參與定增至少8成倉(cāng)位,、擬投資10個(gè)以上定增項(xiàng)目—公募參與上市公司定增很快將不再是小打小鬧，九泰基金即將于6月底發(fā)行首只以定增命名的公募產(chǎn)品—九泰銳智定增靈活配置,，其不僅明確將用不低于8成的倉(cāng)位參與定增項(xiàng)目,，還表示主要參與1年期和3年期項(xiàng)目，尤其是3年期項(xiàng)目,，定增血統(tǒng)可謂最純正,。
在本月稍早時(shí)，曾深耕定增類(lèi)專(zhuān)戶(hù)的財(cái)通基金也開(kāi)始發(fā)力公募定增產(chǎn)品,，旗下首只定增基金已于6月9日正式發(fā)行,。
定增市場(chǎng)曾經(jīng)是專(zhuān)戶(hù)的賺錢(qián)利器，那么隨著今年逐步被公募引入,，資金門(mén)檻低至千元的定增基金是否能成為牛市半山腰上的又一賺錢(qián)利器,？
公募布局定增基金升溫
定向增發(fā)是指上市公司通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票方式向少數(shù)特定對(duì)象募集資金，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)并購(gòu),、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)或增加流動(dòng)資金等目的,。因定增價(jià)的折價(jià)優(yōu)勢(shì)，業(yè)界公認(rèn)其為“風(fēng)險(xiǎn)較小,、回報(bào)可觀”,，定增市場(chǎng)一直是機(jī)構(gòu)和極少數(shù)高凈值個(gè)人投資者的投資金礦。
普通個(gè)人投資者幾乎不可能直接參與定增,，今年以前,，他們大多只能通過(guò)購(gòu)買(mǎi)定增類(lèi)私募產(chǎn)品、券商資管計(jì)劃,、銀行理財(cái)產(chǎn)品以及基金專(zhuān)戶(hù)等方式參與,，但資金門(mén)檻動(dòng)輒百萬(wàn)以上，讓散戶(hù)頓感“心塞”,。
這種情況在今年2月5日得到改變,，國(guó)內(nèi)首只公募定增產(chǎn)品—國(guó)投瑞銀瑞利混合成立,，瞬間將定增參與門(mén)檻拉低到1000元，讓普通投資者分享股市定增盛宴,。此前,，公募發(fā)行定增基金的難度在于，定增項(xiàng)目多有1年以上鎖定期,，基金的倉(cāng)位,、流動(dòng)性管理存在障礙。該基金則設(shè)置了18個(gè)月的封閉期,，就此解決定增鎖定期問(wèn)題,，期間不開(kāi)放申贖業(yè)務(wù)，但成立后的三個(gè)月內(nèi)在深交所上市,，投資人可在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓基金份額,，有效解決了產(chǎn)品流動(dòng)性問(wèn)題，不需要提前套現(xiàn)的投資人則可持有到期,，封閉期后將轉(zhuǎn)為L(zhǎng)OF,。
瑞利混合首募凈額為19.33億元，基金份額已于5月4日在深交所上市交易,。截至6月12日,，該基金累計(jì)凈值為1.349元，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格為1.183元,，折價(jià)12.31%,。
對(duì)此，濟(jì)安金信副總經(jīng)理王群航向記者分析稱(chēng),，其二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格有所折價(jià),，這是封閉式基金的一般規(guī)律，通常和其鎖定期有一定關(guān)聯(lián),，隨著鎖定期滿(mǎn)的臨近,，折價(jià)率會(huì)相應(yīng)收窄。此外,，定增基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的折溢價(jià)還與其定增項(xiàng)目個(gè)股的股價(jià)表現(xiàn)有關(guān),，若市場(chǎng)認(rèn)為這些個(gè)股未來(lái)會(huì)大幅上漲，折價(jià)率也會(huì)有所降低,。
作為瑞利混合的升級(jí)產(chǎn)品，國(guó)投瑞銀瑞盈混合于5月19日成立,，募集凈額為13.77億元,。截至6月12日，瑞盈混合的累計(jì)凈值為1.041元,。
與同門(mén)師兄略有不同,，瑞盈混合不僅參與上市公司定增,，還將適度參與一些公司的增發(fā)，并更多關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)的定增投資機(jī)會(huì),，主要投資未能參與的定增項(xiàng)目,、暫時(shí)跌破定增價(jià)的定增項(xiàng)目以及預(yù)案出臺(tái)初期的定增項(xiàng)目。
前海開(kāi)源再融資股票則比瑞盈混合早一天成立,，募集凈額為12.14億元,。截至6月12日，其累計(jì)凈值為1.0140元,，該基金為股票型開(kāi)放式基金,，無(wú)封閉期，不可上市交易,，申贖業(yè)務(wù)僅能在指定銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)辦理,。該基金定位投資再融資主題相關(guān)股票，處于再融資進(jìn)程中,、再融資完成但增發(fā)或獲配股份還處于限售期內(nèi)或解禁不超過(guò)12個(gè)月的個(gè)股,，其股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為80%~95%，投資于再融資主題相關(guān)企業(yè)證券的資產(chǎn)比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%,。資料顯示,，再融資包括定向增發(fā)、公開(kāi)增發(fā),、配股等模式,。
6月9日，在定增專(zhuān)戶(hù)上享有較高聲譽(yù)的財(cái)通基金正式發(fā)售旗下第一只公募定增產(chǎn)品—財(cái)通多策略精選混合,，目前正處于募集期,。該基金將于合同生效后3個(gè)月內(nèi)在上證所上市交易�,；鸾�(jīng)理焦慶曾任專(zhuān)戶(hù)富春定增系列資管計(jì)劃的投資經(jīng)理,。
與國(guó)投瑞銀兩款定增基金一樣，財(cái)通多策略精選混合封閉期也為18個(gè)月,，封閉期滿(mǎn)后轉(zhuǎn)換為L(zhǎng)OF,。不同的是，其配置股票資產(chǎn)比例為基金資產(chǎn)凈值的30%~95%,。財(cái)通基金自2013年以來(lái)已成功中標(biāo)201個(gè)定增項(xiàng)目,累計(jì)參與規(guī)模達(dá)530億元,，盈利及浮盈規(guī)模超540億元，公司旗下百余款定增組合專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品浮盈率均超150%,，位于市場(chǎng)前列,。
“最正宗”定增基金出世
九泰基金將于本月底發(fā)行九泰銳智定增靈活配置混合型（以下簡(jiǎn)稱(chēng)九泰銳智定增），這是首只專(zhuān)注一年與三年期定增投資的公募基金,。
擬任基金經(jīng)理劉開(kāi)運(yùn)在接受理財(cái)部記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)介紹,，該基金非現(xiàn)金資產(chǎn)不低于80%的倉(cāng)位都會(huì)投向定增市場(chǎng),；基金封閉期為5年，每年定期開(kāi)放一次,，成立三個(gè)月內(nèi)將在深交所掛牌交易,；產(chǎn)品主要投向上市公司3年期定增項(xiàng)目，通過(guò)對(duì)比歷史數(shù)據(jù),，盡管3年期項(xiàng)目年均收益率較1年期低,，但按年計(jì)算的虧損幾乎沒(méi)有，收益更加穩(wěn)定,。
根據(jù)九泰基金提供的數(shù)據(jù)顯示,，2006~2015年發(fā)行的1年期定增項(xiàng)目平均收益為80.6%，僅在2011年收益為負(fù),；3期定增項(xiàng)目持有期內(nèi)平均收益為181.5%（年均約60%）,，期間每年收益均為正值。
除產(chǎn)品本身具有純正的定增特性外,，該基金名稱(chēng)直接使用“定增”二字,，也在顯示其定增基金的特征。
此外,，相比其他公募,，九泰基金大股東九鼎投資的PE背景則為該產(chǎn)品帶來(lái)更高的期望值。九鼎投資為國(guó)內(nèi)知名私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu),，其項(xiàng)目庫(kù)龐大,，儲(chǔ)備了上萬(wàn)家未上市企業(yè)資源，且投資企業(yè)中已上市與掛牌企業(yè)超過(guò)60家,，多數(shù)具有產(chǎn)業(yè)并購(gòu)需求,。背靠大樹(shù)好乘涼，基于九鼎投資強(qiáng)大的資源優(yōu)勢(shì)與資本運(yùn)作實(shí)力,，九泰基金在定增投資方面,，自然擁有獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
“賺錢(qián)效應(yīng)”引業(yè)內(nèi)關(guān)注
盡管公募對(duì)定增基金發(fā)力較晚,，但其一經(jīng)問(wèn)世便引起市場(chǎng)關(guān)注,，被看做是繼分級(jí)基金和打新基金后，普通投資者可參與的又一賺錢(qián)“利器”,。
對(duì)比來(lái)看,，今年紅透半邊天的分級(jí)基金，借牛市東風(fēng),，不僅為基金公司帶來(lái)規(guī)模大幅增長(zhǎng),，也使投資人賺得可觀收益。不過(guò),，目前分級(jí)基金多以被動(dòng)復(fù)制相關(guān)指數(shù)走勢(shì)為主,，滬指在5000點(diǎn)左右徘徊，風(fēng)險(xiǎn)加大,，一旦相關(guān)指數(shù)結(jié)束上漲行情開(kāi)始走弱,，大部分與各類(lèi)指數(shù)掛鉤的分級(jí)基金就會(huì)下跌。如近期中國(guó)中車(chē)復(fù)牌后放量下跌,，因該股在中證高鐵產(chǎn)業(yè)指數(shù)等相關(guān)指數(shù)中權(quán)重較大,，導(dǎo)致跟蹤這些指數(shù)的基金受到不同程度沖擊。
除分級(jí)基金,，今年IPO發(fā)行頻率加快及中簽新股的賺錢(qián)效應(yīng),，讓投資者對(duì)號(hào)稱(chēng)“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”的打新基金青睞有加。收益率方面,，據(jù)Choice統(tǒng)計(jì),，獲配新股金額占基金資產(chǎn)1%以上的123只基金中，今年以來(lái)的平均收益率為12%,。對(duì)于穩(wěn)健性投資者,，這一收益水平在可接收范圍內(nèi)；但對(duì)激進(jìn)型投資者,，牛市氛圍下,，不少個(gè)股今年股價(jià)已實(shí)現(xiàn)翻番，投資這類(lèi)基金的收益顯然不能讓其滿(mǎn)意,。此外,，機(jī)構(gòu)中簽率也在走低，一般小市值股票中簽率僅在1‰左右,。同時(shí),，一些打中新股數(shù)較多的打新基金因資金涌入，導(dǎo)致規(guī)模增大,、收益攤薄,，基金持有人獲得的實(shí)際收益并不算高。
就目前A股的點(diǎn)位來(lái)看,，定增基金可能是既有防御性又有進(jìn)攻性的品種,。以九泰銳智定增為例，其防御性來(lái)自定增價(jià)與股票現(xiàn)價(jià)的折價(jià),，相比分級(jí)基金目前跟蹤指數(shù)或持有股票多數(shù)已累積較大漲幅,，未來(lái)走勢(shì)放緩或出現(xiàn)下跌的風(fēng)險(xiǎn)增大，定增基金具備一定的“安全墊”作用,，尤其是3年期項(xiàng)目定增價(jià)折價(jià)更高,；進(jìn)攻性則來(lái)自其倉(cāng)位的相對(duì)集中，與打新基金的低中簽率和高規(guī)模相比，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，預(yù)期收益率更強(qiáng),。
并非穩(wěn)賺不賠
目前，定向增發(fā)已成為上市公司再融資的主流模式,。九泰基金預(yù)計(jì),，2015年全年將會(huì)有超過(guò)1000家上市公司實(shí)施定增，預(yù)計(jì)募資金額超過(guò)1萬(wàn)億元,。
事實(shí)上,，定增市場(chǎng)早已成為私募、券商,、基金專(zhuān)戶(hù)等機(jī)構(gòu)掘金的主戰(zhàn)場(chǎng),，機(jī)構(gòu)參與定增通常以股票市價(jià)8折左右的定增價(jià)介入，待定增股解禁后再在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出獲取收益,。
記者查閱同花順的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),，在當(dāng)期已完成的定增項(xiàng)目中，2013年有203只公募基金參與了80家上市公司的定增項(xiàng)目,；2014年,，203只基金參與86家上市公司定增項(xiàng)目；今年以來(lái)（截至6月12日）,，已有36只基金參與20家上市公司的定增,。
從今年基金公司參與定增的數(shù)量來(lái)看，易方達(dá),、興全,、銀河旗下分別有8只、7只和5只基金參與定增,。三家公司的這些基金多以抱團(tuán)方式參與,。
如易方達(dá)有7只基金參與金鴻能源定增，共耗資2.25億元,；興全基金在旗濱集團(tuán)和新文化的定增中,，也各有4只基金參與，兩個(gè)項(xiàng)目分別耗資1.69億元和0.96億元,；銀河今年僅參與了四川九洲的定增,，5只基金共花費(fèi)7500萬(wàn)元。
相比之下,，首只定增基金瑞利混合今年成立后,，就斥資4.19億元陸續(xù)拿下6個(gè)定增項(xiàng)目，成為目前單只參與定增項(xiàng)目最多的基金,。
業(yè)績(jī)方面,，瑞利混合成立至今的3個(gè)半月,，收益率已達(dá)34.9%。在其參與的6個(gè)定增項(xiàng)目中,，綠盟科技定增股無(wú)限售期,，已于4月16日上市，以上市日至5月22日股價(jià)創(chuàng)出新高246.79元（不復(fù)權(quán)）的區(qū)間均價(jià)143.76元保守估計(jì),，瑞利混合若已落袋為安,，在此項(xiàng)目上至少盈利52.48%。截至6月12日,，瑞利混合在其他5個(gè)項(xiàng)目—太陽(yáng)紙業(yè)、拓日新能,、東山精密,、金瑞礦業(yè)、合眾思?jí)焉�,，已分別浮盈131.1%,、86.32%、97.30%,、41.75%和71.84%,。
盡管定增一向被視為低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)，但也并非穩(wěn)賺不賠,。2009年累計(jì)參與近十家上市公司增發(fā)而被稱(chēng)為“定增大王”的劉益謙,，就在此方面遭遇過(guò)“滑鐵盧”。2009年,，劉益謙參與了保利地產(chǎn)的定增,，以24.12元/股的價(jià)格，耗費(fèi)10.85億元認(rèn)購(gòu)了4500萬(wàn)股,，后經(jīng)分紅送配,，成本降至18.55元/股。但隨著地產(chǎn)行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)扭轉(zhuǎn),，保利地產(chǎn)等地產(chǎn)股出現(xiàn)大幅下滑,，在2010年三季度末，保利地產(chǎn)報(bào)收12.36元,，較定增價(jià)縮水3成,。在保利地產(chǎn)當(dāng)年三季報(bào)中，劉益謙已從公司前十大流通股東名單中消失,。
上述情況并非孤例,。媒體曾報(bào)道，2012年,，在定增市場(chǎng)頗有建樹(shù)的證大系信托,，也因其參與的多只個(gè)股跌破定增價(jià)，導(dǎo)致多只產(chǎn)品出現(xiàn)巨額浮虧。例如,，建信證大金牛(1期)在2012年3季度末,，虧損超過(guò)43%。該產(chǎn)品成立于2011年3月,，期限為兩年,，信托規(guī)模4億元，認(rèn)繳資金主要投資于優(yōu)質(zhì)上市公司定增股,，或受讓其他公司持有的定增股的股權(quán)收益權(quán),。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，虧損原因主要來(lái)自市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),，定增產(chǎn)品更易受到市場(chǎng)整體走勢(shì)影響,。因?yàn)樵诙ㄔ鲂磐械漠a(chǎn)品設(shè)計(jì)中，大都是一次性滿(mǎn)倉(cāng)買(mǎi)入一只或幾只定向增發(fā)股票,，且鎖定期在1年以上,，導(dǎo)致產(chǎn)品缺乏止損機(jī)制。
三機(jī)制應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)
顯然,，市場(chǎng)行情對(duì)定增項(xiàng)目的盈虧有舉足輕重的影響,。此次公募在5000點(diǎn)左右推定增基金，風(fēng)險(xiǎn)是否更大,？
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，目前發(fā)行定增基金，主要有三大潛在風(fēng)險(xiǎn)：一是滬指已運(yùn)行至5000點(diǎn)左右高位,，存在劇烈震蕩或下行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),；二是定增項(xiàng)目多具有1~3年封閉期，一旦股價(jià)跟隨大盤(pán)下跌,，定增產(chǎn)品無(wú)法通過(guò)減倉(cāng)或者調(diào)倉(cāng)來(lái)有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),，甚至存在定增價(jià)破發(fā)的可能；三是定增項(xiàng)目如果遭遇上市公司黑天鵝事件,，存在價(jià)格大幅下跌,，無(wú)法調(diào)倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。
針對(duì)上述潛在風(fēng)險(xiǎn),，定增基金也有應(yīng)對(duì)機(jī)制：一是采用股指期貨對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)及特殊情況下的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),。同時(shí)，國(guó)投瑞銀,、財(cái)通,、九泰的定增基金份額可在交易所上市交易，投資者能及時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),。二是定增基金本質(zhì)上是公募基金,，其倉(cāng)位管理須遵循有關(guān)規(guī)定,，即單只基金持有一只個(gè)股市值，不超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的10%,；該基金管理人管理的全部基金持有一只個(gè)股,，不超過(guò)該股市值的10%。即便九泰銳智定增擬將8成倉(cāng)位投向定增,，而據(jù)劉開(kāi)運(yùn)介紹,，擬投項(xiàng)目超過(guò)10個(gè)，可分散單個(gè)項(xiàng)目失利的風(fēng)險(xiǎn),。三是延長(zhǎng)基金鎖定期,。九泰銳智定增的鎖定期就為5年，產(chǎn)品可主投折價(jià)更高的3年期項(xiàng)目,。
此外,，對(duì)于投資者而言，如想借道基金參與定增,，基金經(jīng)理的投資經(jīng)驗(yàn)、過(guò)往業(yè)績(jī),，基金公司在定增市場(chǎng)的實(shí)力等因素也應(yīng)重點(diǎn)考慮,。
