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姍姍來遲的降息，既在情理之中又在意料之外,。對(duì)債市而言,，政策信號(hào)意義大于實(shí)際，降息重燃債市熱情,。從寬貨幣到寬信用,，流動(dòng)性引向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，加上中美利差導(dǎo)致的資金外流,，銀行間實(shí)際流動(dòng)性在弱化,。從落實(shí)“新融資國十條”角度考量，我們認(rèn)為此次很可能是打組合拳的形式,，后續(xù)仍是需要一定數(shù)量做配合的,，既為保證降息效果，也可發(fā)揮定向引導(dǎo),。因此短期狂歡過后需要冷靜觀察政策的跟進(jìn)程度,。
降息雖管理了預(yù)期，但本周IPO致實(shí)際資金面仍偏緊,，還需央行援馳,。資金利率是基礎(chǔ)，我們認(rèn)為央行不可能重心往信貸條線傾斜后,，就放任資金利率上行,。后續(xù)SLO何時(shí)再現(xiàn)身,，公開市場(chǎng)操作是否會(huì)改變方向,，價(jià)格是否會(huì)再下調(diào)等更值得關(guān)注。
流動(dòng)性好的利率品種會(huì)先被搶籌,，但幅度有限,。因明年城投債轉(zhuǎn)地方債對(duì)利率品形成沖擊,，存貸比調(diào)整直接擠壓利率債需求。相比之下,，信用債的幅度會(huì)更大些,，風(fēng)險(xiǎn)偏好提高，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)好于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),，且作為信貸資產(chǎn)的替代品種,，受貸款利率下行的影響要更大。高收益?zhèn)蜇?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低而將有不錯(cuò)的表現(xiàn),。短期波段交易上,，建議考慮交易所公司債和短融，這兩個(gè)品種近期迫于資金壓力調(diào)整最多,，而且流動(dòng)性壓力還沒完全過去,，應(yīng)該有機(jī)會(huì)介入。有長期配置需求的,，可看市場(chǎng)供給,，仍優(yōu)選AA評(píng)級(jí)城投債或企業(yè)債。當(dāng)利率債狂歡之后漲不動(dòng)時(shí),，則可采取信用利差套利策略介入,。
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