不僅首日無限制漲幅,，且作為成分股,，申萬宏源首日便計入股指。昨天,，申萬宏源表現(xiàn)“任性”,。截至收盤，該股以2919億元總市值居深市首位,，同行業(yè)比較則僅次于3100億元的中信證券,，成為市值名義上的券業(yè)“二當家”。
作為券業(yè)迄今最大的市場化并購案,，給了合并后的申萬宏源股價想象空間,。按照方案，申銀萬國向宏源證券股東以1∶2.049比例換股生成申萬宏源,，總股本148.56億股,，首日開盤價定為14.88元/股，集合競價范圍為開盤價9倍以內(nèi),。
從實際走勢看,，昨日申萬宏源股價高開19%，之后一度收窄至12%,，隨即大漲逾30%遭遇臨停,。復牌后再度拉升，一度漲逾40%,，收報19.65元。截至收盤,，申萬宏源流通市值639.54億元,，同時以2919億元總市值居深市第一，遠超第二名,、總市值1880億元的國信證券,。
首日任性遭“拍磚”
申萬宏源首日走勢“任性”之余，市場“拍磚”聲起,�,？偨Y(jié)起來，主要有三個方面,。
第一,，94.03倍市盈率、8.77倍市凈率均居同業(yè)第一,。
市盈率方面,，截至昨天，中信證券37.15倍,，海通證券31.07倍,，此前最高的太平洋92.12倍,；如今申萬宏源橫空出世，竟以94.03倍市盈率排行業(yè)第一,。
市凈率方面,，申萬宏源每股凈資產(chǎn)是2.24元，以昨日收盤價19.65元計,，市凈率為8.77倍,。與之相較，中信證券市凈率3.39倍,、海通證券市凈率3.12倍,、招商證券市凈率3.54倍、廣發(fā)證券市凈率3.76倍,、華泰證券市凈率3.12倍,。從市凈率看，申萬宏源是其他所有券商股的兩倍有余,。
第二,，20元成股價風險區(qū)，總市值遠超市場預期,。
在去年12月停牌前,，宏源證券僅用15個交易日就實現(xiàn)股價翻番。近一個多月,，券商股帶領(lǐng)市場調(diào)整,，申萬上市前，市場預期已現(xiàn)爭議,。有觀點明確指出,，考慮前面兩個因素，申萬宏源首日難現(xiàn)新股上市的火爆場面,。
興業(yè)證券分析師曾素芬曾對宏源證券停牌前股價30.5元進行倒推,，由此測算申萬宏源股價為14.9元，對應市值為2200億元,。同時參考2015年申萬宏源650億元的凈資產(chǎn),、上市券商平均3倍左右的市凈率估算，申萬宏源合理市值在2000億元,，對應股價應為13.5元,。
另外一種測算，則以財務(wù)指標和業(yè)務(wù)分析推斷申萬宏源的合理估值在1500億元至1900億元,，對應股價區(qū)間則在10.1元/股至12.8元/股,。
而從昨日該股2919億元總市值和近20元股價看，已經(jīng)嚴重超出市場的主流預期。
第三,，新股單日累計換手率37.67%流露惜售心態(tài),。
以申萬宏源首日累計換手率37.67%計，該股全天吸納資金241億元,，更大比例的持股并未出售,，顯示出存量資金的持股穩(wěn)健心態(tài)。龍虎榜數(shù)據(jù)顯示,，國泰君安交易單元機構(gòu)席位單邊賣出的同時,，更多的游資在大筆買進，宏源證券深圳福華一路營業(yè)部買入2.17億元,，國信證券深圳泰然九路營業(yè)部買入1.81億元,，來自多空間的對賭仍在進行。
市值之爭還是實力較量
坐上券業(yè)總市值第二交椅,，申萬宏源的市盈率,、市凈率已經(jīng)遠超老大，表現(xiàn)何以如此“任性”,？難道真的是1加1大于2嗎,？來自券商股整體估值的國際比較和綜合實力匹配成為專業(yè)人士關(guān)注的重點。
圓融方德投資董事長冉蘭表示,，申萬宏源上市,，對券商來說偏利好。他認為,，現(xiàn)在券商把一些銀行的業(yè)務(wù)都做了,，將來券商將有更多整合并購，做大是趨勢,，不排除未來出現(xiàn)總市值過萬億的券商,。
金元證券資深投顧徐傳豹對申萬宏源的走勢并不樂觀。他認為,，國際比較，中國券商股的整體估值已經(jīng)遠超國際水平,。以高盛為例,，最新市盈率為10.44倍左右，不及絕大部分國內(nèi)券商股的1/4,。因此,，長期看，中國券商股整體要走上價值重估的道路,。尤其深港通預期,，將加速估值國際化進程。此外，期權(quán)最初在上證50試點,，但試點之后推行個股做空機制也勢在必行,。由此，整個板塊市盈率會出現(xiàn)回落調(diào)整,。
不過,，也有專業(yè)人士認為，中國新股向來“逢新必炒”,，鑒于券商股整體股價在20元左右,，因此申萬宏源股價當前并未高出太遠。
盡管如此,，市場人士聚焦點依然在于兩家公司合并后的主業(yè)構(gòu)成或互補,、市場份額的合理分布、各項業(yè)務(wù)的有效融合,。有研究員認為,，當前申萬與宏源合并后的優(yōu)勢難以在年報業(yè)績中迅速體現(xiàn)，業(yè)績是否真的已經(jīng)可以挑戰(zhàn)券業(yè)其他排名靠前的綜合券商尚不得而知,，而申萬宏源的市值表現(xiàn)或許已經(jīng)提前兌現(xiàn)了來自基本面的業(yè)績預期,。
