9月3日，人民幣對(duì)美元即期匯價(jià)收?qǐng)?bào)6.3407,，中間價(jià)報(bào)6.3415,，兩者價(jià)差基本抹平。這也是即期匯價(jià)近5個(gè)月來(lái)首次高于中間價(jià),。值得注意的是，7月底以來(lái)人民幣中間價(jià)與即期匯價(jià)價(jià)差的收斂是以互相靠攏的形式來(lái)完成的,，走勢(shì)上存在階段性的背離,。市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為,，近期中間價(jià)的走弱既是緣于經(jīng)濟(jì)預(yù)期的“補(bǔ)跌”，也折射出了穩(wěn)增長(zhǎng)的政策意圖,。分析人士表示,，在美元強(qiáng)勢(shì)暫告段落的背景下，未來(lái)人民幣總體將保持雙向波動(dòng)的運(yùn)行基調(diào),，人民幣匯率彈性有望增強(qiáng),。
價(jià)差收斂至個(gè)位數(shù)
近段時(shí)間，中間價(jià)與即期市場(chǎng)交易價(jià)的重新趨同成為人民幣外匯市場(chǎng)的主要特點(diǎn),。9月首個(gè)交易日,，兩者價(jià)差基本抹平，而人民幣即期匯價(jià)更是近5個(gè)月來(lái)首次實(shí)現(xiàn)對(duì)中間價(jià)的“反超”,。
中國(guó)外匯交易中心公布,，9月3日銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.3415，在連續(xù)兩個(gè)交易日小幅貶值后升值34基點(diǎn),。當(dāng)日銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元交易價(jià)則迎來(lái)連續(xù)第六個(gè)交易日的升值,，詢價(jià)系統(tǒng)盤(pán)中最高升至6.3385，創(chuàng)下5月25日以來(lái)的新高,，尾盤(pán)收?qǐng)?bào)6.3407,，較前一交易日上漲77基點(diǎn)，與當(dāng)日中間價(jià)點(diǎn)差縮窄至個(gè)位數(shù),。值得一提的是,，這也是今年4月9日以來(lái)人民幣即期匯價(jià)首次高于中間價(jià)。
觀察人民幣匯率數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn),，今年前三個(gè)月人民幣對(duì)美元中間價(jià)與即期匯價(jià)十分接近,，月度平均價(jià)差分別只有25基點(diǎn)、1基點(diǎn),、54基點(diǎn),，即期匯價(jià)高于或低于中間價(jià)的情況均較為頻繁。然而自4月6日以來(lái),，兩者價(jià)差開(kāi)始穩(wěn)步拉大,，且即期匯價(jià)一直處于低于中間價(jià)的狀態(tài)。以月度平均價(jià)差衡量,，4月份為112基點(diǎn),，5、6,、7上月則擴(kuò)大到203基點(diǎn),、459基點(diǎn)和476基點(diǎn)。這一局面直到7月下旬才出現(xiàn)改觀，兩者價(jià)差在7月20日創(chuàng)出623基點(diǎn)的階段峰值后重新收斂,，8月末驟降至35基點(diǎn),。
在即期匯價(jià)持續(xù)低于中間價(jià)的情況下，兩者收斂?jī)r(jià)差的過(guò)程最終以中間價(jià)貶值,、即期匯價(jià)升值的方式完成,。也就是說(shuō)，近期人民幣中間價(jià)與即期價(jià)匯價(jià)趨同的過(guò)程,，并不代表兩者走勢(shì)“趨同”,，反而是兩者走勢(shì)背離、此消彼漲的結(jié)果,。數(shù)據(jù)顯示,，7月20日以來(lái)，人民幣對(duì)美元中間價(jià)累計(jì)貶值0.48%,，人民幣兌美元即期價(jià)則升值0.52%,。
中間價(jià)“補(bǔ)跌”利于“穩(wěn)增長(zhǎng)”
市場(chǎng)人士表示，央行中間價(jià)在一定程度上充當(dāng)著銀行間人民幣外匯市場(chǎng)交易的“指導(dǎo)價(jià)”的作用,，中間價(jià)與即期價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)如此明顯的反差顯然是不多見(jiàn)的,。
對(duì)此，一種觀點(diǎn)認(rèn)為,，4月以來(lái)中間價(jià)一直高于即期匯價(jià),，可能源于一些大機(jī)構(gòu)（人民幣對(duì)美元中間價(jià)由銀行間外匯市場(chǎng)做市商報(bào)價(jià)加權(quán)平均得來(lái)）對(duì)經(jīng)濟(jì)二季度見(jiàn)底企穩(wěn)比較樂(lè)觀，加上持續(xù)數(shù)年的單邊升值難免造成慣性思維,，故對(duì)人民幣貶值預(yù)期不充分,，從而導(dǎo)致中間價(jià)報(bào)價(jià)相對(duì)市場(chǎng)價(jià)格偏高。而7,、8月一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)觸底形勢(shì)尚不明朗,，隨著機(jī)構(gòu)對(duì)前期過(guò)度樂(lè)觀預(yù)期進(jìn)行修正，中間價(jià)“補(bǔ)跌”亦不足奇,。即期匯價(jià)則受到全市場(chǎng)參與者的共同影響,，前期對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的反映比較充分，短期受到主導(dǎo)貨幣走勢(shì)帶動(dòng),，因此與中間價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)短暫背離,。
更多的市場(chǎng)人士則認(rèn)為，中間價(jià)是市場(chǎng)因素與政策因素的綜合體現(xiàn),；即期匯價(jià)雖受到中間價(jià)影響,，但在短期走勢(shì)上更多反映了供求關(guān)系、對(duì)手貨幣走勢(shì)等市場(chǎng)因素的影響,，兩者走勢(shì)出現(xiàn)短暫背離屬于正常,。
某券商宏觀研究員稱,，人民幣對(duì)美元匯率在很大程度上取決于美元的強(qiáng)弱，然而在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行的過(guò)程中,，政府也不得不實(shí)施一些托底政策,，這其中就包括對(duì)于匯率預(yù)期的引導(dǎo)。近期在歐債危機(jī)緩和,、QE3預(yù)期升溫的情況下，美元出現(xiàn)一輪較明顯的貶值,，人民幣對(duì)美元升值順理成章,，這在銀行間即期市場(chǎng)人民幣行情中得到直接反映。然而更能夠顯現(xiàn)政策意圖的中間價(jià)方面則出現(xiàn)貶值,，這說(shuō)明政府將匯率作為政策托底工具的意圖比較明顯,。
興業(yè)銀行蔣舒對(duì)短期人民幣交易價(jià)更多受美元因素影響表示贊同，但他認(rèn)為,，人民幣中間價(jià)未升反跌,，是人民幣匯率接近均衡水平后保持基本穩(wěn)定、增強(qiáng)雙向浮動(dòng)彈性的政策思路的反映,。蔣舒指出,，今年以來(lái)人民幣中間價(jià)雙向波動(dòng)特征明顯比即期匯價(jià)更顯著，雖然總體上也有所貶值,，但是貶值幅度相對(duì)較小,。
升貶皆有可能 彈性有望增強(qiáng)
無(wú)論如何，人民幣即期匯價(jià)與中間價(jià)再次站到了“同一水平線上”,。在美元強(qiáng)勢(shì)暫告段落的背景下,，市場(chǎng)人士認(rèn)為，人民幣被動(dòng)貶值壓力有所緩解,，重現(xiàn)單邊升值則缺乏基本面支撐,，未來(lái)總體將保持雙向波動(dòng)的運(yùn)行基調(diào)，在此過(guò)程中,，人民幣匯率彈性可能增強(qiáng),，故階段性貶值或升值都有可能。
外匯分析人士指出,，未來(lái)一段時(shí)間,，人民幣交易價(jià)受美元影響依然會(huì)比較明顯，美元走勢(shì)則主要由避險(xiǎn)情緒與QE3預(yù)期左右,。目前來(lái)看,，由于憧憬歐央行將出臺(tái)歐債解決方案，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒較之前段時(shí)間有所回穩(wěn),。與此同時(shí),，美聯(lián)儲(chǔ)最近一次議息會(huì)議紀(jì)要公布后,，QE3預(yù)期水漲船高，預(yù)計(jì)在9月會(huì)議前QE3將是外匯市場(chǎng)最炙手可熱的話題,。盡管目前市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)于QE3是否推出以及最終形式尚存在分歧,，但預(yù)期已足以封殺美元重現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲的希望，上半年美元升值行情已告一段落,。由此來(lái)看,，人民幣即期匯價(jià)面臨的貶值壓力將得以舒緩。
從中間價(jià)的角度看,，由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚未探明底部,，重歸強(qiáng)勁擴(kuò)張趨勢(shì)更加難以預(yù)期，人民幣再現(xiàn)單邊升值的可能性不大,，短期可能主要受政策預(yù)期與美元走勢(shì)的影響,，出現(xiàn)階段性貶值或升值的可能性都不能排除。在政策層多次表態(tài)人民幣匯率已接近均衡水平的基礎(chǔ)上,，蔣舒認(rèn)為,，短期內(nèi)中間價(jià)仍將總體保持雙向波動(dòng)的特征，期間匯率彈性可能增強(qiáng),。