從滬綜指2012年12月4日低點(diǎn)1949點(diǎn)開始，A股已經(jīng)展開了歷時(shí)1年9個(gè)月的結(jié)構(gòu)性“牛市”,。目前,，全面牛市開始的呼聲四起。但筆者認(rèn)為,，市場(chǎng)波動(dòng)背后對(duì)抗因素的“拱形頂”已經(jīng)清晰可見(jiàn)，滬指2300-2400點(diǎn)區(qū)域的資金籌碼對(duì)抗結(jié)果也將逐漸明了,，在該區(qū)域內(nèi),，結(jié)構(gòu)性“牛市”步入十字路口是大概率事件�,；诰次汾厔�(shì)慣性與防范風(fēng)險(xiǎn)的考慮,，筆者建議的操作策略是——且戰(zhàn)且退。
在筆者的觀察視野中,，A股市場(chǎng)從滬綜指2012年12月4日低點(diǎn)1949點(diǎn)開始已經(jīng)“翻篇”了——彼時(shí)至目前,，A股已經(jīng)展開了歷時(shí)1年又9個(gè)月的結(jié)構(gòu)性“牛市”。目前全面牛市開始的豪邁呼聲四起,，筆者反而認(rèn)為此輪結(jié)構(gòu)性“牛市”正邁入十字路口,，無(wú)論機(jī)構(gòu)個(gè)人關(guān)乎全年交易業(yè)績(jī)的敏感時(shí)段正漸行漸近。
背景因素：“拱形頂”清晰可見(jiàn)
近年市場(chǎng)波動(dòng)背后的對(duì)抗因素逐步清晰：經(jīng)濟(jì)下行VS政策托底+改革預(yù)期,。上述對(duì)抗因素在此消彼長(zhǎng)中主導(dǎo)市場(chǎng),，尤其是大指數(shù)的漲跌邏輯。
8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.9%
,，創(chuàng)近6年低點(diǎn),，
1-8月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)16.5%,，創(chuàng)近14年低點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增速下行趨勢(shì)再次凸顯,。另一方面,，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)9月10日在第八屆夏季達(dá)沃斯論壇上談到，“政府仍將在保持定力的同時(shí)有所作為,，堅(jiān)持區(qū)間調(diào)控,、定向調(diào)控”；“對(duì)于政府來(lái)說(shuō),，最關(guān)注的還是中國(guó)就業(yè)的情況,，截至8月份，中國(guó)的城鎮(zhèn)新增就業(yè)已經(jīng)接近1000萬(wàn),，接近全年目標(biāo)”,；“中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)只要是有就業(yè)、增收入,、沒(méi)有水分,、又有效益、節(jié)能環(huán)保的發(fā)展,，又在合理區(qū)間內(nèi),，都是可以接受的”。
改革預(yù)期或許在10月份重要會(huì)議召開時(shí)點(diǎn)附近有所提升,，但改革預(yù)期對(duì)于股票市場(chǎng)的正面影響是長(zhǎng)期且深遠(yuǎn)的，其在上述對(duì)抗因素中,，短期可視為一個(gè)抬高市場(chǎng)底部的常量,。
特別需要指出的是，日本,、韓國(guó)等國(guó)家在上世紀(jì)90年代經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期內(nèi),，伴隨GDP增速下行的是股票市場(chǎng)的大牛市。所以經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期,，只要在政府認(rèn)可的合理區(qū)間內(nèi),，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)的變化與市場(chǎng)波動(dòng)無(wú)關(guān)。但是由于市場(chǎng)對(duì)此認(rèn)知的滯后與內(nèi)生性調(diào)整壓力,，經(jīng)濟(jì)增速階段性下行趨勢(shì),，往往會(huì)提供做空的題材。
綜上所述,，目前在經(jīng)濟(jì)下行壓力再度凸顯的同時(shí),，政策托底預(yù)期卻未同步增強(qiáng)，而改革預(yù)期短期可視為一個(gè)抬高市場(chǎng)底部的常量,。因此,，在上述“經(jīng)濟(jì)下行VS政策托底+改革預(yù)期”的對(duì)抗因素中,，我們比較容易見(jiàn)到一個(gè)逐步清晰的“拱形頂”。
市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：結(jié)構(gòu)性“牛市”的十字路口
在筆者看來(lái),，A股市場(chǎng)從滬綜指2012年12月4日低點(diǎn)1949點(diǎn)開始,，已經(jīng)展開了歷時(shí)1年又9個(gè)月的結(jié)構(gòu)性“牛市”。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,，2012年12月4日低點(diǎn)1949點(diǎn)至今,，滬深兩市2500余家個(gè)股中，漲跌幅與個(gè)股數(shù)量分布分別為：100-700%達(dá)1045家,，50-100%達(dá)694家,，0-50%達(dá)641家，下跌個(gè)股僅165家,，確切地說(shuō),，這是一個(gè)結(jié)構(gòu)性“大牛市”。而全面牛市開始的豪邁呼聲四起,，應(yīng)該指的是指數(shù)型全面牛市,，這和筆者上述觀察視野是兩碼事。
關(guān)于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)的演變方向,，今年的3-5月份,，筆者曾在上海證券報(bào)連續(xù)發(fā)表“白馬成長(zhǎng)股引領(lǐng)創(chuàng)業(yè)板狙擊戰(zhàn)”的系列觀點(diǎn)，7月14日發(fā)表“超額機(jī)會(huì)從‘成長(zhǎng)天花板’轉(zhuǎn)向‘周期小清新’”的觀點(diǎn),。事實(shí)上,，近期個(gè)股機(jī)會(huì)從高位的科技股向低位的“周期小清新”擴(kuò)散，是市場(chǎng)全面牛市呼聲再起的重要原因,。
無(wú)論是市場(chǎng)背景因素已經(jīng)“拱形頂”清晰可見(jiàn),，抑或滬綜指2300-2400點(diǎn)區(qū)域的資金籌碼對(duì)抗，筆者預(yù)見(jiàn)在該區(qū)域內(nèi),，歷時(shí)1年又9個(gè)月的結(jié)構(gòu)性“牛市”邁入十字路口是大概率事件,，市況變化可能性如下：
第一，也是最大可能性,。滬綜指2300-2400點(diǎn)區(qū)域大小指數(shù)發(fā)生偏強(qiáng)的震蕩調(diào)整,，存量資金進(jìn)一步由“成長(zhǎng)天花板”向“周期小清新”遷徙，交易者所能觀察到的結(jié)構(gòu)強(qiáng)弱排序?yàn)橹行“濉靼濉鷦?chuàng)業(yè)板,。期間結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)的演變主線是科技創(chuàng)新→傳統(tǒng)轉(zhuǎn)型,。
第二，滬綜指2300-2400點(diǎn)區(qū)域大小指數(shù)發(fā)生共振性震蕩調(diào)整,，市場(chǎng)發(fā)生全面的獲利回吐,。
第三，也是最小可能性,。滬綜指2300-2400點(diǎn)區(qū)域成為一輪全面大牛市的新起點(diǎn),。
策略建議：且戰(zhàn)且退
在市場(chǎng)背景因素“拱形頂”清晰可見(jiàn),，滬綜指2300-2400點(diǎn)區(qū)域資金籌碼對(duì)抗結(jié)果未了的目前，一些豪邁的牛市宣言對(duì)于交易規(guī)劃的制定有害無(wú)益,，或許到年末回首時(shí),，三、四季度之交正是機(jī)構(gòu)個(gè)人投資者關(guān)乎全年交易業(yè)績(jī)的分水嶺,。
對(duì)于實(shí)戰(zhàn)交易規(guī)劃而言,，介于上述可能性一、二之間應(yīng)屬穩(wěn)健的前瞻性應(yīng)對(duì)選項(xiàng),。
基于敬畏趨勢(shì)慣性與防范風(fēng)險(xiǎn)的考慮,，對(duì)于此輪已經(jīng)走了1年又9個(gè)月的結(jié)構(gòu)性“大牛市”，筆者的策略建議是——且戰(zhàn)且退,。
