逾6700億元的融資余額“壓頂”,，潛在的融資償還潮危機(jī)已經(jīng)成了懸在投資者心上的達(dá)摩克斯利劍,。
“融資余額每上一級(jí)臺(tái)階,，我心里都咯噔一下,。”上海某券商一位營業(yè)部“大戶”老王如此描述近期股海撈金的心情,。而與此同時(shí),，老王自己的賬戶加杠桿操作卻是毫不手軟。
隨著市場的回調(diào)和融資余額沖高回落,，獲利償還帶來負(fù)面影響到底有多大,，成了市場人士擔(dān)憂市場的一個(gè)因素。
融資償還潮壓頂
2010年融資融券業(yè)務(wù)推出以來,，四年的時(shí)間里參與者實(shí)現(xiàn)了從“高大上”向普通人的切換,。最開始50萬元的資金門檻放低到5萬元，甚至零門檻,。開戶時(shí)間從18個(gè)月縮減到6個(gè)月,。老王的感受是“玩的人多了，風(fēng)險(xiǎn)加大了”,。
據(jù)老王介紹，由于資金雄厚,，他已經(jīng)在其開戶的營業(yè)部辦理了“融資融券打包”業(yè)務(wù),，不僅杠桿放到監(jiān)管層允許范圍的1：2頂格，營業(yè)部還代理了融券賣出,、融資買入,，還券的滾動(dòng)操作�,！斑@樣一來,，加杠桿操作其實(shí)已經(jīng)突破了融資融券標(biāo)的的限制�,！�
在老王看來,，融資融券進(jìn)場的人多了，“賺快錢”的心態(tài)開始普及,�,！氨持⒌膲毫�,，很多人賺一票就走�,！苯诖蟊P階段性見頂,，則讓風(fēng)險(xiǎn)開始積聚�,！耙坏╅_個(gè)口子,，融資盤開始拋，大盤很有可能被砸下來,�,！崩贤醴Q。
中銀國際一位研究員的觀點(diǎn)也印證著老王的顧慮：融資快速增長與市場情緒高度相關(guān),，一旦樂觀情緒難以為繼,，那么融資償還壓力將會(huì)接踵而至，顯著增加市場的調(diào)整壓力,。
“這輪行情最大的資金驅(qū)動(dòng)可以比喻為‘金主’帶著杠桿入場,。這一趨勢始于2013年，去年的創(chuàng)業(yè)板熱潮和今年的小市值炒作都與之有關(guān),�,！卑残抛C券一位研究員表示，金主“出走”,，大盤能否承壓懸而未決,。該研究員也提示投資者近期需防范政策風(fēng)險(xiǎn)和市場劇烈下跌導(dǎo)致的杠桿逆轉(zhuǎn)。
從數(shù)據(jù)來看,，融資余額從國慶節(jié)后的狂飆突進(jìn)已經(jīng)放慢步伐,。上周至今，滬深兩市融資余額增長3.14%,，達(dá)到6730.45億元,，節(jié)后三個(gè)交易日，融資余額的增長幅度達(dá)到5.8%,。
融資余額增速放緩,，直接誘因自然是滬深兩市的下跌。從上周開始,，上證指數(shù)跌2.08%,，收于2339.66點(diǎn)。深證成指跌1.18%,，收于8106.92點(diǎn),。
融資逆轉(zhuǎn)？
但是融資余額增速下行之際,，會(huì)出現(xiàn)市場劇烈下跌,，大規(guī)模的融資償還潮,，乃至杠桿逆轉(zhuǎn)嗎？
東方證券創(chuàng)新金融部一位人士給出了否定的答案,�,！艾F(xiàn)在做融資融券的大戶和機(jī)構(gòu)明顯增多，之前一些信托傘形結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和券商的結(jié)構(gòu)化分級(jí)產(chǎn)品,，很多轉(zhuǎn)向券商資管的專戶形式,，通過融資融券來加杠桿。這部分參與者不離場,，所謂的融資償還潮就不會(huì)出現(xiàn),。”
數(shù)據(jù)顯示,，今年8月份以來,，A股新增賬戶數(shù)和活躍賬戶數(shù)明顯上升，特別是高市值個(gè)人投資者占比不斷提升,。這一趨勢始于2013年,，并在本輪A股反彈中明顯強(qiáng)化，持股市值500萬元以上的“大戶”和10萬元以下的“散戶”賬戶數(shù)的背離加大,。同時(shí)“大戶”通過融資等形式加大資金杠桿的能力和意愿普遍較強(qiáng),，進(jìn)一步放大了這一結(jié)構(gòu)上的特點(diǎn)，是目前A股中最為活躍的資金,。
上述人士表示,，如果出現(xiàn)大規(guī)模的融資償還，券商的資金成本將會(huì)“壓力山大”,。隨著融資融券的賺錢效應(yīng)被挖掘出來,，券商對(duì)這一資本中介類業(yè)務(wù)的“深耕”使得資金需求陡增�,！俺俗杂匈Y金,，通過轉(zhuǎn)融通融到的資金占比已經(jīng)越來越大�,！�
證金公司數(shù)據(jù)顯示，截至10月20日,，券商在轉(zhuǎn)融通平臺(tái)的融資余額為822.68億元,，較年初增長了44.13%。
“如果突然出現(xiàn)大量的融資償還,，由于轉(zhuǎn)融通有期限品種的劃分,，未到期資金的成本就要券商自己承擔(dān)了�,！痹撊耸糠Q,，大規(guī)模的融資償還潮可能性極低,。目前多數(shù)券商的融資融券仍然生意火爆。
“新股申購之外,，融資融券對(duì)一些資金量大的客戶還提供打包服務(wù),，融券賣出、融資買入,、還券提現(xiàn)滾動(dòng)操作,，可以為客戶騰挪出資金買入非融資融券標(biāo)的股票，很受歡迎,�,！鄙虾Ｄ橙倘谫Y融券人士告訴記者。
此外,，融資融券的杠桿也從最開始的1：1逐漸放寬到1：1.2-1：1.6,，少數(shù)大客戶如果有需求，杠桿也可放大至1:2,�,！案軛U放大，風(fēng)險(xiǎn)就轉(zhuǎn)嫁到券商身上,，好在業(yè)務(wù)開展四年多,，券商對(duì)這項(xiàng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)能夠比較容易地把控�,！痹撊耸糠Q,。
