金融危機的發(fā)生通常伴隨著市場失靈。如果在一個典型的市場中間,，就是按一般均衡理論來看的一個資源充分配置的市場,，這時候市場所有的東西是可以出清的，無論現(xiàn)貨,、期貨,，無論當(dāng)期的還是遠期的,，都會有一個市場，都會有一個價格,，都可以結(jié)清,。同時也表明任何中介機構(gòu)是不需要的，金融機構(gòu)是不需要的,。但從現(xiàn)在來看,。這種事是不存在的。
第一,，市場是不完全的,。不完全性的簡單理解，就是任何一個市場都存在外部性,。當(dāng)然從另一個角度來講,，外部性是可以被市場內(nèi)部化，但是那就需要重建一個市場,。第二,，要滿足市場可出清這個假定的話，市場應(yīng)該是無摩擦的,。然而大家都知道市場是有摩擦的，因為信息是不對稱的,。更何況未來是不確定的,，這就是風(fēng)險。金融機構(gòu)處置風(fēng)險無外乎是兩種方式,，一個是商業(yè)銀行跨式配置方式,，另一個就是對沖。
所謂商業(yè)銀行跨式配置的方式,，就是通過積累良好的流動性資產(chǎn)把風(fēng)險化解掉,，或者把風(fēng)險推向未來。2004年以前,，中國的銀行基本上是全部破產(chǎn)的,。中國銀行業(yè)當(dāng)時的資本充足率在4%左右，但是壞賬水平在20%左右,，這就意味著銀行倒閉五遍都還是資不抵債的,。為什么依然還活著，那就是大家相信銀行,，不斷地有存款進入銀行,，因此存款流動性是充沛的。于是銀行就用A的錢去還欠B的錢,，再用C的錢還欠B的錢,，把危機無限推向未來,。在這個危機后退的過程中，銀行就爭取到了時間,，把壞賬縮小,，甚至消化掉。
第二種應(yīng)對方式是對沖,，把風(fēng)險分散在市場參與者頭上,。風(fēng)險是服從概率分布的，銀行把大概率事件定為基礎(chǔ)產(chǎn)品,，如股票,、債券都是大概率的事件。大概率事件完了會有小概率事件,，衍生工具就是小概率產(chǎn)品,。而所謂的銀行內(nèi)部風(fēng)險管理工具，目的就是對沖這種風(fēng)險的,。如果小概率事件完了還有更小的概率事件,，那設(shè)計出來的產(chǎn)品就是衍生加衍生產(chǎn)品�,？傊y行通過不斷在市場上買賣衍生產(chǎn)品,，就把風(fēng)險分散在了每一個市場參與者的頭上，這叫跨時點對沖式配置風(fēng)險,。根據(jù)對這種對沖活動參與的多少,，于是就出現(xiàn)了兩類完全不同的金融機構(gòu)，一個是商業(yè)銀行,，一個是投資銀行,。
然而，雖然有這兩種銀行手段對付未來的不確定性,，但這兩種辦法都只是把這些風(fēng)險從局部處理掉了,，而風(fēng)險仍然在整個系統(tǒng)中間累計著。當(dāng)它累計到一定程度時,，風(fēng)險就會爆發(fā),，進而出現(xiàn)系統(tǒng)性的崩潰。因此,，此次金融危機是系統(tǒng)性崩潰,，是由小風(fēng)險不斷累計出來，最終導(dǎo)致的系統(tǒng)崩潰,。在這種情況下,，克服市場失靈只有用另外一種辦法，就是用政府來克服市場失靈,，這就是金融監(jiān)管的理由,。
