂觀一點(diǎn)的學(xué)者說絕對是高于10%,，長期均衡趨勢是高于10%,。美國潛在的GDP在IT革命前是2.5%，經(jīng)濟(jì)繁榮期間達(dá)到了3.5%,，泡沫經(jīng)濟(jì)時期達(dá)到了4%以上,。從1990年開始，美國的房價年度平均水平就沒有降過,，2000年上半年美國的GDP高達(dá)6%,，下半年美國的GDP跌到了1.6%，但是美國的房價卻暴漲,。
從1990年到2003年,，全球的原油價格是穩(wěn)定在22美元到28美元一桶的水平，從2003年開始,，全球原油的價格出現(xiàn)了井噴式的上升,。哪來的需求的沖動？能夠把全球的油價從22美元到28美元一桶的合理均衡的價格區(qū)間,，一直拉到147美元,？
全球的鐵礦石價格從1990年一直到2003年，都穩(wěn)定在20美元到30美元一噸的水平,，鐵礦石的價格長期低迷,，鐵礦石的供求關(guān)系長期是供大于求。從2003年以來,，它就出現(xiàn)井噴式的上升,，一直達(dá)到180美元一噸以上的水平,，什么力量能夠把全球的油價和資源價格抬上去,？
2001年IT泡沫破滅產(chǎn)生了全球投資恐慌。2000年全球直接投資跌到了53%,，而且一直跌到了2004年,。在此形勢下美國的房價仍然是在往上漲。從2002年開始,，美國家庭的負(fù)債率呈兩位數(shù)急劇上升,，即美國的家庭在放肆的借貸消費(fèi)，美國金融結(jié)構(gòu)信貸的增長率也呈兩位數(shù)的上升,。而它所創(chuàng)造的巨大的需求,，既害了美國，也害了世界,。
張燕生說：“其實(shí)跟全球油價走勢很像的是美國的資產(chǎn)證券化,，是美國的所謂的金融創(chuàng)新，金融杠桿。這個杠桿從2003年開始出現(xiàn)了一個緊噴式上漲,，掀起了一場全球性的非理性繁榮,。最后引起了全球進(jìn)口和投資的高漲。結(jié)果一旦陷入危機(jī),，一個一個國家就陷入了困境,。”
中國的外匯儲備從2002年開始出現(xiàn)了井噴式的上升,，全球投資中國,，從供給端看好WTO以后中國的前景。但是從需求端來講,，全球的泡沫經(jīng)濟(jì)拉起了需求,，這個需求最后投資到了中國，在中國生產(chǎn),，在中國組裝,，在中國出口，拉起了中國的雙順差,，拉起中國的外匯儲備快速增加,。
前兩輪泡沫經(jīng)濟(jì)都伴隨著美、日,、歐寬松的貨幣政策,。第一輪持續(xù)下降帶來IT泡沫，第二輪泡沫下降帶來金融和樓市的泡沫破裂�,，F(xiàn)在美,、日、歐的利率又都接近零,，且現(xiàn)在還繼續(xù)搞量化寬松的貨幣政策,，那么它將會給世界帶來什么？張燕生認(rèn)為,，它會帶來整個美國國民經(jīng)濟(jì)的負(fù)儲蓄,，它會帶來全球性的能源、資源價格的井噴式上升,。
美國金融危機(jī)把世界分成了兩個部分,，一部分是重災(zāi)區(qū)，主要是歐美,；另外一部分是波及區(qū),，主要是新興經(jīng)濟(jì)體。危機(jī)重災(zāi)區(qū)的歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要靠兩種方法,，一是分發(fā)貨幣,，也就是量化寬松的貨幣政策,，通過在別的國家制造泡沫經(jīng)濟(jì)來實(shí)現(xiàn)他們的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長。二是靠出口,，也就是在全球需求的蛋糕不斷縮小的情況下,，美國要拿走更多。奧巴馬提出來,，5年美國的出口要翻番,，要在每一個產(chǎn)品，每一個市場,，每一個行業(yè)寸土必爭,，要打開對方的市場。這場危機(jī)也大大擠壓了中國調(diào)結(jié)構(gòu),、轉(zhuǎn)方式,、惠民生、促改革的時間和空間,。
從2003年到2007年,，我國外匯儲備急劇上升，從2007年開始每年要增加4000億美金,，中國要用大量的一般貿(mào)易的進(jìn)口來彌補(bǔ)跨國公司加工貿(mào)易的順差,。在中國的經(jīng)常項(xiàng)目順差中，貿(mào)易順差所占的比重持續(xù)下降,，投資收益的比重持續(xù)上升,，加工貿(mào)易的順差是總順差的135%，也就是跨國公司內(nèi)部貿(mào)易的順差是總順差的135%,。美國用農(nóng)產(chǎn)品平衡貿(mào)易,。美國只有六七百萬農(nóng)民，中國有六億農(nóng)民,，美國所獲得的貿(mào)易利益,，是有利于六七百萬美國農(nóng)民，但是它會傷害六億中國農(nóng)民的利益,。這對中國國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的沖擊很大,。
張燕生認(rèn)為,，中國是全球經(jīng)濟(jì)失衡最大的受害者,。在這個階段，美國也出現(xiàn)了制造業(yè)持續(xù)下降,，金融和房地產(chǎn)持續(xù)上升的結(jié)構(gòu)性變化,。雖然說美國的制造業(yè)在全球的比重并沒有下降，美國制造業(yè)的競爭力并沒有下降,，但是它在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的比重是持續(xù)下降的,。從長周期的角度來講,，美國的出口占世界出口的比重，從1948年的22%,，一直下降到現(xiàn)在的8%以下,，美國的出口在世界出口的比重是持續(xù)下降的。但是在全球三大網(wǎng)絡(luò)東亞,、歐洲和北美的對外金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中,，美國的股權(quán)投資是最高的，它持有亞洲的股權(quán)投資高達(dá)71%,，亞洲持有美國的股權(quán)投資只有14%,，在中國將近4萬億美金的對外金融資產(chǎn)，股權(quán)投資只占6%—7%,。
張燕生說：“我們的對外金融負(fù)債是三資企業(yè)的投資,，它的資產(chǎn)凈收益高達(dá)21%，可是我們要買10年期的美國國債,，不算貨幣升值貶值的比例,，也不算通脹的損利，名義回報也就只有3%,。美國的出口并不僅是從美國出口,，而是從全世界出口，它已經(jīng)完成了美國的全球生產(chǎn)體系,，就像它完成了全球的貨幣體系一樣,。”但是,，張燕生說,，“這場泡沫經(jīng)濟(jì)也害了美國�,！�
