停擺一年多的IPO終于在今年伊始正式開閘。在兩家企業(yè)發(fā)行價(jià)格正式出爐后，新股申購將于今日正式開啟,。
IPO新政后首批新股定價(jià)顯示,，新寶股份（002705.SZ）定價(jià)10.5元/股，我武生物（300357.SZ）定價(jià)20.05元/股,，市盈率分別為30.08倍和39.31倍,。
紐威股份（603699.SH）則在昨晚發(fā)布公告稱，公司首次發(fā)行A股的發(fā)行價(jià)格確定為17.66元/股,，對應(yīng)市盈率為46.47倍,。該股將于明日實(shí)施網(wǎng)上申購。
“還是有點(diǎn)高了,�,！币晃蝗掏缎锌偨�(jīng)理對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者說，“以前紅線都‘劃’在高出行業(yè)平均市盈率25%左右,，再之前市盈率一般來說就25-30倍”,。
雖然IPO新政打的就是“三高”（高發(fā)行價(jià)、高市盈率,、高超募資金）,，但25-30倍的“光榮歲月”還是沒有回歸。與此同時(shí),，對于兩只新股詢價(jià)階段大量報(bào)價(jià)被剔除的現(xiàn)實(shí),，買賣雙方怨聲載道。
根據(jù)十八屆三中全會(huì)要求,，證監(jiān)會(huì)去年11月底發(fā)布了新股發(fā)行改革意見,。為了讓新股定價(jià)回歸理性,，規(guī)定網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)后，應(yīng)預(yù)先剔除申購總量中報(bào)價(jià)最高的部分,，剔除的申購量不得低于申購總量的10%,。
事實(shí)上，新寶股份發(fā)行剔除率44.51%,，我武生物剔除率57.94%,，表現(xiàn)出人為壓制高定價(jià)的非市場化現(xiàn)象�,！霸倏纯淳W(wǎng)上申購的條件,，申報(bào)不得超過網(wǎng)上申購總量的千分之一，我決定直接二級(jí)市場買入,，打新就不再摻和了,。”一位券商自營部門人士在發(fā)現(xiàn)同事報(bào)價(jià)全部被剔除后表示,。
定價(jià)與基本面無關(guān)
上述投行總經(jīng)理所說的25-30倍平均市盈率出現(xiàn)于2010年以前,，更為細(xì)致的描述是，創(chuàng)業(yè)板推出之前,。那個(gè)時(shí)候的IPO股票以主板和中小板為主,，尤其是主板股票，新股發(fā)行市盈率普遍為25倍,。
然而,，2009年下半年推出的創(chuàng)業(yè)板，將新股發(fā)行市盈率也推上了好幾個(gè)臺(tái)階,，圍繞著市盈率,，發(fā)行價(jià)高及超募現(xiàn)象也同時(shí)被市場詬病。
為了解決“三高”問題,，以及使新股發(fā)行體制逐步與國際接軌,，證監(jiān)會(huì)推出了新股發(fā)行體制改革意見。要求嚴(yán)防財(cái)務(wù)造假,，管制超募,、高定價(jià)，以及規(guī)定券商必須剔除10%的高報(bào)價(jià),。除此以外,，給予券商極大的發(fā)行申購權(quán)力——賣給誰，什么價(jià)格賣,，都是保薦券商的權(quán)力,。
然而，從本報(bào)記者參加路演的情況來看,，券商自身對于這項(xiàng)權(quán)力應(yīng)當(dāng)如何運(yùn)用還心有不安,。在新寶股份的路演上,，有機(jī)構(gòu)詢問保薦人東莞證券：網(wǎng)下詢價(jià)有量時(shí)優(yōu)先的規(guī)則，北京開第一場路演的同時(shí)就要詢價(jià),，其他地方的投資者還沒經(jīng)過路演就要參加詢價(jià),，再加上剔除高報(bào)價(jià)原則，這樣其他地方投資者參與申購的公平何在,？
對此,，東莞證券保薦人郭天順除了反復(fù)強(qiáng)調(diào)10%的剔除紅線外，沒有更多的回應(yīng),。他表示,，因?yàn)槭鞘着�,，具體情況也不了解,，要等詢價(jià)結(jié)束以后才能確定。
上述投行總經(jīng)理則告訴記者,，在投行中,，輔導(dǎo)企業(yè)與發(fā)行申購由兩個(gè)分開的部門負(fù)責(zé)，因此保薦人并不一定知道申購的程序,。
就在這種毫無參照系的情況下,，新寶股份定價(jià)出爐了：每股10.50元，未啟動(dòng)老股轉(zhuǎn)讓,。這個(gè)價(jià)格恰好等于新寶股份計(jì)劃募資的7.98億元除以計(jì)劃發(fā)行的7600萬股,。東莞證券根據(jù)這個(gè)價(jià)格劃定的有效申購范圍為10.52元/股，10.52元以上報(bào)價(jià)全部剔除,，剔除率達(dá)到44.51%,。剩下的機(jī)構(gòu)按照價(jià)格、數(shù)量,、時(shí)間優(yōu)先順序,，依次決定中簽配售的機(jī)構(gòu)。
Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至昨日,，中小板平均市盈率為35倍左右，新寶股份市盈率30.08倍,，從數(shù)字上來說并不算太高,，但市場質(zhì)疑這樣“精算”出來的發(fā)行價(jià)格、市盈率和基本面無關(guān),�,！斑@很明顯就是圖省事不想超募不想啟動(dòng)老股轉(zhuǎn)讓�,！鄙鲜鐾缎锌偨�(jīng)理表示,。
有分析認(rèn)為,，原本應(yīng)當(dāng)市場化的新股網(wǎng)下詢價(jià)、定價(jià)程序,，已經(jīng)徹底成為如何避免“三高”的秀場,。有投行人士對記者說，新寶股份這樣定價(jià)可以理解,，他透露自己了解到的情況是：監(jiān)管層對首批定價(jià)保薦機(jī)構(gòu)有窗口指導(dǎo),，因?yàn)橹皼]有參照物。
相比起操縱痕跡過重的新寶股份,，我武生物的定價(jià)情況就顯得“市場化”多了,，定價(jià)市盈率未超過40倍。上述透露窗口指導(dǎo)的投行人士對記者表示,，監(jiān)管層對新股發(fā)行市盈率的承受心理就在30-40倍之間,。
我武生物的發(fā)行市盈率“恰好”落入了上述區(qū)間，但以此定下的發(fā)行價(jià)格代價(jià)頗大,。首先剔除率就在57.94%,，其次，砍掉近六成的申報(bào)者之后,，我武生物依然超募,，且超募的2.8億元資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于2.2億元的計(jì)劃募集資金。
上述投行人士都對干預(yù)的痕跡感到無奈,�,！斑@就是近60%的人覺得這個(gè)公司價(jià)值比現(xiàn)價(jià)要高，但你硬要把價(jià)格定在60%的人之下,，怎么說都算不上市場化發(fā)行,。”
打新堰塞湖
新股發(fā)行規(guī)則下,，無奈的不光是賣方,，買方打新者也感到十分喪氣。兩只新股定價(jià)曝光后,，某南方券商自營部門投資經(jīng)理發(fā)現(xiàn)自己打新的同事們未實(shí)現(xiàn)零的突破——他們的報(bào)價(jià)全部被剔除,。
新寶股份公告的數(shù)據(jù)顯示，該公司網(wǎng)下詢價(jià)的有效申購總量為77.86億股,，而網(wǎng)下的配售股數(shù)為5320萬股,，以此計(jì)算得出網(wǎng)下申購認(rèn)購倍數(shù)超過146倍。本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)了自2010年以來所有中小板發(fā)行的新股,，認(rèn)購倍數(shù)最多是浙江世寶（002703.SZ）,，認(rèn)購倍數(shù)達(dá)到739倍，新寶股份在此中排名第五，機(jī)構(gòu)打新的火熱程度一目了然,。
但如今的打新除了講究資金規(guī)模,，還得講究人脈關(guān)系，根據(jù)IPO發(fā)行新政,，申購計(jì)劃由券商決定,。以昨日兩只新股為例，一個(gè)簡單地用計(jì)劃募集資金除以計(jì)劃發(fā)行股數(shù)得出定價(jià),，另一個(gè)則恰好把市盈率控制在40倍以內(nèi),，最終40%-60%的打新機(jī)構(gòu)被“一筆勾銷”。
網(wǎng)下基本沒戲,，網(wǎng)上申購是否可行,？上述券商自營部門人士對此表示：“網(wǎng)上申購的規(guī)則是每個(gè)賬戶申購數(shù)量不得超過網(wǎng)上申購總量的千分之一。我還不如直接從二級(jí)市場上買入好了,�,！辟Y金的去向從一級(jí)市場直接被拉到了二級(jí)市場，大多數(shù)打不到新股的資金只能去二級(jí)市場上購買次新股,。
當(dāng)然,，與入圍參與網(wǎng)下申購的機(jī)構(gòu)相比,，未入圍的機(jī)構(gòu)們,，尤其是陽光私募處境就更加困難，他們似乎只有在二級(jí)市場上購買才具有優(yōu)勢,。
而根據(jù)兩大交易所的交易細(xì)則,，上市首日的開盤價(jià)有效申購范圍為發(fā)行價(jià)格的上下20%以內(nèi)，并且設(shè)有嚴(yán)厲的熔斷機(jī)制,，首次較開盤價(jià)漲跌幅超過10%臨時(shí)停牌一小時(shí),，首次較開盤價(jià)漲跌幅超過20%直接停牌至收盤前。因此上市首日購買股票也顯得非常困難,。
盡管買方賣方對新股定價(jià)以及申購制度怨聲載道,，但他們依舊認(rèn)為：“改革是沒有問題的，但剛進(jìn)入新的領(lǐng)域只能邊走邊看,�,！�