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在業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期央行年內(nèi)不會再次加息的情況下,，中國人民銀行決定,，自2010年12月26日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個百分點,，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整,，兩年期和三年期存款利率均上調(diào)0.3個百分點，五年以上期存款利率上調(diào)0.35個百分點，但活期依然不變,。這次加息后,，一年期存款基準(zhǔn)利率將提升為2.75，半年期為2.50,，三年期為4.15,，五年期為4.55，活期依然為0.36,；一年期貸款基準(zhǔn)利率將提升至5.81,，半年期為5.35，三至五年期為6.22,，五年以上期為6.40,。
這是自中央政府宣布要實施穩(wěn)健貨幣政策以來的首次加息，也是央行今年第二次加息,。此前一次加息是在10月20日,，一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個百分點，那是距離其前最后一次加息后34個月來的首次加息,，是實實在在遲到的加息,，象征性的加息。此前,，幾乎絕大多數(shù)預(yù)測分析認(rèn)為,，在年底之前央行不會進(jìn)行二次加息，因此,，這次加息出乎了許多人的預(yù)料,，有人將之打趣地稱為“央行送給市場的圣誕節(jié)禮物”。
但如實而言,，央行這次加息,，并不出我之所料，正如所預(yù)期的如期而至,。此前,，11月26日，本文作者陳真誠在《云南信息報》發(fā)表的專欄文章“年內(nèi)或加息50基點致樓市滯漲”的結(jié)尾段中寫到：“可以預(yù)期,，基于目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢,、通貨膨脹和房地產(chǎn)市場現(xiàn)實，央行在年內(nèi)可能還將上調(diào)準(zhǔn)備金率1-2次,，并加息25-50個基點，并釋放出將來繼續(xù)加息的信號”,。接著,，12月10日，本文作者再次發(fā)表博客文章“再上調(diào)準(zhǔn)備金率0.5%年內(nèi)或繼續(xù)加息”的倒數(shù)第二段中寫到：“就諸多跡象和現(xiàn)實宏觀經(jīng)濟(jì)形勢來看，盡管央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點,，但依然不排除年內(nèi)繼續(xù)加息的可能,。預(yù)期將可能加息25-50個基點，不排除50個基點的可能,。
如果年內(nèi)繼續(xù)加息,，則其宣布加息的時間可能在中央經(jīng)濟(jì)工作會議結(jié)束后或其后約10個工作日”。事實上,，這些預(yù)測是基本上準(zhǔn)確的,，不但央行于2010年12月20日起再次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，又決定自2010年12月26日起再加息0.25個百分點,，而且時間上也基本吻合,，2010年中央經(jīng)濟(jì)工作會議于2010年12月1
2日閉幕，從12月13日起算,，至12月25日宣布再加息,，期間相隔12天，正是中央經(jīng)濟(jì)工作會議結(jié)束后約10個工作日,。從另一個角度而言,，客觀來說，正因為這次加息出乎了許多人的預(yù)料,，并不在多數(shù)市場預(yù)期之內(nèi),，因此或能夠取得比預(yù)期更好的效果。央行這次加息的目的,，主要是為回?fù)敉ㄘ浥蛎涱A(yù)期,，打擊通貨膨脹，此外還可能收獲其他更多的調(diào)控效果,。
綜合目前社會經(jīng)濟(jì)形勢,，本文作者陳真誠認(rèn)為，這次加息,，意味著中國正式進(jìn)入了加息周期,，彰顯政府實施穩(wěn)健乃至從緊貨幣政策、打擊資產(chǎn)泡沫,、打擊通貨膨脹,，加碼房地產(chǎn)調(diào)控的決心，因而在如下方面具有程度不等的積極意義,，猶如一場遲到的及時雨,。首先，這次加息,，盡管幅度依然不大,，但能在一定程度上降低通貨膨脹預(yù)期,，打擊通貨膨脹，緩解通貨膨脹壓力,。其次,，9月份，CPI同比上漲達(dá)到3.6%,，與當(dāng)時一年期存款利率2.25%相比負(fù)利率1.35%,，10月份一個月就有7003億元存款從銀行搬家。10月份,，CPI同比上漲4.4%,漲幅比9月份擴(kuò)大了0.8個百分點,，與10月20日加息后的當(dāng)時一年期存款利率2.5%相比負(fù)利率拉大到1.9%，意味著11月存款搬家趨勢更強(qiáng),。11月份,，CPI同比上漲高達(dá)5.1%，與這次的從12月26日開始加息之前的當(dāng)時一年期存款利率2.5%相比負(fù)利率再進(jìn)一步拉大到2.6%,，意味著通貨膨脹形勢進(jìn)一步嚴(yán)峻,，存款搬家之勢或還將繼續(xù)甚至更強(qiáng)。
這次加息能在一定程度上降低負(fù)利率的幅度,，也能在一定程度上穩(wěn)定存款者心態(tài),，有利于抑制存款搬家趨勢，穩(wěn)住銀行存款,。第三,，最近以來，由于央票一,、二級市場出現(xiàn)利差倒掛,，而且幅度不斷擴(kuò)大，實際上央行央票已經(jīng)難以發(fā)行下去,，在一定程度上已陷入發(fā)行困境,，通過發(fā)行央票回收流動性的功能幾近喪失了。央行自11月25日發(fā)行3年央票后,，于12月9日暫停了3年期央票發(fā)行,。至12月22日，央行再次暫停了3年期央票發(fā)行,，僅發(fā)行10億元3個月央票,，繼續(xù)維持近幾周來的央票“地量”發(fā)行態(tài)勢。而2年期以內(nèi)（尤其是短期）的央票收益率,，呈逐級上升之勢,。
在這種形勢下，如果央行不提高名義利率,，央票發(fā)行依然會繼續(xù)受阻,，央行通過公開市場操作回籠資金的工具效力大打折扣,，只得主要依靠上調(diào)存款準(zhǔn)備金率這個工具來回收流動性。而現(xiàn)實情況是,，由于央行今年已經(jīng)6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率達(dá)到18.5%,，如果短期內(nèi)繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，那對商業(yè)銀行資金面的壓力太大。如此金融形勢之下,，這次加息可緩解央票一,、二級市場的利差倒掛問題，有利于央票發(fā)行,，從而有利于管理流動性,，降低流動性預(yù)期。
第四,，目前,，銀行間市場資金價格已大幅提升，民間借貸利息與名義利率之間的息差已經(jīng)很大,，這次加息上調(diào)了名義利率,，能在一定程度上修補(bǔ)市場實際利率與名義利率之間的利差，穩(wěn)定資金市場價格,。第五,，由于通貨膨脹、負(fù)利率等因素的作用,，民間借貸,、信托、私募等銀行貸款渠道融資已相當(dāng)活躍,，且利率不斷攀升,，目前已至一定的高位，潛伏著來自銀行體系之外的金融風(fēng)險,。這次加息能在一定程度上為銀行貸款渠道之外的融資降溫,，降低來自銀行體系之外的金融風(fēng)險。
第六,，日趨嚴(yán)重的通貨膨脹及其預(yù)期,，正推高房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格泡沫預(yù)期，加大了各種資金購買資產(chǎn)或進(jìn)入資產(chǎn)投資領(lǐng)域的投資熱度,，或?qū)⒗^續(xù)膨脹房地產(chǎn)等資產(chǎn)泡沫,。這次加息能在一定程度上為資產(chǎn)投資領(lǐng)域的投資熱潮降溫，打擊房地產(chǎn)等資產(chǎn)泡沫,。第七,，事實上,，通貨膨脹、負(fù)利率等已與今年出臺的系列房地產(chǎn)調(diào)控政策形成了對沖,，房地產(chǎn)調(diào)控成效不明顯,，房價預(yù)期及房地產(chǎn)投資回報預(yù)期再次上升，房地產(chǎn)重回對抗通貨膨脹投資保值的選項,。這次加息能在一定程度上打擊通貨膨脹,，抑制通貨膨脹預(yù)期，縮小負(fù)利率幅度,，還能通過提高資金價格而提高持房養(yǎng)房成本,，降低房價預(yù)期及房地產(chǎn)投資回報，打擊投資購房投機(jī)炒房,，助力房地產(chǎn)調(diào)控,。
第八，正因為通貨膨脹,、負(fù)利率與房地產(chǎn)調(diào)控形成了對沖,，房地產(chǎn)投資回報預(yù)期再次上升，各種資金偏好流入房地產(chǎn)投資流域,，加大了房地產(chǎn)調(diào)控的難度,。這次加息能在一定程度上抑制各種資金流入房地產(chǎn)投資流域的偏好，防止出現(xiàn)投資結(jié)構(gòu)失衡或進(jìn)一步失衡的問題,，還可有利于降溫土地市場,。第九，近期,，中國房地產(chǎn)領(lǐng)域吸收外資的增速在加快,。今年1-11月，境內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)本年資金來源中,，利用外資656億元,，同比增長59%。在商務(wù)部備案的外商新設(shè)或者增資的房地產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)有977家,，全年將突破1000家,。其中，11月份,，共有114家外資房地產(chǎn)公司向商務(wù)部外資司報備成立新公司,，是10月份的2.71倍。本文作者陳真誠認(rèn)為,，那些外資,，通過并購或者以增資的方式進(jìn)入中國房地產(chǎn)市場。
其中,，有不少并非真正從事房地產(chǎn)開發(fā)投資,，其背后實際上是隱蔽性的外資借貸融資,。而且，非正常的外資流入后,，必須兌換成人民幣才能使用或流通,，央行要用人民幣去購買外幣，因而等于增加了貨幣投放,，將對中國的貨幣調(diào)控形成一定的對沖,。這次加息，能在一定程度上打擊通貨膨脹,，打擊房地產(chǎn)等資產(chǎn)泡沫，助力房地產(chǎn)調(diào)控,，從而能在一定程度上抑制外資加速流入中國房地產(chǎn)市場進(jìn)行投機(jī)性投資,，并助力于貨幣調(diào)控。第十,，通貨膨脹已在某種程度上增大所潛伏的社會危機(jī),，強(qiáng)化了老百姓的民生情緒，這次加息,，能在一定程度上打擊通貨膨脹,，抑制物價上漲預(yù)期，有利于緩和社會矛盾,，降減所潛伏的社會危機(jī),，穩(wěn)定民心，服務(wù)民生,。至于央行在年內(nèi)再次加息是否會加劇熱錢涌入中國進(jìn)行投資投機(jī)這個問題,，本文作者陳真誠認(rèn)為，綜合多方面因素來看,，這種擔(dān)心雖然有必要,，但問題不是很大，至少可以說是利大于弊,。
首先,，目前決定外資熱錢是否進(jìn)入境內(nèi)的主要因素不是為了尋求加息等而獲得套利，而主要是基于如下利益因素,，通貨膨脹推高房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格估值預(yù)期,，房價上漲預(yù)期，房地產(chǎn)投資回報豐厚預(yù)期,，以及通貨膨脹與多年囤地所形成土地升值,，致使諸多開發(fā)商愿意高成本融資，給予外資較高回報預(yù)期,。因此說,，只要在技術(shù)上操作得當(dāng),，繼續(xù)加息，并不一定會導(dǎo)致熱錢加劇涌入中國進(jìn)行投資投機(jī),，甚至可能會減少熱錢進(jìn)入中國,。
其次，這次央行加息的時點選擇在西方的圣誕節(jié)期間,，在技術(shù)上處理得比較好,。這次加息，不但趕在元旦前這個時間,，可在一定程度上遏制一些廠商利用元旦及其后的年前,、春節(jié)等機(jī)會而可能漲價的動機(jī)，有利于打擊物價上漲,，而且,，尤其是，目前歐美正逢圣誕假期,，市場不至于過度反應(yīng),，一些熱錢難以做出迅速反應(yīng)而大規(guī)模流入，等這個市場因素被市場消化后,，尤其在中國進(jìn)入加息周期,、政府釋放打擊通貨膨脹、抑制資產(chǎn)泡沫等信號后,，熱錢進(jìn)入中國的沖動就會降低,。
總的來說，這次加息不會導(dǎo)致熱錢大規(guī)模流入境內(nèi),。如果之后繼續(xù)加息,，由于中國進(jìn)入加息周期、政府打擊通貨膨脹,、抑制資產(chǎn)泡沫等預(yù)期已經(jīng)明確,，只要在技術(shù)上操作得當(dāng)，導(dǎo)致熱錢大規(guī)模流入境內(nèi)的可能性不大,，相反還有可能迫使一些已經(jīng)流入的熱錢加速流出,。當(dāng)然，盡管央行這次加息具有諸多積極意義,，如一場等待已久的遲到的及時雨,，但由于通貨膨脹已經(jīng)成為現(xiàn)實，公眾對于通貨膨脹,、資產(chǎn)泡沫膨脹等幾乎形成了一致性預(yù)期,，并采取或即將采取幾乎一致性的應(yīng)對行為，房地產(chǎn)調(diào)控見效不明顯，而央行的加息反應(yīng)太慢,，時間拖得太久,，且這次加息明顯幅度不夠，這場及時雨下得不夠大,，這次加息后負(fù)利率幅度依然高達(dá)2.35%,，打擊通貨膨脹的力度明顯有限，央行在打擊通貨膨脹的態(tài)度和行動措施上依然顯得保守,，還在堅決嚴(yán)重的低利率,、負(fù)利率政策。
就調(diào)控見效不明顯的房地產(chǎn)市場而言,，值得肯定的是,，這次加息釋放了政府打擊通貨膨脹的態(tài)度和信號，并通過提高資金價格而抬高了持房養(yǎng)房成本,，并將在一定程度上影響房價,、房地產(chǎn)投資回報及房地產(chǎn)市場走勢預(yù)期，將有利于打擊投資購房,、投資炒房、囤房囤地,，有利于房地產(chǎn)調(diào)控,。本文作者陳真誠認(rèn)為，這次加息,，或?qū)⒓觿∈袌鲇^望,，導(dǎo)致部分準(zhǔn)備買房者放棄買房，部分持房者對外拋售,，市場成交下降,，對房地產(chǎn)市場形成一定的沖擊。只是,，由于通貨膨脹已經(jīng)嚴(yán)重,，利率依然為負(fù)且幅度不小，且房地產(chǎn)調(diào)控具有了一定的耐藥性,，市勢具有一定的慣性,，市場對加息需要一個反應(yīng)過程，因此,，在短期內(nèi),，房價或還將繼續(xù)堅挺甚至繼續(xù)上漲，或下降的動力不大,，即便下降但降幅不太明顯,。
這樣，房地產(chǎn)市場或?qū)⒓铀龠M(jìn)入滯漲期，房地產(chǎn)調(diào)控還將有一段路要走,�,；谝陨戏治鰜砜矗瑧�(yīng)該說,，將來,，政府打擊通貨膨脹、調(diào)控房地產(chǎn)的任務(wù)仍相當(dāng)艱巨,，難度依然不小,，央行對打擊通貨膨脹的決心和手段有待加強(qiáng)。換句話來說,，央行應(yīng)該真正實施穩(wěn)健的貨幣政策,，加大回收流動性的力度，同時要繼續(xù)多次加息,。而基于多方面因素來看,，央行明年肯定會繼續(xù)加息，最早的加息很可能在1月份,，并可能在1月份繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,。如果1月份沒有利息，則可能要等到2月份以后,，在2月份尤其春節(jié)期間及其后一段時間內(nèi)加息的可能性不大,。
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