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央行在這個時候上調(diào)法定存款準備金率,，為什么？所有投資者都顯得有些困惑,。我認為,，這時候央行應(yīng)當給出恰當?shù)慕忉專员苊馐袌稣`讀,，并引起更大的波動,。
如何正確理解央行當下一系列的動作？大多數(shù)人認為：這是緊縮流動性,。對,，但不準確。準確的說法應(yīng)當是：控制流動性。
僅以當下來說,，盡管2009年12月份的貨幣數(shù)據(jù)尚未披露,，但我判斷去年11、12兩個月市場中沒有被對沖掉的基礎(chǔ)貨幣至少3000億元(僅11月份未被對沖掉的貨幣凈投放達2100多億元),；今年第一季度到期的央行票據(jù)也將高達2萬億元,；再加上出口恢復(fù)、熱錢流入等因素,，通過外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣,，一季度至少7000億元。
這說明,，整個一季度,，中國將面臨3萬億元的基礎(chǔ)貨幣投放。這是什么概念,？按照商業(yè)銀行4.39的貨幣乘數(shù),，這3萬億基礎(chǔ)貨幣，將創(chuàng)造出13萬億元的流動性,。這僅僅是一個季度，未來還會有多少,？如果央行根本就不去對沖這些流動性,，顯然流動性會“超級大泛濫”。這當然是央行無法容忍的,。
還有一個因素是導(dǎo)致流動性泛濫的原因。就是去年信貸投放過多,，這是我們一直強調(diào)的觀點,。至少有2萬億到2.5萬億元的貸款處于“空轉(zhuǎn)狀態(tài)”，注意這部分空轉(zhuǎn)的貸款年終將回到銀行的賬上,，這使得銀行的流動性和超額存款準備金突然上升,，其實正常年景也有這樣的現(xiàn)象。更何況去年市場是個“異常的年景”,。
央行要對沖3萬億元的基礎(chǔ)貨幣談何容易，應(yīng)當說他們對沖壓力巨大,。所以,，使用一切可能的手段對沖流動性，這不僅正常,，而且必須。
這是不是意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向？不是,！我認為“明松暗緊”,、“政策轉(zhuǎn)向”,、“緊縮貨幣”這些說法目前都沒有依據(jù),。我相信，2010年中國貨幣政策,，不可能執(zhí)行“從緊的貨幣政策”,，這是總的基調(diào)。除非中國驟然出現(xiàn)“內(nèi)需過旺”,，出現(xiàn)“經(jīng)濟過熱”,，但現(xiàn)在我看不出這個跡象。像去年12月份這樣17%的高速正增長,，更有可能是“圣誕節(jié)”的因素，其持續(xù)性需要觀察,。
所以,，現(xiàn)在所有的貨幣行動，我們只能認為它是為了“控制貨幣超量供給”,，而不是貨幣政策轉(zhuǎn)向,。
我依然強調(diào)我的擔(dān)心,，今年貨幣政策千萬不要出錯,。最要命的是，如果央行把“輸入性通脹”當成“內(nèi)生性通脹”去治理,，如果中國的內(nèi)需尚未恢復(fù)就因“輸入性通脹”而采用“緊縮性貨幣政策”,，中國經(jīng)濟死定了。因為,，貨幣政策對內(nèi)需而言,，推動它上行往往無能為力，而要是打壓它下行往往是非常嚴厲的,。
如果他們僅僅是為了“控制多余的貨幣而收貨幣”那沒問題,，但要是為了“控制通脹預(yù)期而采用從緊的貨幣政策”，那就大錯特錯了,。我們寧愿相信,，他們目前行為的目的是為了前者。但說實話,，因為使用工具一樣,，所以很難區(qū)分央行到底出于怎樣的目的,。
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