剛剛過去的2014年,，股債兩類基金皆實現(xiàn)年度輝煌,，但仔細(xì)看細(xì)分的品種，實際上可轉(zhuǎn)債類基金成為不折不扣的贏家,。
來自銀河基金證券研究中心的統(tǒng)計表明,，截至去年12月31日，分類型的基金統(tǒng)計中,，可轉(zhuǎn)債類基金以約74.23%的平均年化收益領(lǐng)跑,，而實際上股票基金的平均年化收益也才約31.5%，同時債基的平均收益也才20%,，可轉(zhuǎn)債中去年排名首位的建信轉(zhuǎn)債增強接近了年度100%的年化收益,。
同時，中國經(jīng)濟網(wǎng)的記者注意到,，新的一年半個多月的時間,，可轉(zhuǎn)債基金仍然延續(xù)著強勢，目前今年以來排行首位的基金已經(jīng)錄得了約14%的年化收益,；而新年權(quán)益類基金中暫列第一的工銀金融地產(chǎn)也才錄得約2.85%的年化收益,。
在這場賽跑中，去年領(lǐng)跑的可轉(zhuǎn)債類基金似乎今年開年就搶跑,，業(yè)績領(lǐng)先的奧秘何在呢,？
可轉(zhuǎn)債基金走強探秘
相關(guān)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年中證轉(zhuǎn)債指數(shù)全年上漲近57%,，這成為該類基金上漲的直接誘因,。
而層層拆分來看，可轉(zhuǎn)債基金的走強實際上可以以一個多米諾產(chǎn)業(yè)鏈來解釋,。去年四季度以來大盤持續(xù)走強,，這輪以券商股為先鋒的藍籌行情直接推升了可轉(zhuǎn)債所對應(yīng)的正股的價格，持續(xù)走高的股價使得相關(guān)的藍籌轉(zhuǎn)債逼近了轉(zhuǎn)股價,，從而轉(zhuǎn)債的發(fā)行人促轉(zhuǎn)股的動作增強,，充分點燃了投資者的熱情,。同時記者注意到,，藍籌股大幅飆升導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)大規(guī)模的強制贖回潮,，進而導(dǎo)致剩余品種的稀缺性，轉(zhuǎn)債相對于正股的溢價率提升,，推高了轉(zhuǎn)債的價格,。簡單地來說，就是當(dāng)投資者看好一只股票,，但因該股持續(xù)上漲而無法在二級市場上買到股票時可以以買該股所對應(yīng)的可轉(zhuǎn)債得模式來實現(xiàn)曲線救國,，正股的價格越漲，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率則越高,。
而從目前可轉(zhuǎn)債市場的情況來看,，可轉(zhuǎn)債市場本身規(guī)模較小、容量有限,，歷史上最大規(guī)模時也就大概2000億的水平,，且市場中的大頭為幾只央企的藍籌轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債基金本身所能選擇的投資標(biāo)的就比較少,，而這些大盤轉(zhuǎn)債日常時估值較低,，在藍籌修復(fù)行情的情況下，估值彈性就成為帶動其進攻的最佳武器,。此外,，不得不提的一點是，可轉(zhuǎn)債可以進行質(zhì)押加杠桿,，這也是其魅力陡增的一個重要的原因,。
從通常意義上講，可轉(zhuǎn)債的股性指標(biāo)主要有轉(zhuǎn)換價值和轉(zhuǎn)股溢價率兩個,，轉(zhuǎn)股溢價率越高,，說明后市對于可轉(zhuǎn)債得轉(zhuǎn)股預(yù)期越高，當(dāng)然這其中會有虛高的成分,。除去溢價的因素外,，另一個影響的因素是轉(zhuǎn)債市場的供求變化，供需矛盾很可能將日益突出,。
從記者掌握的數(shù)據(jù)看到,，隨著存量轉(zhuǎn)債不斷轉(zhuǎn)股退市，特別是大盤轉(zhuǎn)債將紛紛贖回,，轉(zhuǎn)債市場的規(guī)模大幅萎縮,，市場存量很可能在一季度末降到600億；從需求看,，隨著市場風(fēng)險偏好提升,，普通債券收益率下行的空間下降，債券投資對轉(zhuǎn)債的需求大幅提高,。
未來的前景將怎樣,？
記者注意到,，2014年重點配置了大盤藍籌轉(zhuǎn)債的可轉(zhuǎn)債基金收獲很多，比如去年的冠軍建信可轉(zhuǎn)債,，建信可轉(zhuǎn)債的10大重倉轉(zhuǎn)債包括中行轉(zhuǎn)債,、南山轉(zhuǎn)債(,資料)、08江銅債,、石化轉(zhuǎn)債和國電轉(zhuǎn)債等藍籌品種,。
但是隨著存量的逐漸減少，這種情況或許會發(fā)生變化,。在展望后市時,，海通證券的一份最新研報指出，短期內(nèi),隨著股市回歸理性,轉(zhuǎn)債市場或延續(xù)波動,。對于已公告贖回的個券,建議及時兌現(xiàn)收益或轉(zhuǎn)股,防范個券價格出現(xiàn)大幅調(diào)整,。未滿足贖回條件的個券若要增持,建議等待價格回調(diào)后再介入。當(dāng)前距離滿足提前贖回條件較近的有石化,、同仁,、東方轉(zhuǎn)債，密切關(guān)注觸發(fā)贖回的時間點,，同時預(yù)計上海電氣轉(zhuǎn)債或于1月下旬發(fā)行,。
對于后市轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)則存在分歧，銀河證券一位分析師則指出,，在轉(zhuǎn)債稀缺性正在體現(xiàn)的過程當(dāng)中,，轉(zhuǎn)債價格走勢仍與正股同向，但對于贖回期較近,、絕對價位較高的品種,，轉(zhuǎn)債的上漲彈性可能會逐步變差，正股上漲過程中將擠壓溢價率,。
而興業(yè)證券分析師則指出,，2015年轉(zhuǎn)債的估值或許將維持在高位。當(dāng)前時點轉(zhuǎn)債的估值水平已經(jīng)接近2007年下半年的中樞水平,，意味著轉(zhuǎn)債定價已經(jīng)反映了籌碼稀缺的情況,，未來估值很難繼續(xù)抬升，定位更多地會依賴正股的推動,。但考慮到籌碼稀缺性短期內(nèi)難以緩解,，正股下跌時，轉(zhuǎn)債不會同幅度下跌,，而是大概率會通過暫時提高溢價水平而避免大幅度下跌,。
但根據(jù)記者了解到的消息，新一輪可轉(zhuǎn)債基金的擴容潮正山雨欲來，而其標(biāo)志是投資標(biāo)地可轉(zhuǎn)債的ipo,�,；蛟S，其下一輪的輝煌將從新的可轉(zhuǎn)債上海電氣發(fā)行開始……
